频频遭遇“黑天鹅” 公募基金反思应该如何“避雷”

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今年以来，公募基金频频"踩雷"，受到市场青睐。这一现象引起了业界的集体反思。许多受访基金经理认为，内外部环境的不确定性增加，对公司基本面的了解不足，是“踩雷”的主要原因。提高宏观、中观和微观的研究深度和广度，寻找管理诚信好、社会声誉好的优秀企业，是减少负面影响的最佳选择。

现象:大量的仓库资金经常受挫

据不完全统计，从中兴、龙基股份到长胜生物，许多昔日的白马股因各种突发事件股价大幅下跌，甚至整个行业都受到牵连，一些重型基金净值大幅下跌，加深了市场各方的担忧。

4月17日，中兴通讯突然宣布暂停交易，原因是美国商务部工业和安全局启动了拒绝令。6月13日，公司宣布了重大事件的进展和复牌。复牌后，该公司股价连续八次下跌，股价减半，从每股30元左右降至每股15元以下。

风统计显示，截至2018年第一季度末，共有188只各类公共基金持有中兴股份。从更详细的2017年年报来看，持有中兴股份的公募基金数量将进一步增加至225只，而实际持有股份的基金数量应该远远大于上述数据。

受此影响，这些重型基金的净值遭受重大损失。记者注意到，南方一家基金公司旗下的一只基金接近上限，仅一个月就损失了10%的净值。

6月1日，国家发展和改革委员会、财政部和国家能源局联合发布了《关于2018年光伏发电相关事宜的通知》，这被视为历史上最严格的光伏政策。6月4日，股市开盘后，光伏企业纷纷跳水，许多基金尴尬股如龙脊股份、阳光电力等行业龙头企业难逃厄运。

市场受到冲击，白马股票集中营的医药板块也“下跌”。最近，受相关事件影响，长胜生物、康泰生物等制药企业持续下滑，导致整个医药行业大幅下滑。制药业的市值在短短几天内蒸发了1000多亿元，重型基金损失惨重。

细心的投资者可能已经注意到，大部分大幅下跌的公司以前都是市场青睐的白马股，它们的行业也是市场预期的成长型行业。似乎一夜之间，过去机构推出的稳定的白马股变成了投资者不敢回避的“黑天鹅”，成为“用脚投票”的对象。

反思:“防雷”重在基础研究

“黑天鹅事件”是指一个非常不可预测和不寻常的事件，通常会引起连锁的负面反应，甚至颠覆市场。与过去不同的是，今天的“黑天鹅”集中在曾经被市场称为“稳定目标”的白马股上，这引起了行业组织的集体反思。

复杂的市场环境是业内公认的主要原因之一。摩根士丹利华信基金基金经理王认为，随着近年来国际政治形势的复杂和国内经济的逐步转型，影响资本市场的黑天鹅事件将会增多。

南方一家大型基金公司的基金经理告诉记者，今年以来，“踩雷”既有内部因素，也有外部因素的不确定性，暴露出一些隐患，导致一些公司成为“黑天鹅”。

那么，作为专业投资者，公共基金和其他机构真的能避免踩雷吗？

前海开源的首席经济学家杨德龙认为，有些雷声难以避免，但有些雷声是可以避免的。例如，在一些业绩发生变化的公司，组织可以通过初步的调查研究，及早发现企业业绩的变化。例如，在最近发生的医药公司黑天鹅事件中，虽然防雷很困难，但通过深入调查可以及早发现问题。总之，避免问题公司最重要的方法是深入研究。

王认为，减少“黑天鹅事件”负面影响的另一个途径是投资多元化。对于一个足够分散的投资组合，即使“黑天鹅事件”出现在控股股票中，对整个投资组合的影响也是最小的。

然而，上海一位基金经理表示，正是因为投资的多元化，公共基金完全防雷的假设难以成立。“我觉得我们只能尽量减少‘黑天鹅事件’的发生频率，选择一些管理诚信、社会声誉好的优秀公司，以减少‘踩雷’的可能性。”