东方园林400亿估值太低了

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27日晚，东方花园宣布，基于对公司未来发展前景的信心和对公司内在价值的认可，结合对公司股票价值的合理判断，投资者对公司未来发展的信心增强。副董事长兼联席总裁赵东、副董事长兼联席总裁金健、董事兼联席总裁刘伟杰计划在两周内增持公司股份不少于1500万元。

据悉，赵东、金健和刘伟杰作为联席总裁，分别负责东方花园的生态环境治理、全球旅游和危险废物业务。三位主要高管都站出来增持，这表明他们对公司非常乐观，并向市场发出了积极的信号。

一些证券分析师表示，公司高管增持股份的时间限制一般在几个月内，东方花园的三位高管承诺两周内完成增持，这不仅显示了对公司未来的充分信心，也暗示公司股价已跌至最低点，是逢低买入的好时机。

无论价格是否跌到低点，都是逢低买入的好时机。要点如下:第一，东方花园复工后能倒多少？第二，什么是东方园林的合理价值？

东方花园的恢复将会下降多少

复牌后东方花园会跌多少，首先取决于市场。在东方花园停牌的三个月中，市场经历了深度调整，跌幅约为21.6%。从补偿下降的角度来看，一致的意见是，东方花园恢复后应该有两个每日限额板。这种观点看似合理，但事实并非如此，因为从发债冷到复牌前一天，东方花园已经下跌了23%，不应弥补。

第二，看同一种衣服。从年初到昨天(27日)收盘，碧水园的涨跌幅度为32.1%，东方花园的涨跌幅度为33.0%，两者基本接近，没有空的补偿空间。

如果我们通过价格的涨跌来判断偏好，那么与静态估值相比更为合理。东方花园复牌前，即8月24日，碧水园市值为354亿元，是2017年22.69亿元净利润静态市盈率的15.6倍；东方花园市值为402亿元，是2017年22.86亿元净利润静态市盈率的17.6倍；昨日复牌后，碧水园和东方花园的静态估值分别为16.3倍和15.8倍，两者均已被套牢。由于起伏不定，东方花园一直比碧水园略低。同样，东方花园也不应该被空的房间所笼罩。

显然，无论从市场还是个股来看，从价格涨跌或静态pe估值来看，东方花园已经触底，空.没有下跌这三位高管选择在此时增持股份，这显然是众所周知的。

东方园林的价值应该是什么

当讨论收回土地后的价值时，一个不可避免的问题是东方花园的价值应该是多少？众所周知，东方花园是一家受生态环境治理(包括全球旅游)和危险废物处理驱动的公司，因此其估值由两个业务部门组成。

先看看危险废物板。经过五年的深度培育，东方花园完成了1000万吨危险废物的战略布局，成为当之无愧的危险废物龙头企业。目前，他们已经建造并运营了14座危险废物处理厂，另外80座新工厂将在2020年底前全部投入运营。预计到今年年底，东方花园的环评规模将达到593万吨，开工建设169万吨。

危险废物是近年来的热点，并购方兴未艾。据业内人士介绍，在危险废物行业，环评期内1吨价值1000元，开工期内1吨价值5000元。根据这一计算，东方花园在环评和开工期间的危险废物业务价值超过140亿元。至于已经建成并投入运营的部分，根据上周的公告，中国农业银行筹集的资金不超过30亿元，持有的不超过49个&按此计算，这14个危险废物处理厂的估值约为60亿元。从这个角度来看，东方花园危险废物区的价值是200亿元。

看看生态环境治理板块。

据东方花园董事长何介绍，在路演期间，东方花园今年的利润至少有33亿元。据统计，碧水园生态环保企业的市盈率为16倍，东江环保企业的市盈率为21倍，铁人生态企业的市盈率为14倍，岭南股份企业的市盈率为15倍，市盈率在14至21倍之间。不考虑东方园林龙头企业的优势，考虑市场下滑等因素，按照10倍市盈率的保守数字，东方园林生态环境治理板块的市场价值至少为330亿元，按12倍市盈率计算，市场价值为400亿元。

东方花园的总价值接近600亿元。

我们尝试用pb法重新计算生态环境价值。这种专注于订单的估值方法对于像东方花园这样的周期性公司更为合理。

截至目前，东方花园已签署订单1800亿元，减去已完成订单和拆迁损失，有效订单1000亿元，其中ppp项目800亿元，epc项目200亿元。据估计，东方花园预计在未来四年内将承担另外300亿元的工程总承包项目。

ppp项目的利润率为37%，epc项目的利润率为17%。根据这一计算，生态环境板块的净资产为380亿。假设pb为1，东方花园生态板块的估值为380亿。危险废物业务估值200亿元，超过600亿元。

对于那些预计年底估值将达到600亿英镑的公司来说，东方花园的市值太低了，目前只有400亿英镑。

暂停三个月后，东方花园又恢复了它的停靠。据市场反映，在东方花园停牌期间，a股经历了大幅度调整，跌幅接近20%，开盘价是正常的补偿。