防范踩雷违约债风险 基金流动性监管升级

本篇文章1462字，读完约4分钟

今年以来，债券市场信用风险敞口增加，个人公募基金净值因持有违约债券而暴跌，引发巨额赎回，引起市场关注。为进一步防范潜在风险，监管部门近日下发通知，完善流动性风险控制的相关要求，并在以往风险案例的基础上提出五点改进建议。业内人士表示，五项意见的提出有利于降低基金业务的结构脆弱性，促进我国公募基金行业持续健康发展。

《北京商报》记者了解到，近日，中国证券监督管理委员会发布了《落实机构主体责任，加强公共资金流动性风险管理》的机构监管通知(证监发〔2018〕8号)(以下简称《通知》)。

关于通知的范围，北方基金公司相关负责人今天对《北京商报》表示，“流动性风险控制通知确实已经收到，行业内其他基金公司，包括托管人，基本上应该已经收到。”

当债券出现信用风险时，单个基金公司被动应对巨额赎回，未能有效履行公允价值的主要责任，这引起了监管机构的关注。例如，今年3月，受债券发行人负面信息影响，一只债券头寸较大的债券基金连续3个交易日被赎回，净赎回金额超过该基金净资产值的70%。期间，基金管理人未审慎处理巨额赎回，全额接受机构赎回申请，导致违约债券市值占基金净资产值的10%以上，基金净资产值波动较大，潜在流动性风险不容忽视。根据通知，有关基金公司和直接责任人员已采取行政监督措施。

事实上，自今年以来，债券违约频繁发生。债券违约后，评级和估值将会一个接一个下降，持有违约债务头寸甚至大量头寸的基金产品净值也将在短期内大幅下降。例如，今年5月，华商基金踩了雷11凯蒂债务。凯蒂债务违约事件一发生，评级机构程心国际立即将其评级从aa下调至C，对该债券持有大量头寸的华商双债丰利基金净值也大幅下跌，跌幅达4%。除了华商基金，许多基金公司如中融基金和宏德基金也在这一年里抢了风头，拖欠债务。

通知强调，由于基金公司流动性风险防范意识薄弱，单纯依赖第三方估值，导致公共基金违约债务频繁发生。对此，友宇基金高级研究员王华表示，就今年的打雷事件而言，该基金公司的打雷行为可能与其过于激进的投资模式和过度依赖外部机构给出的债券评级有直接关系。具有严格风险控制的基金公司通常有自己一套准确而严格的内部债券评级模型。由于市场上很多外部评级机构给出的债券评级都是失真的，如果仅仅依靠外部评级机构给出的债券评级，基金公司对债券质量标准的判断将会受到很大影响。

此外，报告还对公共基金流动性风险管控提出了要求，包括有针对性地加强基金投资者结构与组合资产流动性的匹配管理；为进一步强化组合投资原则，重型证券投资应具备充足且持续的研究支持和内部信用评级管理；审慎开展基金估值，切实履行估值主体职责；建立健全大额赎回情况下的风险管理和控制措施，做好流动性风险管理工具的使用机制；落实主体责任，不断建立和完善流动性风险防范和化解机制，并表明基金管理人的风险控制管理可以“包括但不限于”上述要求。

关于通知中提出的五点建议，华南某大型基金公司相关负责人表示，公司今后将继续加强对投资结构、组合资产集中度和流动性的监控，跟踪头寸超过5%的投资品种，无论是债券还是股票。此外，在风险控制方面，将更加注重前期调查和控制，公司层面也将推动建立高风险债券处置流程。

在王华看来，流动性风险是现阶段中国公募基金业稳健发展面临的突出问题。去年，监管部门重点关注公共基金的流动性风险，实施了“新流动性监管”。但是，这五条建议是对公募基金领域新规的进一步细化要求，再次强化了机构在流动性风险管控方面的主体责任，有利于降低基金业务的结构性脆弱性，促进我国公募基金行业持续健康发展。