民生加银总经理吴剑飞：牛熊大周期平均九年左右

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今年是基金业发展的第二十个年头，在过去的20年里有起有落。根据基金行业协会的数据，截至2018年5月底，公募基金规模为13.4万亿元，私募基金规模为12.6万亿元。成千上万的千千投资者和基金行业一起经历了这场风暴。特别是在当前复杂的国际经济环境下，如何投资是许多人关心的问题。

近日，民生银行基金总经理吴建飞从基金经理的角度分析了中国股市投资者面临的三大困境。他认为，到目前为止，无论是西方还是中国，都没有一个理论完整、实践有效的理论来指导投资，这是第一个困境。例如，利用趋势和反向操作，集中投资和分散投资是两种完全相反的投资理念，它们都有非常成功的投资者，也有许多失败的教训。

其次，除了缺乏投资理论外，投资者面临的中国市场实际上是一个低效的市场。这包括三个方面:第一，投资对象，投资者只能投资中国股市；第二，一些传统的周期性行业目前在中国市场占据最大比重，这使得大型基金难以进行有效的长期投资。第三，制度和结构，以及没有一个健全的退市机制，导致高估值和一些股票的价格。

此外，这是投资者的不成熟。“散户投资者在我们a股中所占比例非常高，而机构投资者仅占0.2%。在美国，人们基本上不炒股，所以机构投资者占61%。然而，在中国，个人投资的最大特点是交易量非常大，全年交易量的80%都是由个人投资完成的，大量的韭菜被消耗在不断的追逐涨跌之中。”吴建飞说。

根据上海证券交易所的数据，2016年，整个市场88%的交易量来自散户和个人投资者。整个股票市场流通市值的60%由个人持有。吴建飞表示，在深交所，这一比例更高，散户投资者的比例也更高。结果，散户投资者损失了70%的市场资金，市值超过60%，交易量超过88%。

吴建飞已经经营了18年，只有两位总经理仍然坚持投资整个市场。吴建飞管理的民生银行混业基金自成立以来，已连续6个自然年实现正回报，自成立以来收益率为147.60%。在上证综指今年下跌12.14%的背景下，繁荣的行业相对于趋势上涨了4.30%，这相当困难(数据来自银河证券)。

在谈到如何在股票市场上赚钱时，吴建飞认为，核心是要了解a股市场的特征是什么，并通过研究和分析a股市场不同于世界上任何市场的独特性，找出一些规律。尽量在熊市中保持本金，在牛市中赶上。在方法上，适合中国市场的投资方法可以概括为三个字:“风险控制是基础，价值是主体，战略是手段。”

关于未来股市的判断，吴建飞说，中国古代人说“兵如流水”。在过去的30年里，中国股市经历了三个大的周期，每个周期平均约为9年，并且一直在虚拟与真实的交替中循环。在本轮宏观去杠杆化之后，在供应方改革之后，包括银行在内的有色金属、煤炭等股票将在三到五年内迎来新的机遇。