灿星文化净利两年降43% 负债率高于行业均值

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制作公司上海残星文化传媒有限公司(以下简称“残星文化”)近日披露了其ipo招股说明书。残星文化是国内知名综艺节目，制作了“好声音”系列爆料节目。公司计划在深圳证券交易所创业板上市，计划公开发行不超过4260万股a股，募集15亿元补充综艺节目制作的营运资金项目。

《长江商报》记者注意到，近两年来，残星文化的整体表现呈下降趋势。2015年至2017年，残星文化的收入和净利润最大降幅分别达到23.7%和43.6%。

另一方面，综艺节目制作业是资本密集型产业。残星文化在2016年经历了两次资产并购后，营运资本主要由流动负债支撑，流动性下降。从2016年到2018年上半年，公司资产负债率超过行业平均水平，流动比率和速动比率也处于行业内较低水平。

在过去的三年里，收入的总净利润下降了

根据数据，残星文化是中国领先的多样化内容的生产商和运营商。其主要业务是制作各种内容和产业链的开发和运营，同时还开展音乐制作许可和其他基于内容的衍生业务。公司创作了一系列著名的综艺节目，如《中国好声音》和《中国新歌》。

根据未来两年对残星文化一些综艺节目的投资拍摄计划，公司暂定拍摄18档250个剧目。为实现综艺节目制作计划，公司需要填补的资金缺口预计为15.4186亿元，除ipo募集15亿元外，其余将由公司自筹资金解决。

根据招股说明书的财务数据，2015年至2018年上半年，公司实现营业收入分别为24.61亿元、27亿元、20.58亿元和2.64亿元；净利润分别为8.06亿元、7.28亿元、4.54亿元和691.03万元。

《长江商报》记者注意到，2015年至2017年，残星文化净利润最大降幅分别为23.7%和43.6%。

同时，公司各报告期获得的政府补贴分别为3368.04万元、18042.11万元、8285.04万元和3895.1万元，分别占当期利润总额的3.54%、20.56%、15.39%和341.67%。

扣除非经常性损益后，残星文化净利润分别为7.8亿元、6.6亿元、3.9亿元和-2726.05万元。

关于残星文化，据了解，由于公司的主要节目是在下半年播出的，收入在一年内实现的不均衡，存在一定的季节性波动。除2018年1-6月季节性波动导致公司利润基数较小，导致政府补贴比例较高外，报告期内政府补贴比例较低。该公司表示，如果未来地方政府的补贴和支持发生重大变化，短期内仍将对公司业绩产生一定影响。

另外，作为残星文化的王牌节目，《中国好声音》和《中国新歌》的收入比例逐年下降。2015年至2017年，上述两个项目的生产收入占总收入的比例分别为46.43%、37.33%和32.33%。

据该公司介绍，虽然该公司已经开发了一个又一个新的大型综艺节目，但上述系列节目仍占该公司当前收入的很高比例。如果未来监管政策和市场环境等外部环境发生变化，该系列节目无法正常制作和播出，公司也没有制作出可以替代其收入水平的新节目，这可能导致公司经营业绩下降。

19.83亿商誉占净资产的65%

报告期内，残星文化先后进行了两次重大资产重组，分别以1.03亿元和20.79亿元的交易价格收购了同一控制下的广告运营公司星空空国际100%的股权和音乐节目制作及艺人经纪公司孟想强音100%的股权。

截至2018年6月30日，残星文化合并报表的商誉为19.83亿元，分别占期末公司总资产和净资产的47%和65%。其中，M&A梦音产生的商誉为19.67亿元。

综艺节目制作行业是资本密集型行业，2016年由于两大资产的并购影响，残星文化的流动性紧张。

在2015年至2018年上半年的每个报告期末，公司的合并资产负债率分别为26.72%、71.87%、33.74%、27.56%，流动比率分别为3.7倍、0.65倍、0.83倍和1.11倍，速动比率分别为3.37倍、0.49倍和0.79倍。

同期可比上市公司平均资产负债率分别为29.92%、26.14%、26.88%和24.5%，流动比率分别为2.9倍、4.3倍、3.95倍和4.59倍，速动比率分别为2.38倍、3.88倍、3.48倍和4.1倍。

可见，2016年以来，残星文化的资产负债率高于行业平均水平，而流动比率和速动比率低于行业平均水平。

对此，残星文化表示，报告期内所有可比公司均有股权融资，资产负债率优于公司。由于股权融资渠道少于上市公司，公司营运资本主要由流动负债支撑，流动比率和速动比率低于可比公司。

截至2018年6月底，公司负债总额达到11.6亿元，其中流动负债11.44亿元，占98%以上。

此外，2015年至2018年6月末，公司应收账款净额分别为7.4亿元、11.06亿元、7.06亿元和3.6亿元，分别占流动资产的48%、59.34%、63.28%和28.4%。公司年末应收账款占比相对较高。

针对业绩和责任等问题，《长江商报》记者向残星文化发出了采访信。截至发稿时，该公司尚未做出回应。