长盛基金乔培涛：坚定看好高端制造的未来

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作者:乔培涛，长盛高端设备制造基金经理

展望未来五年，我们坚信高端制造业是一条投资回报丰厚的配置主线，可以持续多年。对高端制造业的充分信心源于中国的三大优势:人才奖励、对固定资产的大力投资支持以及加大研发投资。

挖掘第二种人口红利

1961年，“人力资本之父”西奥多·w·西奥多·w·舒尔茨在他的代表作《论人力资本投资》中指出，人力资本是工人通过教育、医疗、在职培训、其他非企业学习积累以及家庭或个人就业迁移所获得的各种素质的总和。高素质的人才是企业采用先进制造技术进行制造，采用先进管理技术进行管理的前提。先进制造业包括高科技产业和先进制造技术改造升级后生产传统工业产品的企业，但无论哪类企业都需要采用先进制造技术。这项技术通常是跨学科的，因此它相当复杂。制造企业需要员工理解和掌握这种制造技术，这就对员工的素质提出了更高的要求。

根据中国国情，虽然以人口为代表的第一次人口红利正在下降，但以人力资本积累为代表的第二次人口红利潜力巨大。为了避免人口红利枯竭对经济增长的负面影响，我们应该通过提高效率和提高劳动力素质来充分挖掘第二次人口红利。

从2000年到2016年，中国已经培养了7500多万大学毕业生，这个数字正以每年700多万的速度增长。到2025年，将有7000多万大学毕业生就业，这是大学毕业生的巨大资源。那时，会有上亿多工程师分布在社会的各个岗位上，这就是所谓的“工程师奖金”。

固定资产投资实力及政策支持

固定资产投资在实物投资中的地位和作用最为重要，其对先进制造业发展的影响主要体现在宏观层面。

首先，一个国家或地区的经济和社会能够形成购买固定资产的有效需求。有效需求可以增加社会总需求，从而导致社会总产出的增长。社会总产出的增长推动经济繁荣，经济社会中先进制造企业的产品更容易销售。

其次，一个国家或地区的固定资产投资往往在于建立新的部门。采用更先进的技术和设备，以及社会基础设施建设，包括铁路、公路和机场。采用先进制造技术可以提高先进制造企业的生产效率，而改善基础设施可以降低先进制造企业的外部成本，从而增强其竞争力。

第三，固定资产投资方向往往与国家产业政策密切相关。根据不同的产业政策，一个国家或地区的政府会限制固定资产的投资方向。例如，目前，如果我国政府要改变经济发展方式，调整产业结构，增加先进制造企业的比重，就会加大对先进制造行业固定资产的投资。中国固定资产投资的增长率逐年上升。到2017年，复合年增长率为20.2%，同期制造业固定资产投资复合年增长率为24.6%。

R&D持续投资的潜力

先进制造的进步体现在技术的进步上，包括利用先进制造技术和先进管理技术生产先进工业产品。先进制造业主要通过企业的自主研发获得先进技术，通常通过研发(研发:D)作为技术进步的衡量标准。向外国引进技术的方式有很多限制。例如，一些发达国家明确禁止向其他国家转让其先进技术，甚至对先进技术制造的产品的出口也有一定的限制。

根据垄断优势理论，研发:D活动是跨国公司获取竞争优势的途径之一，企业可以控制研发:D环节，保持其长期垄断优势。在国际上，:D研发投资占国内生产总值的比例。:D研发支出占国内生产总值的2%以上，而世界平均水平约为1.6%。一般来说，研发:研发投资占国内生产总值的比例从1%上升到2%，这就是研发；研发投资的快速增长期也是经济快速发展的时期，而中国正处于这一快速发展期，之后:D研发投资占gdp的比例约为2%，这一比例将长期保持。

基于以上分析，从国家竞争力的角度，我们将空高增长潜力和足够大工业产能的高端制造业分为两类。第一类是与国际最先进水平保持同步的行业，包括高铁、新能源汽车产业链和5g；第二类是有望实现“弯道超车”的板块，包括泛半导体(集成电路、oled等)。)，建筑机械设备等。

中国作为一个已经完成工业化的国家，在一定程度上仍然把制造业出口贸易作为促进经济增长的重要途径，在当前的政治背景、经济环境和社会特征下，抓住工业化不断升级的机遇非常重要。自2010年国务院发布《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》以来，高端装备制造、新一代信息技术、节能环保等承载经济转型希望的产业逐步走上历史舞台。此后，国家出台了一系列相关政策法规和指导意见，支持智能设备产业的发展。在中国长期的供给侧改革和经济结构调整过程中，政府一直是决定性的力量，这是不可否认的。然而，产业政策的倾向必然会引导资本流向中国中长期的战略发展方向。