年初A股波动加剧公私募不悲观 看好消费医药逆周期股

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中国基金报记者吴军

新年的前三个交易日，市场有涨有跌，走势跌宕起伏。投资者对2019年的市场非常怀疑。记者采访了一些公众和私人投资者，他们认为a股已经释放了大部分风险，而且政策保证金是宽松的。2019年市场将相对较好，应该更加乐观。市场中存在结构性机遇。基金经理认为，今年的投资重点是选择个股，关注低估值和被错杀，看好消费、金融、创新药物、UHV、游戏等板块，关注与经济周期甚至反周期关联度较低的领域。

今年年初，a股波动加剧

公开和私募配售对市场触底过程持乐观态度

在2019年仅有的三个交易日里，a股的走势可谓跌宕起伏:1月2日，上证综指在新年的第一个交易日收盘下跌1.15%，迎来了“开门绿灯”；1月3日，上证综指微跌0.04%，连续下跌；1月4日，市场以2.05%的中间价收涨，挽回了市场信心。

“2019年初的市场趋势总体上延续了2018年第四季度市场下滑的惯性。与此同时，海外(尤其是美国经济)的增长预期已经下调。油价意外下跌增加了市场的避险情绪，这也导致a股从第四季度开始下跌。这也是它在年底仍然疲软的原因。”北京宏道投资基金经理陈炜认为，当前市场处于政策底部和市场底部之间。当经济处于“L”型加速下行趋势时，市场尚未形成经济何时见底的共识预期，因此仍处于寻找底部的过程中。目前，最大的风险是，加速的经济衰退将降低大多数上市公司的利润。

国海富兰克林基金股票投资总监赵晓东表示，当前a股市场存在长期和短期的不确定性。短期因素主要是宏观经济数据不佳，贸易摩擦仍在进行；长期因素主要是国内产业结构的调整，由“房地产驱动”逐渐转变为“技术驱动”。“现在市场动荡，信心脆弱，贸易摩擦，经济增长可能下降超过预期，海外经济复苏已经结束，所有这些都是可能的风险。”

不过，该基金经理也表示，他对2019年a股更加乐观，市场存在重大结构性机遇。

陈炜坦率地说，市场在2018年大幅下跌，这也释放了大部分系统性风险。a股估值处于历史最低水平，也是全球最低水平。此时，应该更加注意机会。“2019年我们将相对乐观。从市场角度来看，我们认为该指数没有大的机会，因为经济增长中心正在下降；不过，总体政策略有松动，就在央行周末下调标准之际，市场已经触底。”

顺治投资认为，a股市场处于底部区间，可能会在底部徘徊一段时间，但将会有重大的结构性机会。经过2018年的下降后，股权资产的相对风险收益率将会更加突出，因此现在是大幅增加股权资产配置的最佳时机。

注意被误杀

对消费、医药和反周期行业持乐观态度

赵晓东认为，2019年投资的重点是“稳定的基本面+更高的安全边际”。在行业中，我们看好基本面波动小、确定性高的行业，如消费、金融和创新医疗技术。其中，消费是拉动经济的重要力量之一，是一个呈上升发展趋势的成长型产业。消费升级有望带来投资机会，减税政策也有望增加收入和刺激消费；只要经济不大幅下滑，金融业的估值就明显被低估。今年，中国将处于流动性宽松和低利率的状态，预计坏账率将保持稳定。

然而，赵晓东也认为，2019年最大的风险点仍然是中美贸易冲突。为了避免这种风险，依赖低成本和低技术含量的出口导向型企业，以及依赖税收优势或优惠政策、竞争力弱的公司将在投资中被避免。此外，一些缺乏独立技术、过度依赖进口芯片的科技公司很容易受到贸易谈判信息的干扰，他们对这类公司也持谨慎态度。

陈炜表示，2019年最重要的投资是选股。主要观点是关注与经济周期甚至反经济周期相关性较低的地区，比如UHV，该国的估值已经下跌了三年多，处于历史最低水平。风险和回报都是好的。从长远来看，UHV与中国的新能源革命息息相关，并有一定的增长。短期而言，经济下滑和投资基础设施支持UHV的持续投资；此外，我们还关注游戏行业。2019年大多数公司的动态估值只有12-13倍，风险已经完全释放。随着游戏版本号的发布，具有强大R&D能力的游戏公司的业绩将开始加速，预计未来两年的业绩复合增长率将超过50%。

据顺治投资称，合并操作的思路是谨慎选择个股，关注2018年因过度悲观而被误判的优秀公司，寻找商业模式升级的空龙头企业，避免交易品种拥挤。