央行公开市场“停摆”13天 等着憋大招？

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4月8日，中国人民银行未在公开市场进行反向回购操作，连续第13天暂停反向回购操作。当天没有反向回购到期。央行在公告中解释称:“目前，银行体系的流动性总量处于较高水平，可以吸收金融机构支付的法定存款准备金等因素。”

根据wind的统计，本周(4月8日至12日)，公开市场上没有到期的反向回购，也没有中期贷款到期。清明节之前，央行上周没有公开市场操作。截至4月4日，该公司已连续12个工作日暂停市场运作，且无反向回购到期。本周，公开市场出现零投资、零回报，这在一定程度上表明基金仍然持续宽松。

由于干扰因素不多，4月初资金仍将保持宽松并不太令人担忧。根据wind数据，没有央行反向回购或mlf在4月初到期；目前地方债务计划发行规模不大，支付压力不明显。虽然有一些小的假期因素，但与前几年相比，银行在小假期期间没有多少现金压力，这不会对资金产生太大影响。

四月是传统的大纳税月。机构普遍认为，4月份的资本测试主要来自企业纳税和mlf到期，而月中可能是流动性压力最大的时候。天丰证券预测，4月份长期流动性缺口较大，4月份总流动性缺口估计约为1.4万亿至1.7万亿元，长期流动性缺口约为8000亿至1.1万亿元。

虽然流动性连续几天没有释放，但市场对央行下调存款准备金率的讨论再次升温，但中国央行很快就传出了“RRR下调”的消息。4月2日，据报道，央行已正式致函公安机关，对“4·1登陆”谣言进行了调查，并依法查处了编造和发布的虚假信息。

事实上，货币政策方向的动荡一直备受关注，之前也有过RRR降息的传言，但这一次央行异常强势的举动仍相对少见。在此传言之后，市场仍对RRR降息抱有预期。在许多机构和专家看来，支持RRR削减的理由非常充分，RRR削减可能仍有可能在4月中旬和下旬进行。

中国人民大学崇阳金融学院副院长董希淼指出，第二季度，共有11855亿元人民币的mlf到期，其中3665亿元于4月17日到期。此外，银行进入了纳税期，更多的资金被退回，这可能会通过RRR减免取代到期的多边基金。此外，最近货币市场利率的上升表明短期资金正在收紧。因此，央行有可能在4月中旬和下旬降低RRR利率。他还预测，央行可能在2019年将RRR减息2-3次。

值得注意的是，最近，中共中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》也提到，要完善中小企业融资政策，进一步落实普惠金融定向RRR减贫政策；进一步完善债券发行机制，实施民营企业债券融资支持工具。

数据地图。中信经纬照片

华尔街首席经济学家邓海清表示:“在现阶段，中国债券市场看涨的核心原因之一，是人们对RRR降息和降息的预期。的确，从最近四次RRR降息前后的债券表现来看，4月份当这种做法被降低时，做得更多似乎是很自然的。债券市场。”

民生银行(Minsheng Bank)首席研究员文彬预测，第二季度流动性将保持相对稳定，原因有二:第一，分阶段增加外汇储备将有助于提高流动性；第二，财政支出可能增加，市场资金相对充裕。公开市场操作将保持有序，确保整个市场的流动性规模和市场利率保持稳定。