白药控股谋求整体上市 业内：难言业绩持续增长

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云南白药控股有限公司(以下简称“白药控股”)作为云南白药的控股股东，启动了整体上市计划。9月18日晚，云南白药宣布，白药控股计划整体上市。业内人士认为，在收入增长放缓、多元化新产品不尽人意的情况下，白药控股整体上市能够促进混合改革的持续发展。上市后获得更高的市场价值可能会提高公司的业绩，但如果公司未能开发出市场认可的新产品或新的利润点，即使成功上市，也很难保持公司业绩的持续增长。

重组开始

白药控股是云南白药的控股股东，持有云南白药41.52%的股份。根据财务报告数据，2016年上半年，白药控股实现收入105.3亿元，净利润13.9亿元；同期，云南白药营业收入104.52亿元，净利润13.88亿元。另一方面，云南白药也是白药控股的经营实体。

云南白药是一家上市制药公司，专注于药品研发、药品生产和日常护理。此次整体上市计划的推出是白药控股完成混合改革后的又一大举措。2016年12月，白药控股宣布拟通过增资引进新华都实业集团有限公司(以下简称“新华都”)。混合改革后，白药控股的股权结构由云南省人民政府国有资产监督管理委员会100%持股转变为云南省国有资产监督管理委员会和新华都50%持股。根据云南白药当时发布的公告，此次混合改革将有助于公司在完全竞争的市场环境中快速决策，应对市场调整，公司的经营活力和资源整合能力有望在未来得到提升。

2017年6月，白药控股通过增资引入江苏于越科技发展有限公司(以下简称“江苏于越”)作为第三方股东。至此，白药控股已经形成了云南SASAC 45%、新华都45%、江苏于越10%的股权结构。

根据公告，重组和上市计划仍处于初步准备阶段。云南白药预计在一个月内披露重组方案，即按照《公开发行证券公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》的要求，在2018年10月19日前披露重大资产重组信息。

鉴于白药控股整体上市的原因和公司未来的战略布局，《今日北京商报》记者致电云南白药总经理办公室，相关负责人表示一切将以公告为准。

寻求资金

在提议的整体上市背后，白药控股寻求资金来促进公司的发展。近年来，云南白药的收入和净利润增长徘徊在个位数。云南白药2017年财务报告显示，公司实现收入243.15亿元，增长8.5%；上市公司股东应占净利润31.45亿元，增长7.71%。2012年，云南白药的收入和净利润分别增长20.99%和30.69%。

除了净收入增长放缓之外，云南白药各业务板块的销售情况也不容乐观。根据财务报告数据，2012年云南白药保健品业务板块增长45.61%；2017年，该行业的收入增长放缓至16.09%。在药品方面，云南白药制药事业部2017年实现收入50.4亿元，同比增长2.56%；2012年，制药部门(包括透皮部门)的收入增长了19.6%。

云南白药牙膏是保健品企业的核心产品。2018年5月，云南白药在互动平台上表示，公司的牙膏业务目前在国内市场份额排名第二，但由于市场份额和行业竞争等因素，近年来保健品行业的牙膏业务增长率有所下降。一位日化行业的专家和Sain Capital的合伙人在今夏早些时候接受《京华商报》采访时表示，从产品生命周期理论来看，云南白药牙膏系列已经进入成熟阶段，其增长潜力和崛起的空都在萎缩。

纬度健康创始人赵恒表示，目前，云南白药正面临着业绩增长缓慢的瓶颈期。在这种情况下，一方面，白药控股通过混合改革寻求外部资金来增强公司的经营活力；另一方面，通过白药控股的整体上市获得更高的市场价值，从而获得更多的资金，促进混业改革的持续发展，同时进一步重振公司的经营活力。“一方面，白药控股的整体上市有利于云南白药通过资本市场做大做强。此外，白药控股还可以从资本市场获得更多资金，用于支持公司的主营业务，并帮助公司实现业务增长。”

未来有待检验

上市获得资金后，将有助于公司近两年的业绩增长。然而，如何在产品方面下功夫来保证公司的业绩增长，已经成为云南白药不得不考虑的问题。“即使是通过资本市场获得资金，如果没有市场认可的产品推出，云南白药也难以解决目前业绩疲弱的局面。”一位不愿透露姓名的分析师告诉《今日北京商报》记者。

事实上，云南白药一直在努力寻找新的利润增长点。2010年，云南白药推出了以头皮护理为目标的杨元庆洗发水。2014年，云南白药收购青益堂40%的股权，并推出苦参系列“天”卫生巾等丰富的健康业务产品线。

然而，目前云南白药推出的新产品并没有给公司带来更多的利润。从云南白药近几年的财务报告来看，还没有发现、“日”牌卫生巾等产品的具体销售数据。云南白药相关负责人今天在接受《京华商报》采访时表示，该公司的杨元庆等保健品已经进入研发阶段和市场培育阶段。根据市场规则，这个周期一般不会太短。