用市场机制化解股票质押风险

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要进一步深化资本市场改革，坚持问题导向，突出矛盾，更好地为实体经济发展服务。研究制定完善的资本市场法律体系，改革股票发行制度，大力提高上市公司质量，完善多层次资本市场体系，稳步推进资本市场开放和扩大长期稳定资金来源的务实举措

最近，市场对股票质押式回购交易违约处置的可能影响提出了一些担忧。事实上，上市公司股权质押的风险总体上是可控的。国务院金融稳定发展委员会近日在关于防范和化解金融风险的专题会议上指出，防范和化解上市公司股权质押风险，要充分发挥市场机制的作用，地方政府和监管部门要营造良好的市场环境，鼓励和帮助市场主体积极化解风险。因此，运用市场机制化解股票质押风险尤为必要。

首先，上市公司股权质押的整体可控风险为市场机制化解股权质押风险提供了保障。目前，从股票质押交易定位、风险防范机制和实际情况来看，违约处置对二级市场的影响非常有限，当前股票质押风险总体可控。股票质押融资的规模和跌破收盘线的规模非常有限，股票质押的操作相对灵活。即使触及收盘线，上市公司的大股东也可以通过持有股票来补充抵押品。个人股票质押可能带来局部风险，但不会导致系统性金融风险，也不会普遍导致资金清算导致的螺旋式下降。

其次，股权质押原本是一种重要的市场化融资方式，其风险无法通过行政控制完全克服。一方面，股权质押的爆发和违约都是市场行为，不需要政府的过度干预。政府需要做好的是制定游戏规则和加强监管。特别是在打破刚性赎回后，股票质押成为一种更加市场化的现象。对于质押双方而言，“卖方负责，买方自担风险”，双方应权衡各自的风险，建立良好的风险控制机制，问题的最终解决应由质押双方共同承担。另一方面，股票质押在使用高杠杆的上市公司中更为常见。在当前流动性紧张的情况下，一些发展高新技术和新经济的企业只面临流动性问题，必要时应给予一定的资金支持；对于那些生产能力落后的企业，我们不应该盲目扶持，而是要充分发挥优胜劣汰的市场导向作用，由市场来决定是否给予资金支持。

第三，融方不会是“扁平的”，应该充分利用市场化手段化解风险。对于最终真正需要处置的交易，证券公司不会简单地通过二级市场“结算”，而是更倾向于寻找有意整体承担股权的主体，通过协议转让达成交易。如果相关股份仍处于限制出售期，短期内不能通过集中竞价的方式进行处置。对于可以通过集中竞价方式处置的股份，5%以上的股东、董事和特定违约股东的处置仍需符合上市公司减持股份的时间、比例和信息披露要求。

最后，需要提供一个相对透明和可预测的市场环境，以市场化的方式解决股票质押的风险。要进一步深化资本市场改革，坚持问题导向，突出矛盾，更好地为实体经济发展服务。要抓紧研究制定完善资本市场法律制度、改革股票发行制度、大力提高上市公司质量、完善多层次资本市场体系、稳步推进资本市场对外开放、扩大长期稳定资金来源等切实措施。要加大市场化和法制化的力度，提高a股市场的透明度和可预测性，为市场机制化解股权质押风险提供良好的外部环境。