解析经济半年报：稳投资 优结构

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上半年，全社会固定资产投资同比增长6%。下半年，稳定投资成为“稳定反应”的重要措施

投资稳定，结构优化(经济热点，经济半年报分析②)

资料来源:国家统计局

7月31日，中央政治局召开会议，部署下半年经济工作，稳定投资成为“六大稳定”之一。

上半年，全社会固定资产投资同比增长6%。自今年年初以来，投资增速已连续六个月放缓。你认为目前的投资形势如何？投资增长持续放缓的原因是什么？下半年如何稳定投资？

投资增长放缓对发展来说是不可避免的，经济增长对投资的依赖程度大幅下降

近年来中国固定资产投资的增长图表显示出一条逐渐向下的倾斜线。尤其是自2015年5月投资增速从两位数降至一位数以来，月度数据并未恢复到两位数。

为什么投资增长率持续放缓？

从直接原因看，基础设施投资增速大幅放缓，这是投资增速下行的重要压力来源。国务院发展研究中心工业经济研究部主任赵昌文分析称，今年上半年，中国基础设施投资同比增长4.1%(包括电、气、水)，比2017年的年增长率低11个百分点。

从短期因素来看，严格控制地方债务风险是基础设施投资增速大幅下滑的主要原因。今年以来，从防范和化解重大风险的角度出发，规范ppp项目清理、规范地方债务融资行为等政策措施不断落实，投资项目合规性和合理性综合评价得到加强。根据必要性、条件、能力和最大努力的原则，一些地方清理、停止和推迟了一些项目，客观上造成投资增长放缓。

从发展阶段来看，高基数决定了基础设施投资的增速必然会逐渐放缓。国家统计局发言人毛胜勇认为，多年来，中国基础设施投资增速一直保持在20%以上的高水平，基础设施建设取得了很大进展。虽然空的基础设施市场仍然很大，但保持高增长的需求并不强烈。

“从历史经验和发展阶段来看，投资增长率下降并稳定在一定水平是不可避免的现象。这也是多年来经济转型和结构调整的结果。”赵昌文认为，在工业化后期，许多工业部门的平均投资回报率已经下降，投资增长率对经济增长的贡献将逐渐下降。此外，中国经济对投资的依赖正在减弱，消费逐渐成为经济增长的主要驱动力。“资本形成和出口的特点是波动大，而消费增长更稳定。因此，投资增长的下降会给经济增长带来压力，但经济的内在稳定性会增强。从国内生产总值核算的角度来看，固定资产投资增长率的下降将对经济增长指标产生负面影响。但是，考虑到固定资产投资增速下降的主要原因是基础设施投资增速已降至可持续水平，这对风险防范和长期经济增长有积极影响。中国经济从高速增长阶段向高质量发展阶段转变后，投资增长率将成为常态，并不可避免地出现这种现象。”

国家发展和改革委员会发言人严鹏程认为，投资增长率保持在一位数，与经济增长率保持在一位数是一致的，这与当前中国经济增长率、结构优化和权力转换的变化是相适应的。“从增长率的变化来看，中国经济正在从高速增长向中高速增长转变。从结构优化的角度看，需求结构已经从主要依靠投资和出口转变为依靠消费、投资和出口的协同作用。服务业在供给结构中的比重继续上升，单位服务业增加值所需投资低于制造业。从动力转换的角度看，与传统产业更加依赖资本投资相比，新动能的培育和发展更加依赖技术和人力资本等因素，对资本的依赖程度明显下降。”

投资结构正在优化，投资在优化供给结构中的关键作用日益凸显

尽管投资增速放缓，但投资结构正在优化，投资在优化供给结构中的关键作用日益凸显。

从投资领域看，基础设施和房地产投资放缓，制造业投资增速连续三个月加快。数据显示，上半年制造业投资同比增长6.8%，增速比一季度提高3个百分点，比总投资高0.8个百分点，增速为2016年一季度以来最高；制造业投资占总投资的26.8%，比去年同期增长0.2个百分点；对总投资增长的贡献率为30.3%，比去年同期提高9.9个百分点。

特别值得注意的是，高科技制造业的投资保持了较高的增长速度。上半年，高技术制造业投资增长13.1%，比一季度增长5.2个百分点，比整个制造业增长6.3个百分点。其中，医疗诊断、监测和治疗设备制造业投资增长66.3%，工业自动控制系统设备制造业增长36.3%，电子电路制造业增长27.5%。这也意味着高科技制造业正在加速生产能力的形成，制造业实际上正在向高质量发展。