大股东“抛绣球”拟转让15%股权 格力电器控制权归属引遐想

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格力电气4月8日晚宣布，控股股东格力集团已通知公司，格力集团拟通过公开征集受让方的方式转让格力电气15%的股份。转让价格以国有资产监督管理部门公开招标批准的结果为准。转让完成后，公司的控股股东和实际控制人可能发生变化。

根据停牌前47.21元/股的收盘价，转让规模估计约为400亿元。这一转移的接收方高度关注。此前，人们预计格力电器的管理层(如董明珠)可能会与经销商联手成为收购方。如果你成为格力电器的最大股东，以董明珠为首的格力电器管理团队将获得更大的话语权。此外，富士康集团最近在珠海进行了大规模投资，可能成为潜在的收购方。

实现国有资产的保值增值

格力电器于1996年登陆深圳证券交易所主板。上市后，格力集团成为控股股东，实际控制人是珠海SASAC。截至2005年底，格力集团在格力电器的总持股已经超过50%，处于绝对控股地位。

2006年3月，格力电气开始股权分置改革，格力集团持股比例降至41.06%。此后，格力集团拨出部分股份作为格力电气管理层股权激励计划的股权来源，部分股份转让给格力电气主要经销商股东河北静海担保投资有限公司，并引入经销商联盟成为公司的战略投资者等。格力电气2010年年报显示，格力集团持有10.96亿股股份，持股比例为18.22%。这一持股比例一直在持续。

作为大股东，格力集团充分分享了格力电器的发展成果。数据显示，自上市以来，格力集团已从格力电器获得超过88亿元的股息。

为什么格力要放弃如此高质量的资产？珠海一家国有企业向《中国证券报》表示，格力集团的股权转让在一定程度上反映了保持和增加国有资产价值的理念。

接管方引起了很多关注

值得注意的是，在格力集团同意转让15%的股权后，格力电器的实际控制人将发生变化。毫无疑问，收购方吸引了很多关注。

目前，格力集团持有格力电器18.22%的股份。第二大股东河北京海担保投资有限公司是格力电器的主要经销商，持有格力电器8.91%的股份。第三至第九名股东都是机构投资者。第十大股东是董明珠，持股比例为0.74%。人们普遍预期，董明珠和其他管理层可能与经销商联手成为收购方。

根据停牌前的收盘价47.21元/股，预计转让规模约为400亿元。对于任何收购方来说，这都不是一个小数目。

一家长期关注格力电器的大型经纪公司的家电行业分析师认为，格力集团转让的这部分股权可能会被多个机构或个人接管。一部分移交给格力电器目前的管理团队，一部分移交给引进的战略投资者。他相信，以董明珠为首的团队可能会成为格力电器的最大股东，并将在空.获得更大的话语权和管理权同时，引入战略投资者后，格力电器的股权结构将得到优化，其发展所需的资金将被带入格力电器。

与格力电器背景相似的Tcl集团，可以借鉴其股权变动过程。Tcl集团早期是广东地方国有控股企业，经过引进战略投资者、股权分置改革和实施股权激励的过程，逐渐成为管理主导型企业。

此外，前述珠海国有企业表示，富士康科技集团最近在珠海进行了大规模投资，这也可能成为潜在的收购方。今年3月18日，富士康科技集团宣布与珠海市政府签署战略合作协议，将在珠海合作建设系统集成电路晶圆厂和设备采购。去年8月，珠海市政府与富士康科技集团签署了战略合作协议，双方将在半导体设计服务、半导体设备和芯片设计方面进行合作。

推进混合改革的理念

格力电气的股权转让引起了市场对混合改革概念的密切关注。

中信证券指出，格力电气目前的股权激励是单一的。过去，格力集团多次转让股份，以配合股权激励，约束渠道利益。然而，格力的股权激励非常困难，其次数和覆盖面明显少于同行。目前，格力有两个股权激励计划，即2005年的股权激励和2016年的员工持股计划。为了激励管理层和员工，公司还采取了其他一些激励措施。例如，2018年，一个人才公寓项目的建设将开始。首批3180套公寓将建成并提供给公司的技术人才或优秀管理人员；该行业的下行周期是员工加薪。如果随后的公司股权变动朝着更加市场化的方向推进，公司的管理机制和激励制度的灵活性有望大大增强，业务活力也将增强。

光大证券认为，此次股权分置改革有望增强业务运营的活力。格力现有的管理层持股来自股权分置改革时期和2016年的员工持股计划。格力电气的股权激励时间、规模和覆盖人数都落后了。