三破2700点 蓝筹补跌再探市场底

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昨天，上海综合指数继续在“土地数量”方面波动，上海和深圳的成交量分别为1063亿元和1433亿元，两个城市的总成交量为2496亿元。截至收盘，上证综指下跌0.47%，深成指下跌0.93%，创业板指数下跌0.52%。

值得注意的是，自8月份以来，上证综指已三次收于2700点以下。在两次跌破整数关口后，市场立即反弹。昨日，上证综指再次跌破2700点。市场会如期反弹吗？分析师指出，客观来说，投资者的谨慎情绪依然存在。然而，蓝筹股的构成往往是熊市结束时的底部特征之一。短期而言，一旦指数停止下跌，这可能是一个开仓的机会。

白马杀了下来

周四，两市延续前一天的调整，主要股指全线下跌。收盘时，上证综指收于2691.59点，深证综指收于8324.16点，创业板指数收于1422.87点，上证综指跌破2700点，一度触及2683.74点。

从盘面来看，两市昨日早盘开盘走低，大股指在第三个交易日集体上涨并转为红色，下午出现波动和下跌。各种题材的股票在盘中都做出了很大的努力，主板市场的电脑等三个板块都有所上涨，而白马股的调整更是引起了关注。昨日，贵州茅台下跌2.10%，格力电器下跌2.92%，美的集团下跌1.61%，伊利股价下跌4.27%，恒瑞医药下跌1.84%。过去两个交易日，贵州茅台下跌4.60%，格力电器下跌6.05%，美的集团下跌4.59%，伊利股价下跌6.71%，恒瑞医药下跌3.24%，上海综合指数下跌2.14%。白马股票的跌幅超过大盘。此外，上述具有代表性的白马股在资本方面也遭遇了主资本的持续撤出。根据最近三个交易日的数据，格力电器、贵州茅台、伊利、美的集团和恒瑞医药的主要资金净流出分别为15.23亿元、5.34亿元、2.6亿元、2.27亿元和1.53亿元。这些股票是最近三天主要资本净流出最高的股票。

然而，市场参与者认为，白马股被视为熊市结束时的重要指标之一。历史已经证明，这是熊市触底的必要条件之一，但这一时间将相对较长。从历史上看，a股市场已经出现了几轮典型的强势股票。例如，2005年初表现强劲的运输和白酒类股，在5月份之后显示出补偿性趋势；2008年上半年，农业、林业、畜牧业和渔业、食品和饮料、医药和其他表现强劲的部门的库存在10月份之后呈现出补偿趋势；2012年前几个月，白酒、医药、电子等行业的库存在11月份之后呈现出补偿性趋势，而家电、餐饮、休闲服务等行业的库存在今年第二季度表现强劲，自7月份以来呈现出补偿性趋势。过去，大多数强势股票弥补了下跌，而消费类股基本上是最后一个弥补下跌的。

前海开元执行总经理杨德龙表示，白马股的下跌往往是为了弥补跌幅，市场中的逢低买入基金仍将配置白马股，这也是市场触底的迹象之一。

估价提供了确定性

从长远来看，估值为长期投资提供了确定性。中信证券(CITIC Securities)策略师秦培静认为，从相对历史估值的角度来看，a股市场已经有了长期绝对回报的安全边际。

根据上海证券交易所的数据，截至9月5日，a股的平均市盈率为13.49倍，其中上海市场的平均市盈率为13.48倍。根据深圳证券交易所的数据，市场平均市盈率为22.42倍，深圳主板平均市盈率为15.38倍，创业板平均市盈率为35.45倍。

从a股中期报告的表现来看，东方证券研究显示，所有a股的毛利率均有所提高，保持历史高位，净资产收益率水平连续7个季度同比上升。除去金融、中石油和中石化，2018年上半年a股收入增长率为14.5%，第二季度为14.2%，低于第一季度的14.9%，且连续第五个季度下降；2018年上半年，净利润增长率为21.0%，第二季度为19.9%，低于第一季度的22.6%。盈利能力已经连续八个季度出现反弹，主要是由于毛利率大幅提高，而预期周期和制造毛利率的提高仍然是可持续的。一季度净资产收益率水平继续提高，连续七个季度同比有所改善，但改善水平进入稳定期。销售净利润率的增加是净资产收益率增加的主要原因。同时，杠杆率上升，总资产周转率下降。

中小企业板毛利率的改善趋势未能持续，收入比重上升维持盈利能力下降。2018年上半年，收入增长率为22.0%，第二季度为20.1%，第一季度为24.5%，上半年为15.9%，第二季度为12.5%，第一季度为20.9%，不包括上半年的9.5%，第二季度为-0.2%，第一季度为20.6%。中小企业板的发展并没有与a股整体同步。财务费用比重下降，销售费用比重上升，净资产收益率持续下降。

这些基金也在进入估值相对较低的行业。郭进证券(证劵)策略师李丽凤表示，a股的股票消费保持不变，股票基金在“周期、增长、消费和金融”之间快速轮换，没有明显的片面性。

2700点:布局反弹

在不久的将来，上证综指跌破2700点，这意味着一轮反弹。8月6日，盘中一度跌破2700点，8月7日反弹，上证综指上涨2.74%；8月17日，上证综指收于2700点以下，收于2668.97点。8月20日，上证综指上涨1.11%，收于2698.47点，仍低于2700点。8月21日，上证综指继续反弹，上涨1.31%；9月6日，上证综指再次跌破2700点。此前，上证综指曾在两次跌破2700点后短暂反弹。上海的私募股权合伙人告诉记者，即使在调整周期中，短期内也会不时出现反弹，而目前的触底信号也越来越明显，因此短期投资者不必过于担心。