央行投放资金基本传导至实体经济

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中国人民银行最近在《2018年第三季度中国货币政策执行情况报告》中指出，目前中国银行体系的超额准备金率(超额准备金率)不高，约为1.5%，央行投入的资金基本上都转移到了实体经济中。

超额准备金率(超额准备金率)是衡量银行体系流动性的一个关键指标。从货币运行机制来看，在资产扩张过程中，如发放贷款、购买外汇、购买债券等。商业银行将从债务人那里获得同等的存款。随着存款的增长，银行必须按要求将相应的超额准备金转为法定准备金，从而支持银行资产的扩张。超额准备金率不仅可以衡量银行的流动性水平，也是货币政策有效传导的重要标志之一。

报告指出，近年来，中国银行体系的超储率持续下降，主要原因是存款持续增长带来的规模效应；支付清算和市场效率提高；货币政策运行机制不断完善；金融机构流动性管理能力增强。

如果说中央银行是资本的“大门”，那么商业银行就是传递中央银行资本的“分流渠道”。报告称，“引水渠”水位(超蓄率)的变化可以直接反映央行投入的资金是否得到有效传导。自今年年初以来，央行采取了前瞻性措施，以保持流动性水平与经济的基本需求相匹配。在这个过程中，从“量”的角度来看，银行体系的超额准备金率没有上升，货币信贷稳步增长，表明央行投入的资金并没有存入商业银行，而是基本上全部传导到实体经济。从“价格”来看，债券利率大幅下降，而贷款利率稳步下降，这也表明央行流动性的利率传导效应正在逐渐显现。

报告强调，货币政策传导在结构和局部地区仍面临一些约束。为此，央行采取了多种措施，如定向RRR减息和扩大担保范围，加强“精准滴灌”，引导金融机构加大对民营企业和小微企业的支持力度。同时，相关部门也要进一步加强协调合作，全面落实政策，通过“多项措施”共同改善货币政策传导的微观基础。