市值腰斩 顺丰开年急融资忙扩张

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2019年1月10日，SF Holdings宣布将于1月11日发行1，113，173股公司股权激励限制性股票，占总股本的0.025%。根据公开信息，在刚刚结束的2018年，包括顺达冯润(相当于SF员工持股会)在内的几大股东频繁减持SF控股的股份。

同时，据《新京报》记者统计，2019年前10天，SF控股集中发布了28条公告。其中，1月4日的公告称，SF控股的全资子公司在国内外发行了等值不超过160亿元人民币的债务融资产品。1月5日，SF控股发布了收购DHL供应链(香港)有限公司和DHL物流(北京)有限公司100%股权的进展公告..第一年年初，SF控股已经表达了紧急融资和忙于扩张的意向。

上市后不到两年，融资的步伐一直在继续

2019年，SF控股明显加快了融资步伐，并在第三天发行了价值高达160亿元的融资产品。1月4日，SF控股宣布计划通过两家全资子公司发行等值不超过160亿元人民币的债务融资产品。扣除发行费用后，募集资金将用于补充营运资金和偿还银行贷款。

此前，SF控股在2017年2月24日借壳上市后进行了私募，募集资金净额为78.22亿元，同年6月发行了20亿元公司债券。2018年，SF控股的全资子公司sfholdinginvestmentlimited在海外发行了5亿美元债券；子公司泰森控股发行了14.7亿元企业债券、15亿元超短期融资券和10亿元中期票据。

高负债扩张，净利润下降

2019年1月5日，SF控股发布了收购DHL供应链(香港)有限公司和DHL物流(北京)有限公司100%股权的进展公告..2018年3月，SF控股斥资17亿元收购广东传统重品物流企业新邦物流，并规划了大型快递业务。同年4月，SF以1亿美元参与了美国物流服务平台flexport的新一轮融资，并增加了国际业务。8月，SF控股先后与美国夏回集团、中国招商集团和中国铁路总公司合作，开展冷链、航运和铁路运输业务。10月底，SF控股以55亿元现金购买了敦豪香港和北京公司100%的股权。

SF控股在拓展新的物流业务方面取得了显著成绩。根据2018年半年度报告，2018年上半年，SF控股在重品、冷藏运输、同城配送、国际等新业务领域的增长率分别达到96%、48%、159%和41%。

然而，SF控股在新业务领域的巨额投资也导致公司净利润明显下降，负债率迅速上升。截至2018年第三季度，公司归属于上市公司的净利润为30.28亿元，同比下降16.87%；毛利率下降了18.41%。同时，公司负债总额达到308.74亿元，较2017年同期负债总额250.5亿元大幅增长23.25%；资产负债率达到46.77%，明显高于大云、申通快递和童渊快递。后三家公司的资产负债率分别为33.96%、19.40%和31.24%。

市值缩水，重要股东经常减持股份

SF控股的股价表现并不令人满意，2018年下跌了34%以上。截至2019年1月10日，SF控股的股价收于3.282元，市值仅为1450亿元，为1776亿元，比2017年3月1日3226亿元的峰值低55%。

随着SF控股公司市值的急剧下降，2018年几大股东频繁减持其股份。2018年，第二大股东顺达冯润、第四大股东元和顺丰、第五大股东贾蔷顺丰分别数次减持顺丰股份，累计减持6050.53万股。根据减持价格不低于45元/股的公告，三位股东累计现金至少超过27亿元。

根据公司1月10日发布的公告，公司将于1月11日发行1113173股限制性股票。根据昨日收盘价32.82元/股，解禁当日市值达到3653万元。

竞争对手越来越多，核心业务受到攻击

目前，有时效性需求的消费者基本上都在使用SF快递，这种业务已经接近上限。一位资深物流行业专家表示，目前SF快递产品邮寄的内容主要是合同和发票，随着电子发票和合同的普及，这项业务将面临更大的不确定性。

市场份额快速增长的中通、大云等物流企业正在加快直销步伐，加大对物流服务质量的投入。通达百货也正走向高端市场，试图摆脱对低成本电子商务快递的过度依赖。

面对快递行业的竞争，SF控股的战略是巩固限时业务的护城河。2009年，空 SF航空公司成立，快递公司购买了飞机，机队规模继续扩大。截至2017年底，SF已拥有41架自有全货机、16架租赁全货机、57条航线和396名飞行员，成为中国拥有全货机数量最多的空最大货运公司。

旧金山花钱扩建飞机和机场是非常大胆的。快递专家赵晓敏表示，这是对机场建设的长期投资。拥有一架飞机和一个机场意味着拥有国际商务的基础设施，并掌握通往世界的道路。