王群航：基金清盘应补偿坚持到最后的投资者

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昨天，我谈到了亏损基金的清算是否应该补偿最后的持有者，这引起了一些讨论。今天，我将做一些补充:

为了整个公募基金行业，清算基金和相关基金公司能否确保坚持持有到最后的投资者不赔钱？也就是说，如果累计净值低于票面价值，基金公司能否自愿补足差额？从行业、公司和具体基金的角度来看，这个提议一点也不坏，实际上是一件大好事！有关各方可能都希望冷静下来，算一算这笔大账。

(a)即使支付了赔偿，总额实际上并不大。以当年清算的qdii基金为例，2015年6月末其份额为770.89万股；8月20日，基金累计净值为0.888元。利用这两个数据进行模拟计算，赔偿金额仅为92万元左右。从基金的年报可以看出，过去四年来，公司从基金中获得的管理费收入总计超过360万元。也就是说，如果进行补偿，公司将只向最终持有者支付其收入的一小部分。

至于支付对象，本文建议只给予坚持到最后的持有人。因为人们坚持这样做，他们必须被感动，他们必须考虑适当的补偿。至于已经赎回的投资者，他们不必支付，因为他们的赎回行为表明他们对风险的认识。至于有人建议基金公司收回所有收取的管理费，这是完全没有必要的。

(二)清算亏损的资金也可以出售。社会责任的体现只是一个方面。这里有一个技术问题，即确定赔偿的对象，赔偿权的登记日期应该是什么时候？是清算基金持有人大会公告的发布日期、持有人大会的结束日期还是其他日期？这里有一个谜:如果基金公司承诺支付赔偿，并告知注册日期的标准，如果有机会，它将不可避免地吸引一些套利基金购买。此时，如果净买入金额较大，使相关qdii基金的资产超过5000万元，则该基金可能不必进行清算；如果少于5000万元，将被清算。

因此，通过将支付与登记日期的确定相结合，投资者将有机会做出自己的选择，原持有人可以增加其认购，新持有人也可以认购。这就是游戏。这样，待清算基金就可以成为一个全新的“概念”。从投资者的角度来看，这是可以发挥的；从基金公司的角度来看，规模维持可以提高他们的管理热情，市场机会可能会持续存在。

(三)勇于创新，不要总是抄袭国外。至于我提出的对亏损资金进行自愿赔偿清算的建议，不止一个人马上问我:外国是怎么做的？我没有去看国外是怎么做的，我也不想去查。在我看来，我们需要真正的创新，而不是基于进口的虚假创新。如果我们看看国外的一切，我们的信心在哪里？在一些西方发达国家，妓院是合法的。我们能在这里打开它们吗？在国外拥有它并不意味着我们必须拥有它；如果我们在国外没有它，并不意味着我们不能拥有它。

在创新方面，我一直认为只要我们真正注意维护持有者的利益，只要我们合法合规，没有私心，认真考虑，大胆尝试，就没有错。

(4)不要太小气。至于我提出的对亏损基金进行自愿赔偿清算的建议，一些从业人员告诉我:如果是这样的话，他们就不会清算，看看谁能花最后一次。说这样的话，既天真，更无赖。如果是这样的话，基金公司才是真正的受害者。以清算的qdii基金为例。自2011年以来，基金管理费收入分别为125.85万元、93.2万元、82.77万元和55.53万元。这样微薄的管理费收入还在逐年减少，够支付一个基金经理的工资吗？其他费用呢？

(5)长期发展；特色发展；专业发展。这些发展模式和目标可以在一些基金公司的运作中体现出来。一只qdii基金在2015年的清算命运应该是不可避免的，因为该公司新的高层在那一年上任后发生了一些重大变化:前总经理上任后不久就离职了；5月16日，代理总经理主持工作；8月15日，新总经理上任。拟进行的基金清算可能与公司新管理层的上任和公司发展战略的调整有关。

王群航

■在中国专业研究基金中时间最长的人；

■关注并系统研究最早的fof人；

■清华大学和北京大学的外聘教师；

■中国保险资产管理协会专家讲师；

■新华社关注智囊团的30名成员之一；

■中国基金行业最高奖项“金牛奖”和“金基金”的评委；

■中央电视台特邀嘉宾；

■中国证券网特约专家；

■参与编写全国基金从业人员资格考试教材《证券基础知识》、《证券投资基金》、高校教材《个人金融》和《中国资产管理行业发展报告》(2014年)；

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