蒙牛怀念牛根生：失落的八年 昔日“奶王”沦为中粮系资本运作“棋子”

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中国财经网4月8日电(记者穆旦实习生郭美岑)2019年3月28日，蒙牛乳业公布了其2018年业绩。报告期内，公司实现营业收入689.77亿元，同比增长14.66%；净利润30.43亿元，同比增长48.6%。

在这份看似光彩照人的业绩报告背后，是同一个城市的另一家乳制品巨头伊利正在逐渐淡出。

根据伊利2018年业绩报告，报告期内，伊利实现营业收入795.53亿元，比蒙牛多106.23亿元(15.4%)；净利润64.52亿元，比蒙牛多34.09亿元(112%)。

蒙牛和伊利的市值约为1120亿元，两者相差约660亿元(58.9%)。7年前的2012年，蒙牛的市值为399亿元，伊利为292亿元(基于当年最后一个交易日的收盘价)，蒙牛是伊利的1.37倍。现在想来，这应该是蒙牛最后的荣耀了。

从伊利诞生、曾经落后的蒙牛，是什么时候开始如此落后于伊利的？

离开牛根生的那天

许多年后，蒙牛经销商仍会想起2011年前的日子。当时，蒙牛还姓“牛”，而高端牛奶仍是泰隆主导世界的江湖，“金典”、“安慕西”、“100%满意”、“光顺”。这些竞争产品的名字出现在“老乳制品行业”的耳朵里。这听起来有点不成熟...

所有的变化都始于2011年。

2010年之前，蒙牛的总收入为302.65亿元，利润为12.37亿元。与此同时，伊利2010年的总收入为297亿元，利润仅为7.77亿元，仅占蒙牛的62.8%。他们之间的差距就像今天的镜像。

2011年，蒙牛的总收入增至373.88亿元，利润为15.89亿元。2011年，伊利的收入增至375亿元，利润为18.1亿元。第一只手已经被转移了。

2012年，蒙牛总收入下降至360.8亿元，利润下降至12.57亿元(下降20.9%)；然而，与趋势相反，伊利的收入增加到420亿元，而利润略微下降到17.2亿元(下降5%)。

自此，伊利进入单方面粉碎蒙牛的时代，收入从420亿元飙升至796亿元，增长89.5%，利润从17.2亿元上升至64.4亿元，增长274.4%。

相比之下，蒙牛的收入从360.8亿元增加到689.77亿元，增幅为91.1%，甚至不逊于伊利，但其利润仅从15.89亿元增加到30.43亿元，增幅仅为91.5%。

在不增加利润的情况下增加收入背后的真相，是擅长横向资本并购的中粮集团进入擅长纵向集约型农业的蒙牛后“水土不服”的结果。

蒙牛近八年的表现

伊利近八年的表现

资本运营的新举措不断出现，回报令人担忧

在中国资本市场，中粮集团一向以擅长资本运营著称。

中粮集团拥有雄厚的现金流和长期的资本运营能力，总资产从2005年初的600亿元增加到2016年的719亿美元。仅在国内上市公司中，中粮就拥有8家子公司，包括中国粮油、中国食品、屯河、中粮包装、中粮生化、中粮地产、蒙牛乳业和欢乐城地产。其中，中粮地产、屯河和中粮生化是a股上市公司，另外五家是港股上市公司。在上述八家上市公司中，只有中粮包装、中国粮油、中国食品三家公司由中粮直接孵化并通过ipo渠道上市，其余五家公司通过收购、重组、借壳等资本运营方式实现持股。

令人费解的是，在中粮集团苦心经营的这些上市公司中，只有蒙牛能够保持盈利增长，而其他上市平台都出现了利润下降甚至亏损的局面。因此，一些市场参与者将中粮集团的资本运营评价为“新举措不断，回报令人担忧。”

在蒙牛乳业这个唯一盈利的上市平台上，中粮集团再次复制了这个“俚语”。

2009年7月6日，中粮集团投资61亿港元收购蒙牛20%的股权，中粮集团成为蒙牛的最大股东。从这一天开始，蒙牛进入了中粮时代。

一年后，2010年11月，蒙牛以4.692亿元的价格收购了君乐宝乳业，并获得了君乐宝51%的股权。

2011年6月11日，蒙牛乳业在香港交易所宣布其创始人牛根生辞去董事会主席职务。2012年4月12日，蒙牛乳业总裁杨文俊的两届任期届满。经董事会批准，他不再担任总裁，孙伊萍接任总裁一职。蒙牛彻底进入中粮时代，全面开启了买买模式。

2013年6月，蒙牛以124.6亿港元的价格收购了广东乳业公司雅士利，这在国内奶粉行业引起了轰动。

2016年，蒙牛的子公司雅士利以12.3亿港元收购了遭受多年亏损的多美滋中国。

2017年，蒙牛增加了其在主要奶源供应商现代畜牧业的持股，并仍持有现代畜牧业60%以上的股份。

2018年12月，蒙牛再次以3.034亿元人民币的价格出售中国圣木股份有限公司51%的股份。

中粮进入蒙牛以来的并购中，最引人注目的是雅士利。然而，自2013年被蒙牛收购以来，雅士利的表现就像悬崖一样下滑。