慈文易主启示录：对资本并无“贪念”，为何依然折戟？_

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作者/贾洋

中国影视产业的“寒冬后遗症”正在逐渐显现。继华为文化、东方网络和中南文化之后，慈文传媒将很快更换所有者。

日前，慈文传媒宣布，华章天地传媒投资控股集团有限公司(以下简称华章投资)拟转让公司实际控制人马中骏、一致行动人王美(马中骏之妻)、叶碧云、马忠华所持股份，成为慈文传媒控股股东。预计转让的股份将占公司总股本的15.05%，转让将导致公司控制权发生变化。

数据显示，华章投资是文化产业投资集团，是江西出版集团的全资子公司。换句话说，慈文将从民营企业转变为混合所有制的上市公司。

风险不是一两天。

崔永元引发的影视圈风暴导致整个影视传媒板块的股价持续下跌，慈文传媒也未能幸免。自去年年中以来，马中骏夫妇被迫一次又一次面临平仓的预警，一次又一次补仓，直到马中骏和王美的个人股权质押比例分别攀升至92.19%和100.00%。没有退路。

2017年，马中骏家族在借壳后以优异的成绩结束了三年的赌博，不得不放弃大股东席位，希望在风暴后有更好的转机。这家上市公司一直与资本保持着非常有限的距离，没有逃脱资本漩涡。

接管国有资产不再是一个孤立的案例。

2018年12月，华彩影视控股股东达科投资宣布，将通过大宗交易向杭州金融投资集团转让不超过3549万股(不超过公司总股份的2%)。

此前，当代东方控股股东“厦门当代部”财团计划将控制权转让给山东高速公路投资控股有限公司，文华媒体股东“复兴部”将股权转让给国有投资机构。

在包括影视行业在内的整个a股市场，已经形成了一股民族进与民间退的浪潮，这将极大地重塑上市公司的治理结构和管理规范。

谨慎处理资本的行业领导者

“2014年，网络戏剧市场根本不存在。我告诉腾讯的孙忠怀，有这样一个项目。当白把ppt的时候，孙忠怀当时就低下了头，说这笔费用肯定是亏了，没有钱了。”

慈文传媒董事长马中骏当场表示:“我会和你一起付钱的。”黑侠诞生了，视频平台开始意识到在线支付的可能性，这可以说是对在线内容的一次成功测试。马中骏也被媒体称为“第一个投资网络电视剧的人”。

马中骏，一个传奇人物，在业界一直享有良好的声誉。他以坚定和可靠著称。从体制内到体制外，从编剧、导演到制片人，他在ip影视中处理了大量金龙的小说，很早就站在了影视行业的前列。

马中骏于1998年8月创办了慈文传媒。这种对工业和公共美学的敏锐感觉使它在新时代仍占有一席之地。它大规模保留版权，并制作知识产权剧，如《华钱毂》、《老九门》、《楚桥传》和《沙海》。慈文一度是机构眼中的热点。

一直以来，马中骏与资本的关系可以说是审慎的。

2015年，慈文传媒成功借壳上市。为了实现影视项目的可持续发展，慈文在上市之初就开始准备固定收益融资。25个月后，固定收益计划很容易起草，最终融资额比最高值降低了近40%，最终设定为9.3亿元。拟资助的项目有13部电视剧和4部网络剧。

在2018年的半年度报告中，慈文传媒披露，通过固定增长筹集的资金中有97.57%已经到位，用于制作影视项目。由此可见，无论其影视项目的艺术价值是否保持在一个较高的水平，慈雯都是真正借助资本的力量认真做事。

慈文很难拒绝同行企业为增加净资产而进行大量并购的诱惑。

2015年，它以11亿英镑的价格和低市盈率收购了生产《糖果消除》的游戏公司专业技术公司，并获得了9.898亿英镑的商誉。自那以后，慈雯从未进行过超过1000万元的并购。截至2018年，近10亿元的商誉主要来自科技支持。

事实上，我同意过去几年的科技业绩一直不错，2015年至2017年的净利润分别达到3577万元、1.86亿元和2.04亿元(业绩承诺为8000/11000/1.3亿元)。在2016年和2017年的年报中，游戏业务分别贡献了25%和24%的收入。然而，在2018年，由于游戏版本号审批的停滞，游戏业务收入大幅下降。

(数据来自东方财富选择。除非下面另有说明，否则数据源与上面相同。(

有一次，在谈到华在金融项目上的失败时说:“我们将来应该控制自己的贪婪。”事实上，当我们询问慈文的财务报告时，我们可以看到慈文至少在资本运作方面是“没有贪婪”的。