降准+养老金“增援”A股“市场底”已到？

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首先，央行降低了标准，然后第三批养老基金获批的消息传出，让股市受益的组合拳接连打出。“白天鹅”空的密度下降，你能驱散a股市场上“黑天鹅”的阴影吗？

1月4日晚，为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定将金融机构存款准备金率下调1个百分点。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。RRR降息预计将释放约1.5万亿元。同一天，沪深两市股指开盘走低，收盘大幅上涨。根据中国证监会网站上的最新信息，2018年最后一个工作日，第三批养老基金已集体获得“出生证明”，另一只新基金将帮助股市。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为，引入养老基金有利于给长期投资公共基金的人一个市场地位，加快a股市场的“去零售”进程。

RRR降息释放了1.5万亿元

据央行消息，此次降息将释放约1.5万亿元资金，加上即将推出的定向中期贷款操作和普惠金融定向降息动态评估释放的资金，并考虑到今年第一季度到期的中期贷款不会展期等因素，长期资金净释放约8000亿元。

2018年，央行四次下调存款准备金率，所有这些都是有针对性的下调。1月25日，RRR实施了普惠金融部门；4月25日，利率再次下调1个百分点，允许银行使用RRR减息计划释放的资金偿还中期贷款。7月5日，为了支持“债转股”和小微企业，RRR下调了0.5个百分点；10月15日，为了对冲mlf并支持小微企业和私营企业，RRR利率下调了1个百分点。在2018年RRR四次降息后，总共释放了约3.65万亿元人民币的基础货币。

央行的RRR降息是政策放松的信号

关于央行下调RRR存款准备金率的消息，国家金融与发展研究中心的尤春在接受《新京报》采访时表示，央行下调存款准备金率1个百分点，显示出今年货币政策和财政政策“双重放松”的基调。存款准备金率下调1个百分点，可以为市场释放部分中长期资金，有利于银行进一步支持实体经济中的民营企业和小微企业。

RRR降息后，昆仑健康保险资产管理中心首席宏观研究员休威(Theway)预测，2019年，当美联储已经有加息的预期时，如果中国实施降息政策，将导致资本外流，这将无法弥补损失。因此，似乎全年降息的希望不大，但RRR可能会降息2-3次。

东方金城首席宏观分析师王庆预计，2019年央行将实施3-4次全面定向的RRR降息，这是疏通货币政策传导渠道的重要举措之一。

王庆还表示，央行未来将重点创新货币政策工具，并可能继续推出tmlf(定向中期贷款工具)等定向降息举措。总体而言，2019年实体经济的“宽信贷”组合将继续发挥作用。

RRR降息后的第二天，股指上涨不到一半

自2011年11月底以来，央行开始进入连续的“RRR减息”周期。根据东方财富选择的数据，RRR减幅与股市短期趋势没有明显的正相关关系。从2011年11月到2018年11月，央行11次下调RRR利率。RRR降息后的第二天，上证综指上涨不到一半的时间；在RRR降息后的一周，上证综指的表现喜忧参半，分别下跌5点和上涨6点。

联讯证券认为，更宽松的政策有利于对冲市场上的弱势情绪。由于上半年经济下滑的惯性势头不会结束，股市将面临利润下滑和宽松政策的对冲组合。2018年10月19日上证综指首次突破2450点时，该政策及时出台予以照顾，并出台了解除股权质押等一系列政策；2019年1月4日，当上证综指再次突破2450点时，央行的整体RRR降息政策如期出台。这表明上证综指2450点的位置显然是“政策底部”。

联讯证券预计，在“双底”政策出台后，a股市场的反弹力度将会增强，预计该政策将迎来一波春节行情，上证综指将升至2700点。放松货币政策将直接惠及大型金融部门。经纪类股的领先效应依然存在，银行类股预计将迎来估值修复的浪潮。

■延伸

第三批养老基金很快被批准帮助a股

据中国证监会官方网站1月5日报道，第三批养老基金于2018年12月28日正式获准注册，其中包括13家基金公司的14只养老基金。到目前为止，加上第一批14家和第二批12家，已有40家养老基金获批。获批的13家基金公司包括南方银行、民生银行、招商银行、瑞银SDIC、国联安、海富通、上投摩根、长信、交通银行施罗德、E基金、兴业银行、华夏银行和工银瑞信。其中，E基金此次获批2只，其他基金公司获批1只。

风能统计显示，截至2019年1月6日，目前有12个养老目标基金，总规模为39.36亿元，67.38万户。虽然2018年a股走势低迷，股票型基金回报普遍为负，但投资策略相对稳定灵活的大部分养老目标基金都实现了正回报，其中“中欧前瞻养老2035”产品自成立以来实现了0.81%的回报，获得了第一名。