龙湖集团千亿营收背后：融资低成本 评级再升级

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3月25日，龙湖集团控股有限公司(以下简称“龙湖集团”)(00960。香港)公布了2018年度业绩。

龙湖集团2018年年度销售业绩稳步上升，位列行业前十名。公告显示，龙湖集团年合同销售额同比增长28.5%，达到206.4亿元；营业收入1158.0亿元，同比增长60.7%，其中投资性房地产不含税收入40.9亿元，同比增长57.7%。毛利润395.3亿元，同比增长61.8%，毛利润34.1%。

股权数据也很突出。2018年，股东应占净利润162.4亿元，扣除少数股东权益、评估增值后的核心净利润128.5亿元，同比增长31.5%。税后核心利润率为14.7%，核心权益后利润率为11.1%。每股基本利润为2.78元，年度股息为每股0.99元，同比增长30.6%。

值得注意的是，在全行业收债乏力、债务期限密集、融资成本上升的大环境下，龙湖的融资成本在行业内仍处于较低水平，资本成本水平接近中央企业。另外，在“稳步前进”的前提下，龙湖还提出了未来两三年保持核心利润增长20%以上的目标。

融资成本低

龙湖集团2018年相关贷款指标显示其融资水平极高。数据显示，截至2018年12月31日，龙湖集团综合贷款总额为1198.2亿元，净负债率为52.9%。同时，平均借款成本仅为每年4.55%，平均贷款期限为5.88年。

龙湖在最近两年以低成本发行了一系列债券和票据。2月22日，龙湖集团公开发行2019年第一期国内公司债券，发行规模22亿元，其中17亿元，五年期债券融资成本仅为3.99%。

2018年1月9日，龙湖集团成功发行8亿美元高级票据。其中，3亿美元，5.25年的票面利率为3.9%；5亿美元，10年期票面利率为4.5%。

2018年3月21日，龙湖集团发行了中国首只住房租赁专用债券。首期30亿元五年期住房租赁特别公开发行债券，票面利率为5.6%。此次发行中，龙湖主体和债券的信用评级被中国信用评级机构评为最高aaa级，前景稳定。由此可见，龙湖集团有很强的偿债能力和很低的违约风险。

龙湖集团2017年和2018年的平均借款成本分别为4.5%和4.55%，资本成本水平接近中央企业。

此外，从债务结构来看，龙湖集团2018年短期贷款占债务总额的比例不到10%，452.6亿元现金的短期贷款覆盖率超过四倍。业绩优于其他行业的公司。

随着房地产的差异化监管和资本市场流动性的不断变化，外部环境对企业的可持续发展能力提出了更高的要求，龙湖的低资本成本优势成为其良好可持续发展能力的有力证明。

龙湖没有严格的财务纪律就无法获得低资本成本的优势。龙湖集团执行董事邵在2018年接受媒体采访时表示，龙湖可能是过去三年中唯一一家在全行业提高杠杆率的过程中从未使用非标准、影子银行和信托的企业。“我们没有使用任何高成本的融资方式，而且非常自律，这使得龙湖如今拥有如此多的信贷额度。”萧说道。

2018年龙湖评级前景调整时，标准普尔的全球评级得到了评估。经过几个行业周期，龙湖的财务杠杆始终控制在4倍以下。

相对较低的资本成本使龙湖能够在空之间做一些生意，这也使龙湖始终处于一个非常稳定的局面。邵肖明说:“像天街、关羽，如果你的钱很贵，就不适合做这些生意。这是一个一贯的战略。”

此外，把握本期债券发行的最佳时机与2月和3月的低点基本吻合，“境内公司债券+境外美元债券”的优化债务结构也是其资本成本较低的重要原因。

再次升级等级

龙湖集团持有的资产收益覆盖了较高的利率，获得了较高的评级业绩。

2018年1月5日，国际权威信用评级机构惠誉评级(fitch ratings)将龙湖长期发行人违约评级、高级无担保债券评级和未到期高级票据评级从“bbb-”上调至“bbb”，评级前景为“稳定”。

2018年3月30日，龙湖集团宣布，S&P全球评级(标准普尔)最近将龙湖的评级前景从“稳定”上调至“积极”，并确认长期主要信用评级为“bbb-”。

此前，龙湖集团获得了大公国际和中国的信用证书以及新世纪最高的aaa评级。2017年3月，龙湖成为国内外全投资的民营住宅企业。

过去一年，龙湖集团的投资物业租金收入(不含税)增长57.7%，至40.9亿元。其中，商场、公寓等收入分别占87.8%、10.4%和1.8%。

截至2018年12月，龙湖集团已开业29家商场，建筑面积296万平方米，整体入住率为97.4%。商业租金增长42%，达到36亿元，同店增长率达到17%。值得一提的是，年内开业的北京房山天街、常州龙城天街和成都陈曦天街均取得了预期效果，入住率接近100%。