复星医药股价5个月腰斩 中泰证券山顶高喊目标价61元

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昨日，复星制药股价在第三季度报告发布后逆势下跌，收于24.70元，跌幅3.59%，盘中触及23.80元的最低价格。上证综指昨日上涨1.02%。今年5月28日，复星制药创下48.28元的最高上市价格。仅在五个月内，复星制药的股价就下跌了50.70%。

复星制药今年前三个季度的业绩有所下降。2018年1-9月，复星制药实现营业收入181.42亿元，同比增长39.99%；上市公司股东应占净利润20.94亿元，同比下降13.44%；经营活动净现金流量20.88亿元，同比增长21.15%。

复星制药上市公司股东应占净利润同比下降，主要受创新R&D和业务布局投资增加、部分参与公司亏损、利息支出增加等因素影响。

中国经济网记者注意到，有传言称，近期在港上市的复星制药子公司傅宏翰林在报告期内实施了员工股权激励计划，并支付了股份支付费用，影响了复星制药的管理费用和研发费用共计8611.31万元。

根据第三季度报告，复星制药缺乏现金。截至2018年9月30日，复星制药的货币资本为74.15亿元，但短期贷款为74.32亿元，一年内到期的非流动负债为39.8亿元。

在复星制药达到最高价格前后的10天时间里，4家券商发布了8份研究报告。其中，中泰证券的三份研究报告均给予复星制药相应的目标区间53.55-61.2元，维持“买入”评级。

5月22日，中泰证券发布了复星制药的研究报告:艾司西酞普兰通过了一致性评估，预计将有更多品种跟进。研究者是姜奇。根据研究报告，公司控股子公司洞庭药业有限公司收到了《药品补充申请批准文件》(批准号。:2018b02873 ),通过了仿制药一致性评价。这是继氨氯地平之后第二个通过仿制药一致性评估的产品。预计未来将有更多的公司品种通过一致性评估。预计2018年至2020年公司净利润分别为38.15亿元、45.15亿元和52.93亿元，同比分别增长22.11%、18.34%和17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。该公司的主营业务增长迅速，估值低廉。预计其估值和业绩将在未来双升。2018年公司整体估值为35-40倍，目标区间为53.55-61.2元，并保持“买入”评级。

5月25日，中泰证券发布了复星制药的研究报告:利妥昔单抗成功完成三期临床试验，公司首个多品种单克隆抗体平台交付使用。研究者是姜奇。根据研究报告，利妥昔单抗(该公司的控股子公司)已经完成了治疗非霍奇金淋巴瘤适应症的第三阶段临床试验。本试验主要用于比较利妥昔单抗和罗氏原始研究药物(利妥昔单抗)联合chop化疗的疗效、安全性、免疫原性和药代动力学。证明新药和原始研究药物(利妥昔单抗)之间的生物学相似性是最重要的测试之一。预计2018年至2020年公司净利润分别为38.15亿元、45.15亿元和52.93亿元，同比分别增长22.11%、18.34%和17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。该公司的主营业务增长迅速，估值低廉。预计其估值和业绩将在未来双升。2018年公司整体估值为35-40倍，目标区间为53.55-61.2元，并保持“买入”评级。

6月4日，中泰证券发布了以姜奇为研究员的研究报告《复星制药:收入和现金流快速增长，年度业绩预计季度增长》。研究报告显示，公司主营业务业绩持续快速增长，整体利润受国家控制的季节性影响，预计不会影响全年:公司收入和经营现金流快速增长。利润增长率低主要是由于附属公司国药控股净利润同比下降32.7%。据估计，国药控股的年度业绩有望实现正增长，但不会影响公司的年度预期。预计2018年至2020年公司净利润分别为38.15亿元、45.15亿元和52.93亿元，同比分别增长22.11%、18.34%和17.24%。整体估值分别为25.15倍、21.25倍和18.13倍。该公司的主营业务增长迅速，估值低廉。预计其估值和业绩将在未来双升。2018年公司整体估值为35-40倍，目标区间为53.55-61.2元，并保持“买入”评级。

5月22日，郭进证券发布研究报告，“复星制药:艾司西酞普兰通过一致性评价，有望加快进口替代”。研究员是王健利。根据研究报告，根据各省现行政策，通过一致性评价的品种价格上涨有理论依据，但价格上涨是否取决于市场结构和企业战略。总的来说，这将缩短同一个研究所的价格，加速进口替代。考虑到格兰的合并报表，估计公司18-20年的净利润分别为37.51/43.84/51.35。考虑到公司利润结构的改善和R&D收获季节带来的估值重构，给出了买入评级。

5月28日，郭进证券发布研究报告《复星制药:品牌提升价值，营销改革反映成长》，研究人员为李静蕾和王健利。根据研究报告，复星制药(Fosun Pharma)于2018年5月宣布，其子公司傅宏翰林(翰林)开发的利妥昔单抗注射液(一种类似生物的药物，以前称为重组人鼠嵌合抗cd20单克隆抗体注射液)用于治疗非霍奇金淋巴瘤适应症，并完成了第三阶段临床试验。考虑到格兰的合并报表，估计公司18-20年的净利润分别为37.51/43.84/51.35亿。考虑到公司利润结构的改善和R&D收获季节带来的估值重构，给出了买入评级。