一二级市场估值倒挂 并购上市公司是个好时机

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在金融监管严格、股市低迷的情况下，今年以来，股权投资市场正面临一个严峻的冬天:券商裁员、一级市场融资困难、优质项目稀缺、一级和二级市场估值倒置加剧。然而，对于一级市场和二级市场估值上下颠倒的现象，行业专家认为，这为高质量上市公司的并购提供了绝佳的机会。

“一级市场和二级市场的上下颠倒是一种阶段性现象，只不过是早到和晚到的区别。”华西集团第一村资本董事长唐在接受《证券日报》采访时表示，近几年来，一级市场投机性更强，导致一级市场面粉比面包贵，但这是发展的必然过程。然而，我们认为目前一级市场的估值过高，预测估值可以长期存在，并逐步提高估值是不合理的。"

唐认为，现阶段，它实际上为高质量上市公司的并购提供了机会。“许多上市公司的大股东此前都进行了大量股权质押。尽管杠杆率过高，但它们也面临着股价下跌导致的清算风险，这导致大股东或大股东急需资金。因此，这是我们目前所能看到的最大机会。”

唐透露，益村资本也在关注此类机会，并考虑在其产业控制能力范围内收购半导体、医药等行业的上市公司。“我们是长期价值投资，而不是短期炒作。三年前，当我还是一只M&A基金时，我提议用产业思维进行并购，用M&A思维进行风险投资。”

巧合的是，专注于医疗卫生领域的高特佳投资集团也瞄准了一、二级市场估值上下颠倒的机会，努力投资于私募股权投资(PIPE)。管道基金是私募股权基金产品的一个重要分类，其特点是纯股权和长周期。它是根据一级市场的pe管理理念和筹资理念建立的，是通过二级市场的金融工具投资组合(大宗交易、固定收益、协议转让、并购等)运作的投资基金。)，即通过pe投资于二级市场的上市公司。

高特佳投资集团管道管理合伙人李秋实在接受媒体采访时表示，过去两年，大量资金涌入医疗卫生投资的一级市场，导致估值出现泡沫。一些子行业的领先上市公司经常出现，它们的估值甚至不及一级市场的第四和第五家公司。二级市场的龙头企业具有明显的头优势、深壕和良好的投资风险收益率，是理想的价值投资目标。

随着近期二级市场的调整，企业的估值往往被严重低估甚至“错杀”，但李秋实认为，这些企业仍然拥有巨大的核心价值:这是巴菲特等价值投资者的最佳买入时机，而管道投资将迎来医疗卫生领域的“黄金时代”。

知名M&A专家、华泰联合证券董事总经理劳志明也向《证券日报》表示，许多上市公司都有合并的想法。上市公司之间的合并意味着一个空壳被摧毁，这意味着基本逻辑的到来。每个人都停止了外壳，并基于工业逻辑。上市公司很有可能在不久的将来合并。例如，一个拥有200亿元的公司在收购了一个拥有200亿元的公司后，会变成一个拥有600亿元的公司。或者有一些产品强大的公司和一些C面强大的公司，这将导致未来上市公司之间更多的并购。

目前，上市公司在a股中贴牌的现象很多。9月5日晚，恒生电子宣布，在今年1月小规模增持克兰软件后，公司从2月6日开始分批收购克兰软件股份。截至9月5日，恒生电子持有克兰软件10，096，200股，占标语牌的5%。

据媒体不完全统计，今年以来，约有40家上市公司被挂牌，其中双方都是上市公司的案例很多，如格力电器挂牌李海股份、仲满石油挂牌沈凯股份等。此前类似的案例包括沃尔玛核材料贴牌长源集团、永辉超市贴牌红旗连锁等。