亏损扩大 温氏乳业总负债达5.71亿元

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文股份有意增加对文乳业的资金投入，以改善财务状况，而下游乳制品行业的低迷已成为文股份的短板

7月23日，石闻有限公司宣布，为改善财务状况，优化资产负债结构，拟与其关联方君诚投资共同向广东石闻乳业有限公司(以下简称“石闻乳业”)增资6.9亿元。从披露的财务数据来看，温的乳业在亏损和总负债方面都在扩张。

温的公司拥有中国南方最大的奶牛养殖基地。然而，在牛奶价格下跌、成本上升、新建养殖项目绩效不佳的情况下，温的公司在2016年确立了“乳品加工业带动养牛业发展”的转型目标。据业内人士透露，下游乳制品加工和市场开发没有特色，营销保守，这是文股份的一大不足。

文乳业负债总额增加到5.71亿元

根据7月23日文股份的公告，公司拟与关联方广东骏成投资控股有限公司分别增资5.85亿元和10658.82万元。交易完成后，石闻乳业的注册资本为7亿元，其中石闻股份占85%，骏成控股占15%。

对于此次增资，文股份解释称，其目的是优化文乳业的资产负债结构，改善其财务状况，增强其核心竞争力。公告显示，温乳业的亏损和总负债都有扩大的趋势。

2017年，温的乳制品行业收入为1.21亿元，亏损1521.38万元，负债总额为1.5亿元。2018年第一季度，温的乳业收入为6541.4万元，亏损606.26万元，负债总额增至5.71亿元(截至3月31日，未经审计)。然而，最近三年的财务报告显示，奶制品行业的收入并没有占到文股份收入的1%以上。

关于温乳业亏损的原因以及温原奶和成品奶的整体表现，温股份7月29日回复《新京报》记者，称相关数据将在8月份的半年报中披露，目前处于沉默期。

根据官方数据，温的乳制品业务始于2000年，在广东、广西和湖南设有五个乳制品养殖基地，一个乳制品加工销售公司和一个饲料采购加工公司，使其成为中国南方最大的乳制品养殖基地。石闻乳业是石闻有限公司于2014年注册的全资子公司，并于2018年3月和4月分别收购了石闻有限公司旗下连州石闻乳业、江华石闻乳业、鼎湖石闻乳业和中山石闻乳业的100%股权。到目前为止，“乳制品行业实体业务部门的资产由石闻乳业控制和运营。”

值得注意的是，连州石闻乳业，刚刚被纳入其权力范围，并没有达到其业绩目标。石闻股份有限公司2016年1月发布的《连州石闻乳业有限公司奶牛场项目可行性研究报告》中提到，计划利用2.13亿元的超募资金和剩余募集资金建设连州石闻乳业有限公司奶牛场项目，建成后每年可提供2.5万吨优质原料奶。然而，2017年温股份的财务报告显示，当年连州温的乳业收入为502.35万元。由于市场低迷，牛奶价格下降，奶牛饲料购买成本上升，牛奶生产成本上升，导致项目尚未实现预期收益。

下游乳制品被认为是温的一大缺点

此次增资后，石闻有限公司还宣布，计划向石闻乳业提供不超过3.5亿元人民币的贷款，贷款比例与骏成控股相当，并表示“石闻乳业目前正处于战略发展的关键时期”，资金需求量很大。

据公开报道，2017年5月，年产8万吨的温大旺乳品加工厂投产，被认为是“温以销售原料奶为主的奶业，走上了转型升级的新征程”。当时，文股份董事长文志芬向媒体表示，2016年，他决定以“乳制品加工业带动养牛业发展”为转型思路，进一步壮大文的乳业，希望“集约培育广东，布局华南，走向全国”。

然而，乳品专家王定绵表示，温向下游转型的最大问题是产品没有特色，营销过于保守，市场没有销路。“可以说，乳制品加工和市场是文氏的一大缺点”。据他所知，温的下游乳品加工厂早在2004年左右就成立了，但日均销量并没有超过50吨，“市场反应很普遍”。

根据年报，2016年，温的股份共售出42，900吨原料奶和12，800吨乳制品；2017年，销售了55，300吨原料奶和18，300吨成品奶。根据这一计算，温的成品奶日均销量仅为42.6吨。

王定绵表示，在广东乳制品市场，如果日产量低于150吨，企业将没有发言权。目前，在广东的“主战场”中，唐嫣综合市场所占的比重最大，是卡尔森单一产品销量最高的，还有其他竞争对手如凤兴、黄石等。“文氏基本上处于市场底部”。

7月29日，温的股份回应《新京报》记者，称其成品奶销售网络目前遍布广东，质量是其主要竞争优势。“优质香港”的产品理念已深入人心。”《新京报》记者注意到，温股份在官方网站上展示的3个系列的成品奶中，有12个产品的外包装上都有“100%为香港鲜奶制造”的字样。

然而，王定绵认为，“供应香港”不能成为一个产品特征。随着香港供应市场的饱和和国内竞争的加剧，温引以为豪的“供应香港的质量”正逐渐失去其品牌优势。