央行放量2650亿MLF 业内人士直言流动性仍待疏通

本篇文章1945字，读完约5分钟

引导阅读

多数市场认为，央行的mlf主要是为了在9月剩余时间对冲流动性压力，保持资本水平稳定，从而将流动性维持在“合理且充裕”的水平。

9月17日，央行出人意料地推出了2650亿元人民币的一年期mlf操作，利率稳定在3.30%。这是央行自本月以来的第二次多边基金操作。就在10天前，即9月7日，由于1765亿元人民币的融资到期，央行进行了1765亿元人民币的一年期融资操作，进行了充分的套期保值，利率稳定在3.30%。

回顾央行近期在公开市场的操作，从8月22日到9月11日，央行连续15个交易日暂停反向回购。9月14日，上周五，为对冲纳税期限、中央国库现金管理到期等因素的影响，保持银行体系合理充裕的流动性，央行通过利率竞价的方式推出了1500亿元人民币的反向回购操作。

但此时，当整体流动性相对充裕时，许多市场参与者对《21世纪经济报道》记者关于央行突然放水的说法表示了一些惊讶。

同时，令市场意外的是，央行mlf推出后，市场资金在9月17日上午继续呈现宽松趋势，能够更好反映利率走势的dr007和3个月期shibor均呈现下降趋势；然而，市场利率在下午突然收紧。

资金突然紧张起来

据《21世纪经济报道》记者从上海国际货币经纪公司获得的数据，质押式回购市场总成交额为31464.98亿元，交易量较前一交易日增长13.07%。

华东一家城市商业银行的一名基金交易员向《21世纪经济报道》表示，周一早盘，基金流动性充足，所有的股份制银行都在一夜之间变得更重、更软。9月17日上午，偶尔会有减少和融化。然而，午盘后，基金开始收紧，市场并没有融化成一个大市场。当天下午，市场紧张加剧，基本上没有融化掉。大量机构没有一个平坦的市场，最高隔夜利率飙升至3.50%。银行增加了30-40个基点来借入隔夜资金，这种紧张状态一直持续到交易后期。

大多数市场参与者认为，由于9月17日推迟了周日增值税、消费税等纳税因素，下午资金会变得紧张。

至于基金的下一个走势，《21世纪经济报道》记者在采访中发现，许多市场参与者认为，9月中下旬市场流动性仍将面临一定压力，压力主要来自三个方面。

第一，9月后地方债务供给压力加大。根据CICC固定收益研究报告，本周公布的地方债务为3789亿元，但新增债务是主要债务，这将导致财政存款增加，消耗市场流动性。此外，地方债务投资也将削弱银行的流动性指数。

其次，美联储9月26日对美元加息的预期，加上9月底对各种流动性指标的评估，也将对市场流动性造成压力。

第三，9月是财政支出的大月份，今年的财政支出受制于地方政府风险防范等因素。9月份财政支出对流动性的补充效应可能不如预期，这在9月份扰乱了资本。

流动性仍有待挖掘

9月17日，央行启动了2650亿元人民币的mlf操作，当天没有任何mlf到期。此次运营当月净投资2650亿元。这意味着，央行推出的mlf是对市场中长期流动性的又一补充。在卖空和增持之后，多边基金余额达到了53，850亿英镑，达到了历史最高水平。

多数市场认为，央行的mlf主要是为了在9月剩余时间对冲流动性压力，保持资本水平稳定，从而将流动性维持在“合理且充裕”的水平。然而，从实际效果来看，资金方面仍存在压力因素，流动性仍需疏通。

复旦大学发展研究院研究员吴在接受《21世纪经济报道》采访时指出，央行除了提前调整资金以应对下周美联储加息的影响外，还将投放中长期资金mlf以缩短发行周期，主要目的是提高成本、抑制投机套利。

吴指出，自9月2日以来，r001的成交量大幅上升，gc001、gc007和gc014三个交易所的成交量均有所上升。在最初几周，银行间shibor001和shibor的一周利率都有不同程度的上升，表明银行间流动性交易过度。市场机构r007和dr007的7天回购利率上下颠倒，空.存在明显的市场投机

吴认为，央行的缩短和延长是为了提取银行间过度存放的短期流动性。8月底，央行开展定向回购操作，收回约3000亿元人民币的流动性，旨在收回货币政策传导渠道不畅导致的银行间流动性过剩问题。未来，随着套利空的缩小甚至消失，短期利率将逐渐回到正常水平。mlf的中期流动性期一般长于反向回购，在应对短期冲击如税收高峰期、财政收支、假日资本需求、调整短期资本头寸等方面发挥了更好的作用和效果。

据华南某城市商业银行金融市场财务部的一位业务人员介绍，央行的“缩短和延长”是主流观点，意在为地方债务融资提供一定的基础货币流动性支持，满足地方债务实现长期资产负债表平衡的长期需求，支持地方定向债券互换和特殊债务。然而，从市场反应来看，目前资金的投放对实体融资的意义有限，而且现在信贷渠道不畅。考虑到风险问题，银行没有足够的动机获得资金购买信用债券。