不良资产证券化难题：商业银行参与度不高，发行规模下降

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上半年，发行规模同比下降13.63%，试点两年的发行规模不到总量的80%；专家建议促进投资者结构的多元化

市场欢迎继江苏银行和北京银行之后的第三家城市商业银行发行不良资产证券化产品。10月22日，杭州银行发行首只不良资产证券化产品“钱塘2018一期不良资产支持证券”(以下简称“钱塘一期”)，发行金额4.25亿元。杭州银行是第二批不良资产证券化试点银行之一。

2016年，商业银行不良资产证券化正式重启，监管部门先后批准两批18家银行作为试点，总金额达500亿元。根据wind数据，第一个不良资产证券化产品是在2016年5月重启后发行的。截至2018年10月22日，不良资产证券化产品已发行55种，发行总额377.24亿元。

近两年来，不良资产证券化产品的发行规模仍不到试点项目总量的80%。与此同时，大多数股份制银行和城市商业银行都发行了少量，发行量也不高。为什么大多数银行采取观望态度？

杭州银行的集合资产高度集中在区域和行业

根据中国债券信息网10月15日发布的发行文件，“钱塘2018一期不良贷款支持证券”的发起方为杭州银行，受托方为华润深国投信托有限公司，主承销商为招商证券。

该产品发行金额为4.25亿元，分为优先和次优先。发行额分别为2.75亿元和1.5亿元。根据招股说明书，钱塘江一期的基本资产是对公众的不良贷款。自初始日(2017年8月15日)起，本期资产支持证券项下基本资产涉及借款人39人，资产124项，全部贷款未偿还本息合计99128.17万元。预计总可收回金额为60119.71万元。

根据贷款五级分类标准，次贷在资产池中所占比例最高，未偿本息余额为97514.8万元，占资产池总资产的98.37%；次级贷款预计回收金额为59246.72万元，占预计回收总额的98.55%。

中国程心国际和中国信用评级的评级报告都指出了该产品资产集中度高的问题。池内大部分不良资产集中在浙江，未偿本息余额占60.24%；资产池中未偿本息余额最大的行业是房地产行业，未偿本息余额占29.24%。此外，单户比例最高的借款人也是房地产企业——杭州一凤城房地产开发有限公司，其最大预计可收回金额占资产池总预计可收回金额的31.78%。但是，目前该户不良资产正处于破产重组过程中，案情复杂，时间不确定。所有这些都可能对现金流的恢复产生影响。

根据杭州银行2018年半年度报告，截至今年6月底，不良贷款总额为48.89亿元，比2017年底增加3.69亿元；不良贷款率为1.56%，比2017年底下降0.03个百分点。三年来，我行不良贷款率变化不大，上下波动不超过0.2个百分点，与行业平均水平基本持平。然而，从企业贷款的角度来看，银行的不良贷款有所增加。截至2017年底，社会不良贷款总额为28.39亿元，比上年末增长80.46%，不良率为1.49%，比上年末增长0.56个百分点；2016年末，公司不良贷款余额较2015年末增长106.02%，不良率上升0.41个百分点。

根据2017年底的数据，本次发行的钱塘一期可处置企业不良贷款总额的34.92%，这将大大降低杭州银行的企业不良贷款率。

五大银行占80%以上，商业银行参与度不高

不良资产证券化试点始于2016年，杭州银行是第二批不良资产证券化试点的三家城市商业银行之一。

在2016年第一批试点项目中，选择了工行、建行、中行、农行、交通银行和招商银行，总金额达500亿元人民币。2016年5月26日，中国银行和招商银行同时发行第一批不良资产证券化产品，发行规模分别为3.01亿元和2.33亿元，开始了第一轮发行。此后，中国农业银行、中国建设银行、中国工商银行和交通银行都在2016年发行了不良资产证券化产品。

2017年4月13日，国务院批准了《国家发展和改革委员会关于2017年深化经济体制改革的意见》，提出在严格控制试点规模、审慎稳健的前提下，稳步扩大银行不良资产证券化试点机构范围。此后，不良资产证券化试点不断扩大，第二批共有12家银行，包括CDB银行、中信银行、中国光大银行、华夏银行、民生银行、兴业银行、平安银行、浦发银行和浙商银行，以及三家城市商业银行，即北京银行、江苏银行和杭州银行，总金额达500亿元。

尽管监管水平不断提升，但商业银行发行的热情不高。据wind数据显示，自2016年5月中国银行和招商银行发行第一批不良资产证券化产品以来，截至2018年10月22日，不良资产证券化产品已发行55种，总金额为377.24亿元，不到试点总金额的80%。

从时间跨度来看，不良资产证券化产品的发行规模也呈现逐年下降的趋势。2016年，共发行不良资产证券化产品14种，发行金额156.1亿元；2017年共发出订单19个，发货量129.61亿元，同比下降16.97%；截至2018年10月22日，共发出订单22份，发出金额91.53亿元。根据中国证券结算公司中国证券研究发展中心2018年7月23日发布的《2018年上半年资产证券化发展报告》，今年上半年不良贷款abs为44.61亿元，同比下降13.63%。