社科院宏观经济报告：下半年我国经济困难和挑战增多

本篇文章1909字，读完约5分钟

2018年上半年，全球经济面临的风险和困难逐渐增加，主要经济体增长放缓，通胀上升，紧缩货币政策周期开始。与此同时，贸易保护主义正在抬头。总体而言，2018年上半年全球经济形势弱于2017年，中国面临更加不利的外部环境因素。

上半年，中国整体经济形势保持稳定，经济增长、通货膨胀和就业相对稳定，稳定杠杆等供给面改革扎实推进。上半年，国内生产总值增长率达到6.8%，与去年持平，但名义国内生产总值增长率略有下降；最终消费贡献率创历史新高，中国经济转型显著，正从投资大国向消费大国转变；通货膨胀水平总体稳定，在可控范围内。然而，2018年下半年，外部不利因素将增加，国内货币信贷总体环境将趋紧，这可能增加我国经济面临的困难和挑战。

美国经济保持稳定运行和货币政策紧缩周期

2018年第二季度，美国经济稳步增长，美联储保持了逐步加息的趋势。受美国紧缩货币政策的影响，全球资本大量从新兴市场国家流向美国，导致美国资本市场进一步繁荣，新兴市场国家资本市场出现波动。美国推行的贸易保护主义加剧了地区间的贸易摩擦，干扰了全球经济复苏，不利于经济形势和金融市场的稳定。中美贸易争端的实质是“防卫国”与“新兴国家”的对抗，这是旧的全球秩序与新的全球秩序之间的矛盾。

回顾过去，2018年第一季度，美国经济增长率略有下降，但并未改变稳步复苏的趋势。具体数据显示，2018年第一季度美国实际国内生产总值(gdp)环比年率化最终值为2.0%，比上一季度下降0.9个百分点。其中，美国私人消费贡献0.6个百分点，私人投资和企业投资贡献1.22个百分点，净出口下降0.04个百分点，美国政府支出贡献0.22个百分点。我们认为，美国第一季度的经济放缓是正常的季节性波动，经常受到节假日和天气状况的影响。在强劲的劳动力市场和减税政策的推动下，美国经济预计将在2018年第二季度出现显著增长。

根据最新公布的数据，美国经济在2018年第二季度总体稳定，生产和消费数据显示了经济的弹性。从生产方面来看，美国的各项指标继续扩大。6月份，美国ism制造业pmi为60.2%，高于连续22个月的涨跌线。6月，密歇根消费者信心指数反弹至98.2，保持相对稳定的趋势。同时，美国进出口增速保持稳定，5月份美国出口季节性调整同比增长11.7%，比上个月提高1.79个百分点。季节性进口同比增长8.29%，较上月增长0.3个百分点。

美国通货膨胀率的上升趋势支持美联储进一步提高利率。6月份，美国cpi同比上涨2.9%，比上个月高出0.1个百分点，比上个月高出0.1个百分点。美国核心cpi同比增长2.3%，较上月高出0.1个百分点，较上月高出0.2%。强劲的劳动力市场，加上高能源价格，使得2018年下半年美国的通胀压力进一步显现。

美国劳动力市场的持续改善、企业设备投资的持续复苏以及房地产市场的持续复苏使美国经济更具弹性。我们预计美国经济将在2018年下半年保持温和复苏。然而，由于全球贸易争端，美联储收紧货币政策的有效性逐渐显现，我们认为美国经济增速可能在下半年放缓。劳动力市场的劳动参与率、工资增长率和失业率都处于历史低位，改善有限。我们认为，美国的通胀率将缓慢上升，美联储持续收紧货币政策的步伐将保持不变。

欧洲复苏乏力，新兴市场风险不断积累

2018年第二季度，欧洲经济复苏势头可能会继续减弱。从生产方面的指标来看，生产方面的扩张趋势有所放缓。欧元区4月至6月制造业pmi分别为56.2、55.5和54.9，自2018年以来持续下降。6月制造业采购经理人指数达到过去18个月的最低水平。服务业的pmi分别为54.7、53.8和55.2。尽管自2018年以来有所反弹，但数据仍低于第一季度的水平。

日本经济复苏缓慢，货币政策依然宽松，紧缩步伐缓慢。2018年第二季度，在持续宽松的财政和货币政策的支持下，日本的经济繁荣有所改善。我们的观察模型显示，实际国内生产总值增长率将在第二季度回升，但消费者通胀率仍然较低。

新兴市场国家的表现不均衡，一些国家面临资本外流的压力，金融市场波动。2018年上半年，新兴经济体的经济复苏遇到挑战。一方面，随着石油等大宗商品价格上涨，贸易保护主义抬头；另一方面，强势美元导致一些国家持续的金融市场动荡、汇率贬值和资本外流。由于一些国家外汇储备不足，短期国际投机资本过度参与，在美联储收紧货币政策期间，存在短期资本外流的风险。根据我们监测的不同国家金融市场的资本流动数据，我们发现自2018年第二季度以来，资本不断从新兴市场国家流向发达国家，尤其是美国。短期资本流动加剧了一些新兴市场国家的金融风险，增加了全球经济的脆弱性。