七年十倍股净利润增速大挫95% 老板电器洗尽铅华股价探新低

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从2010年的64.17%到2018年第二季度的3.51%，净利润增长的急剧下降使得以前的白马股票不再神奇。在过去的一年里，该公司的职位减少了三分之一

随着房地产业的快速发展和消费的升级，总部位于浙江省杭州市的Boss电器(002508.sz)同时拥有“大王和大王”。更有甚者，毛的父亲和中国唯一的竞争对手集团的儿子，总是远离资本市场。如果你买了一匹马，你还有别的选择吗？

qfii、信托、社保基金、摩根士丹利资本国际成份股以及沪深300指数(Shanghai and Shenzhen 300 Index)的大量头寸已连续多年将净利润提高逾40%，这似乎使所有这些都变得正常。

自2010年11月23日上市以来，其收盘价为每股4.76元(未复职)。此后，博斯电气的股价像法律一样上涨，今年1月16日达到每股最高54.75元。七年，10.50倍。

然而，美好的时光突然结束了。《投资时报》记者注意到，从2018年1月17日开始，博斯电气的股价开始深度回调。七个半月后，9月4日，该股收于每股22.25元。在此期间，股价跌至52周以来的新低，跌幅达60%，同时市值蒸发了311.6亿元。问题是，目前其股价没有停止下跌的迹象。

几天前披露的半年度报告可能会给这一巨大的跳水一个现实的诠释。数据显示，今年上半年，博斯电气实现营业收入34.97亿元，同比增长9.35%；归属于母亲的净利润为6.6亿元，同比增长10.47%。

还漂亮吗？这取决于如何比较。2009年至2016年，公司净利润增长率分别为51.08%、64.17%、39.19%、43.34%、43.87%、48.95%、44.58%和45.32%。2017年，公司快速增长的趋势被打破，当年归属于上市股东的净利润达到14.61亿元，同比增长21.08%。

然而，进入2018年后，情况越来越糟，半年度收入利润增幅仅保持在10%左右，尤其是第二季度，营业收入增幅仅为3.75%，归母亲所有的净利润增幅仅为3.51%。

显然，Boss Electric不再是一路跑来的“苏”，这是财务指标。

博斯电器有限公司成立于29年前，是一家专业生产厨房电器的制造商。其主要产品为抽油烟机、燃气灶和消毒柜(俗称“烟灶消”)，根据公司官方宣传产品，多年来市场占有率排名第一。

根据半年度报告数据，上述三种产品分别占公司营业收入的54.49%、24.74%和6.48%，合计占85.71%。而其他产品的比例在1%到3%之间。从目前升级和扩大新类别(包括蒸汽发生器、洗碗机和净水器)的情况来看，短期内很难大幅提升性能。

此外，上半年燕早小家电销售额分别增长8.24%、1.14%和2.36%，低于9.35%的整体收入增长率。唯一的亮点来自嵌入式产品，其中嵌入式蒸锅和嵌入式电烤箱的增长率分别为53.5%和33.4%。然而，今年上半年，嵌入式产品仅占营业收入的8.4%，同比增长2.1%。

Boss Electric的主要销售渠道主要包括ka(主要是超市和大卖场)、专卖店、电子商务和与开发商的合作项目。在这四个渠道中，电子商务的增长速度正在放缓，ka的增长也比较疲软。只有专卖店和工程开发有很强的确定性。然而，工程开发项目与中国房地产业的兴衰正相关。

自去年下半年以来，房地产行业受到了广泛的市场监管，尤其是在一、二级市场，主流房企也经历了战略性收缩。2018年上半年，全国商品房销售面积同比增长3%。全国40个大中城市现房销售面积同比下降14.7%，期房增长4.6%。

毫无疑问，厨房电器行业的销量感受到了来自下游的寒意。根据中意康的数据，今年上半年，油烟机、燃气灶和消毒柜的销售额同比分别增长了-3.8%、-1.6%和-13%。根据Ovi Cloud的数据，今年上半年厨房电器的零售额为311亿元，同比下降1.6%。

市场分析人士指出，对厨房用具的需求来自购房后的厨房装修，厨房装修具有一定的“装修”和“家具”属性，而目前的大部分需求来自新的和未更新的需求。据了解，目前Boss电器约80%的收入来自新房装修，20%来自装修。这也意味着大江大河满，小水池满，公司的发展速度和一级房地产市场都受损。

鉴于目前房地产调控时间可能大大超出预期，许多分析师给出了Boss电器未来两年的收入增长率将在10%-15%之间。根据公司自己的预测，从2018年1月到9月，其归属于母亲的净利润将同比增长5%-20%。

另一个值得注意的指标是毛利率，它反映了激烈的市场竞争。目前，博斯电器的毛利率为53.42%，同比下降3.9%。公司给出的解释有两个原因:一是毛利率较低的嵌入式产品的增长率明显高于毛利率较高的烟炉产品；二是钢材和包装材料价格同比上涨。

《投资时报》半年度报告显示，吸油烟机毛利率为56.57%，同比下降6.79%，运营成本同比上升19.93%。燃气灶毛利率为54.65%，同比下降7.91%，运营成本同比上升12.87%。