银行理财开户环节打破多层嵌套 入市意愿仍不充足

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9月19日晚，CSI发布了修订后的《特殊机构和产品证券账户业务指南》。新版业务指南全面调整了资产管理产品的开户要求。其中，对银行融资开立证券账户的实质性限制和申请开立时的便利措施作出了安排。

市场上立即响起了一个声音:“商业银行的金融投资范围已经放宽，直接进入市场基本没有障碍。”然而，掌握市场资本的银行资产管理人士指出，这是一个误解——新的业务指南，它只是减少了银行理财在开户过程中的渠道嵌套，在开户过程中获得了与其他资产管理产品同等的地位。

值得一提的是，银监会尚未明确是否以及如何投资于公共融资。“如果财务管理账户解决了技术问题，那么公共融资是否允许投资股票就是一个制度问题。”国泰君安首席银行分析师邱预计，监管部门将很快出台相关计划，解决后续公开发行、股票市场投资和股权质押等“湖”问题。

本质是打破两层嵌套

新业务指南的最大意义在于打破了银行理财账户和投资股票的多层嵌套。具体措施如下:删除《银行理财开户承诺书》中对投资固定收益产品的限制，明确在一级嵌套下，客户无需出具自己的资金承诺，只需提供客户的有效身份证明和产品备案文件或设立文件。

“这真的省了很多麻烦。金融管理有四种类型:股票、债券、混合和衍生品。股票产品可以和股票一起分配。但是，在新的资产管理条例出台之前，财务管理应该通过两个渠道进入市场。为什么？因为在开立信托账户时，商业理财需要承诺资金是自有资金，而不是委托代理资金。但这一承诺对商业银行来说非常困难。因此，归根结底，财务管理应该通过信托来进行，信托应该通过经纪和基金来管理。这已经成为一个两层嵌套，现在它是为了解决两层嵌套的问题。”一家上市银行资产管理部的总经理向《证券时报》记者详细解释了银行理财账户多层嵌套的原因。

一家大型银行资产管理公司告诉记者，只有已经开通“双层家庭”的理财产品才能投资股票；经过这次调整，频道数量减少了。“过去，必须证明银行投资于股票市场的资金是银行的自营资金，因此金融账户通常必须通过两级信托或其他两级渠道进行。现在，一个理财产品可以以自己的名义开立一个账户。”他说。

邱认为，放松金融账户开放只能解决“金融资金入市”的技术障碍，而不能解决“金融资金是否应该入市”的问题。“过去，进入股市时，银行财富管理需要进行多层嵌套。根据新的资产管理条例的要求，旧的资金必须收回，新的资金不能收回。在允许理财基金开户后，类似产品的多层套汇问题将很容易解决。”。

不过，他也认为，这至少避免了已经进入市场的理财基金必须退出市场的问题，以及新增民间融资基金进入市场的技术障碍。“但至于理财基金是否会大规模进入市场，这是调查的另一个层面”。

一家股份制银行的资产经理告诉记者，放宽金融账户开放是为了解决金融投资交易所的债券问题，银行必须通过外包、指数化和fof投资股票，这是一个银行机制问题。

他提到的“机制问题”主要是指银监会尚未明确是否以及如何投资于公共融资。“尽管央行的通知明确表示，公众融资可以直接投资于股票，但中国银监会的财务管理规定不够明确。”

“如果说财务管理账户解决了技术问题，那么公共融资是否允许投资股票就是一个制度问题。前者只解决了私募股权投资股票的约束，而后者对于大量公共融资进入股票市场更有意义。”邱预计，监管部门将很快出台相关计划，针对内湖问题进行后续的公开发行和股票市场投资以及股权质押。

银行愿意进入市场吗？

每当“银行资金入市”的消息传出，市场上就有很多讨论，这也是股市低迷时投资者对巨额增量资金的渴望。尽管金融管理基金已经能够通过外包和指数化投资于二级市场股票，但金额并不大。

“我自己总结了两点。首先，风险文化、银行资产管理的传统固定收益文化和股票投资明显冲突，这是银行的偏好；二是客户接受度，能够接受二级市场剧烈波动的银行客户相对较少，这是客户的偏好。”中国中部一家城市商业银行的资产管理部门负责人告诉记者。

目前，只有少数银行有私募股权投资需求。“我们银行现在没有二级市场投资，客户的固定收益预期还是比较大的。如果扩大到整个行业，中长期内股票投资在银行资产配置中的比重将会增加，理财基金将会慢慢进入市场。不过，基于现有的制度障碍以及银行自身和客户的风险偏好，我的预期相对较低。”华南某农村商业银行资产管理部门负责人认为。