北新路桥拟10亿再购大股东资产 8年并购15家公司净利仍原地踏步

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北新路桥合并扩建。

3月18日晚，北新路桥宣布计划从大股东新疆北新建设工程集团(以下简称建设工程集团)手中收购北新裕昌100%的股权，以提高盈利能力。

北新裕昌主要从事高速公路建设。目前，重庆渝北至长寿高速公路(渝长高速公路扩建)项目正在建设中，预计2020年竣工通车。

这笔交易的暂定价格为10亿元，保险费率为30.82%。令人困惑的是，基础资产的规模正在迅速增长。截至去年9月底，公司总资产为35.65亿元，同比增长32.36亿元，增长9.5倍。

北新路桥是新疆最大的路桥施工企业之一，但盈利能力不强。去年，公司实现净利润5300万元，甚至低于2009年的净利润。

事实上，自2011年以来，北新路桥已频繁实施并购。根据风能数据的初步统计，到目前为止，已经收购了15项资产，价值约12亿元。显然，从实际效果来看，仅从经营业绩来考虑，M&A公司的盈利能力并没有大幅度提高。

值得注意的是，北新路桥的应收账款和存货持续上升，直接影响其流动性。上市以来，公司累计融资(按现金流入计算)超过250亿元，资产负债率超过80%，年度财务费用超过1亿元。

昨天下午，长江商报给北新路桥打了几次电话，但是没有人接。

目标公司还没有盈利

从短期来看，北新路桥的巨额收购不会给公司的业绩增添色彩。

根据北新路桥披露的交易计划，公司计划通过发行可转换债券和以股份购买资产的方式，向控股股东建工集团购买重庆北新渝长高速公路建设有限公司(以下简称北新渝长)100%的股权。与此同时，该公司计划向不超过10个特定投资者发行可转换债券和股票，以筹集配套资金。

收购价格基于2018年9月30日。北新裕昌100%股权的估值约为10亿元，比其净资产7.64亿元高出2.36亿元，溢价为30.82%。

据资料显示，北新渝昌正在建设的渝长高速公路是国家高速公路7918网络中的一段沪渝高速公路，是沪渝高速公路(g50)至重庆的长途干线，也是长寿、梁平、万州等区县至重庆主城区的干线。

对于此次资产收购，北新路桥表示，控股股东向上市公司注入了渝长高速复线bot项目公司，为公司向下游高价值产业链延伸、拓展高速公路运营业务提供了有力支持，有利于进一步提高公司盈利能力。

但是，从目标公司目前的经营情况来看，如果交易成功完成，对北新路桥业绩的短期贡献将是有限的。

上述北新裕昌项目于2017年5月开工建设，建设期为42个月。这也意味着，目前该项目处于建设期，并购后需要继续投资，不能为公司贡献利润。今后，公司将对其经营的高速公路进行养护、维修、路政管理和交通安全管理，并按照相关标准收取车辆通行费，以收回投资，获取效益。这也需要一段时间的培养和成长。去年，目标公司遭受了11.34万元的轻微亏损。

从2017年到去年9月30日，目标公司的资产负债率分别为77.34%和78.56%。

值得一提的是，北新裕昌的资产增长迅速。从2016年到去年9月底，其总资产分别为3.39亿元、20.51亿元和35.65亿元，相应的净资产分别为1.74亿元、4.74亿元和7.64亿元。公司成立于2016年3月，注册资本为人民币17.44亿元。作为唯一股东，建工集团的实收资本仅为8.64亿元，实际出资不到认缴出资的一半。

财务费用超过1亿，净利润停止

目前尚不清楚北新路桥能否通过上述并购提高盈利能力。以前，该公司经常收购，但净利润停止。

作为新疆最大的路桥施工企业之一，北新路桥于2009年上市。当年，公司实现营业收入23.21亿元，实现净利润5900万元，同比分别增长40.96%和42.39%。然而，从上市到2017年，该公司一直未能提交一份出色的财务报告。

2010年至2016年，北新路桥实现营业收入24.09亿元、28.99亿元、34.94亿元、48.90亿元、58.18亿元、51.18亿元、65.30亿元，上市8年。总的来说，营业收入实现了相对稳定的增长。相比之下，净利润数据要差得多。同期，公司净利润分别为6300万元、5300万元、3800万元、2400万元、3000万元、3400万元和4000万元。

2017年，公司营业收入大幅增长，达到98.06亿元，比上年增长50.18%。虽然净利润增长了25.84%，但仍只有5100万元。根据业绩报告，去年公司营业收入和净利润的增速再次放缓，营业收入105.38亿元，同比增长7.46%，净利润5300万元，同比仅增长200万元，同比增长4.75%，仍不如上市第一年。

回顾2009年至2018年上市的10年，北新路桥没有迎来净利润快速增长的黄金时期，而是原地踏步。

虽然净利润停滞不前，但北新路桥的并购从未停止，这表明并购对公司盈利能力的改善有限。