博纳回A，一步之遥_

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博纳在上周中国证监会的例行通报材料中被暂停上市审查。

博纳ipo不仅关系到一个公司的发展，也是一个行业的风向标。特别是在同期上市的影视公司自愿撤回申请或被劝阻的情况下，博纳一度成为“唯一的幼苗”。

博纳资本的曲折历程与其业绩的平稳增长形成了鲜明对比。

从2010年登陆纳斯达克(NASDAQ)，到2016年私有化和退市，再到2017年ipo受阻，博纳资本(Bona Capital)错过了运营的每一步。

在公司的业务层面，博纳的实力不可低估。凭借其高质量和良好的声誉，它多次反击神话，并在强大的电影梯队中脱颖而出。例如国庆档的“湄公河行动”和春节档的“红海行动”确立了博纳在主旋律领域的地位，新港电影《追龙》、《无与伦比》等也从市场上开辟了一条新型道路。俞东形成了一套经市场反复验证的运作模式，拒绝用资本约束导演和演员。

博纳多年来在整个生产、分销和影院产业链中积累了布局，而不久前获得影院新政后的第一张影院牌照进一步拓展了博纳未来的发展战略空厅。

此时暂停上市审查对博纳和行业意味着什么？

根据娱乐资本理论(ID:Yulezzenlun)，我们从各种渠道了解到，尽管这个问题对市场来说是意想不到的，但我们不需要对它进行过于负面的解读。

如何解释“暂停审查”[br/]

根据中国证监会披露的最新ipo审计信息，截至3月14日，博纳薄膜在深交所中小板的ipo审计状态变更为“暂停审计”。在这则新闻面前，已经回暖的影视行业，突然遭遇“冷泉”。

图片来源:中国证监会官方网站

随后，中国证监会在“暂停审查”后发布了多达38条招股说明书反馈意见。

博纳坚持“诚实排队”入股a股，被业界和投资者视为行业风向标。如果博纳转投a股，意味着影视行业可以投资，资本可以看到退出的希望。在过去的一年里，除了在后门上市的芒果超级传媒外，新立传媒、马华娱乐、合力辰光等排队登陆a股的影视公司纷纷退股，没有一家通过ipo成功登陆a股。爱奇艺、乙站、虎牙、盈科和猫眼绕开海外市场。

博纳突然被“暂停上市审查”，这令市场感到意外。无论从二级市场环境还是政策环境来看，影视行业最冷的时期已经过去。万达电影公司收购万达影视公司的固定收益重组案具有持续性，易于起草，也获得了监管部门的批准。

博纳在过去一年中的电影成就令人瞩目，被暂停审查“是一个相对负面的消息。”一家会计师事务所的注册会计师告诉娱乐资本(身份证号:yulezibenlun)，如果这是一个正常的会议，它会给出反馈，而不会暂停考试。“说明招股说明书中有更重要的问题没有说明，或者说明含糊不清。”

然而，没有必要对这一事件做出过于负面的解释。

娱乐资本(ID:Yulezzenlun)从相关人士处了解到，博纳在证监会正式宣布“暂停”消息前一个月实际上已经收到了监管意见，并提交了恢复审查的申请。按照正常程序，将很快恢复中国证监会官方网站上的“审查状态”。

此外，事实上，中国证监会在30天内回复的招股说明书反馈应于去年发出，发行人和保荐机构也已提交书面回复，并已取得结果。按照程序，中国证监会将在收到发行人和保荐机构的回复后公开发布书面反馈。

按照正常流程，参照上述人员的信息，反馈公布后，不存在意外，博纳的招股说明书将很快更新。

博纳影业总裁俞东早前告诉娱乐资本(身份证号:yulezibenlun)重返a股是为了成为一家领先企业。“特别是很多a股影视公司主营业务下滑，依靠其他资产甚至投资收益来填补主营业务，背离了影视版权的核心和领导地位。”在更多的场合，俞东多次提到或提到华谊兄弟，这并不等于华谊对a股的估值是博纳的几倍甚至十倍。

将博纳的资本运营节奏放在整个资本市场环境的背景下，博纳每一步都踩在“关键节点”上。

在美国股票上市期间，估值低、监管严格、成本高，他们还面临着机构抛售空狙击。a股的牛市导致了较高的股票溢价，因此一批中国股票选择了私有化回到a股。其中，博纳是一个特立独行者:他决心不借房子，排队等待ipo。根据2015年冬季电影节上的预测，私有化退市、剥离vie结构、登陆a股三部曲，“最慢不会慢于3年”。