博时基金魏凤春：美股阶段性走弱 外资涌入A股情绪高涨

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上周，国际股市普遍上涨，欧洲和日本股市大幅上涨。美国和加拿大之间贸易谈判的进展推动了全球股票市场的表现。西欧股市涨幅居前，而日本股市也因企业利润和本币汇率贬值而大幅上涨。受国内政策调整和市场人气低迷的影响，a股继续下跌，其中创业板指数跌幅居前，跌幅超过4%，而港股主板指数小幅上涨。就商品而言，石油价格略有上涨，而节能产品价格仍居高不下且波动不定。由于环境保护政策的调整，限制生产的预期降低，钢铁和煤炭价格下降，矿石价格略有上升，铜价格因贸易关系和主要经济体数据的预期缓和而略有上升，铝和锌因限制生产的放松而大幅下降。就农产品而言，国内石油价格波动较低。避险情绪消退，抑制了美元，但美联储加息预期支撑了美元。上周，美元指数小幅下跌，人民币兑美元小幅贬值，金价继续在低位盘整。国内资本市场略有松动，债券市场基本持平。

本周，就海外经济而言，美国8月份的核心cpi环比为0.1%，同比为2.2%。然而，展望未来，在季度劳动力市场紧张的背景下，受工资增长加速的支撑，核心cpi预计将同比上升。就国内经济而言，8月份社会融资规模存量数据增速略低于7月份，但仍在预期方向。工业数据有所改善；制造业和采矿业的投资增长率保持良好状态，而基础设施投资继续下降。与过去几个月不同，商品房销售有所下降，新开工面积和土地购买面积仍逐月上升。预计后续融资情况可能会继续改善，在经济增速进一步回落之前，基础设施增速可能不会出现明显反弹。

具体来说，由于国内外形势和政策变化的不确定性，a股在短期内处于弱势或难以改变。然而，美元指数已分阶段走弱，外资继续流入a股。富时罗素是否将被纳入a股将很快宣布。目前，a股市场情绪悲观，对a股保持中性配置，结构性关注金融和消费。

至于港股，南向基金最近有所改善，但可持续性仍有待观察。a股的悲观情绪有望改善，这将提振港股。对港股保持中立和谨慎，在结构上关注恒生国企和中小股指。

就债券而言，社会融资在8月份稳定下来，债券融资做出了巨大贡献，这种贡献可能会持续到9月至10月。美国9月份很有可能加息，这可能抑制国内债券市场的收益率。总体而言，利率债券将趋于整合，信用债券将继续分化，债券将被配置在一个较低的中性水平。在结构上，我们将着眼于长期利率债券和中期信用债券，并适当考虑可转换债券的投资机会。

就原油而言，中美贸易摩擦难以扭转，市场风险规避强烈。短期内，飓风天气对美国原油产量的影响消失，美联储加息或美元走强，欧佩克继续增产或对冲伊朗石油出口缺口，所有这些都在一定程度上抑制了油价。短期油价可能会有小幅下调压力。

就黄金而言，美国10年期国债收益率再次触及3%。特朗普政府可能出台的财政刺激措施可能会增强美国的通胀预期，而新兴市场的债务货币危机也将增强风险厌恶情绪。空房市可能小幅反弹，配置略低。