用制度 稳市场（金海观潮）

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由于天气晴朗寒冷，市场运行不可避免地会受到外部环境各种变化的影响。一个人的体格是强壮的，他更能承受气候变化；同样，如果一个市场体系完善，其内部稳定性也会大大提高

最近，为了促进股票市场的稳定运行和健康发展，一系列政策措施被大力引入，包括允许银行的金融子公司投资资本市场，增加保险资金的金融性质，战略性地投资高质量的上市公司等。在缓解市场风险、增强投资者信心方面，积极效应逐渐显现。其中，《公司法》关于公司股份回购的特别修改，巩固和完善了资本市场的基本制度，为促进资本市场稳定健康发展提供了强有力的法律支持。这一机构改革举措引起了特别关注。

由于天气晴朗寒冷，市场运行不可避免地会受到外部环境各种变化的影响。一个人的体格是强壮的，他更能承受气候变化；同样，一个完善的市场体系将极大地提高其内部稳定性。为了使市场能够承受各种外部冲击，一方面，应针对“风险点”及时推出有效措施；另一方面，更关键的是坚持市场导向，加快完善资本市场的基本制度。

从完善股份回购制度的具体情况来看，它既有现实基础，又有长远基础。股份回购是指公司收购公司已发行的股份。回购作为国际上流行的公司实施并购、优化治理结构和稳定股价的手段，已经成为一种基本的制度安排。鉴于以前允许回购股份的案例少，实施程序复杂，回购后公司持股时间短，难以满足实际需要，此次《公司法》修订适当补充和完善了允许回购股份的案例，适当简化了股份回购的决策程序，建立和完善了股份公司的股份制度等。这些安排不仅能收到立竿见影的效果，也是从制度层面稳定市场的长期策略，为今后推进资本市场改革提供了许多经验教训。

市场体制改革应以提高市场质量和释放自身稳定力量为基础。处理发展与稳定之间的关系是每次改革启动时都需要考虑的问题。改革往往有其自身的优势，但就总体效果而言，它应该有利于稳定，而不是相反。以这一完善的回购制度为例，允许公司适时回购股份，将进一步增强上市公司调整股权结构和管理风险的能力，提高上市公司的整体质量和投资价值，促进公司治理体系建设和治理能力现代化。这样，市场的基石就更加稳固了。此外，通过增加回购情况，为公司实施股权激励或员工持股计划和发行可转换债券提供了股票来源，有利于建立长期激励机制和提高投资者的回报能力；这也有利于拓展企业融资渠道，增强资本市场服务实体经济的能力。

改革还应调动市场参与者的积极性，特别是有助于维护中小投资者的权益。没有市场参与者的积极回应，改革措施很难真正落地。此次改革加大了股份回购的力度，允许上市公司回购股份，以维护公司的整体价值和广大中小投资者的股东权益，有利于加厚每股净资产，巩固估值的资产基础，这对中小股东来说无疑是一件好事。数据显示，截至10月底，已有260多家公司回购了公司股份，回购总额超过200亿元。此外，数百家公司推出了回购计划。当上市公司宣布回购计划时，可以得到市场的积极响应。可以看出，这是一项对投资者和上市公司都“受欢迎”的改革措施。

当然，一项改革能否取得预期的结果取决于它的实施和实施。这就要求相关部门加强监管，确保上市公司在不损害公司偿债能力和持续经营能力的前提下，依法实施股份回购，特别是要防止内幕交易、操纵市场、非法信息披露、“利润转移”、“傻瓜回购”等违法违规行为。这样才能形成良好的上市公司股份回购市场秩序，充分发挥其积极作用。