坚瑞沃能深陷会计处理难题 保壳之路堪忧

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为了“保护外壳”，前锂电池巨头建瑞沃能现在已经与会计师事务所就会计处理方法进行了争论。然而，即使“壳”被保留，也不能改变建瑞沃可能破产的事实。

垂死的精益是非常悲伤的。曾经是锂电池巨头的建瑞沃能(300116.sz)现在已经开始与会计师事务所就“外壳保护”的会计处理方法展开争论。

错误的“遭遇”

在故事的开始，总会有一个“邂逅”。郭红宝和李尧的相遇无疑是一场误会。

郭红宝于2005年创办了陕西建瑞消防有限公司。经过多年的努力，郭红宝于2010年9月成功登陆创业板。然而，在消防行业，进入门槛低，行业的护城河不深。上市后，公司利润增长停滞，股价也一路下跌，甚至跌破1元/股，徘徊在退市边缘。为了自救，公司收购了大明科技，大明科技也是一家消防企业，但其业绩并没有显著提高，股价继续在低位波动。

2015年底，在建瑞消防(原名建瑞沃能)奋力自救之际，建瑞消防的实际控制人郭红宝会见了深水城的大股东李尧。此时，锂电池行业巨头之一的深圳沃特马在2015年前10个月中国磷酸铁锂电池企业中排名第二，仅次于比亚迪。

一个拥有优质资产，另一个拥有上市公司资源，他们的相遇自然会相互结合。2015年元旦前三天，建瑞消防宣布暂停重组，并于次年2月29日宣布重组深圳沃特马的重组方案，交易对价50亿元。目前，建瑞消防的市值还不到50亿。

交易完成后，股权结构和人事安排更加引人入胜。

新能源行业这次著名的并购重组吸引了许多资本的参与。长源集团(权利保护)(600525)和秦天投资均通过子公司持有股份，并成为建瑞华能的股东。重组后，虽然郭宏宝仍是实际控制人，但深圳沃特马的原控制人李尧已成为该上市公司的第二大股东。同时，他仍担任深圳沃特马的总经理，负责深圳沃特马的实际管理。股票的缩写也从建瑞火改成了建瑞沃能。作为交易的保证，李尧还做出了业绩承诺，承诺水印2016年、2017年和2018年的非净利润分别不低于4.04亿元、9.09亿元和15.18亿元。

李尧对沃特马业绩的承诺现在已经成为郭红宝和建瑞沃能近7万名股东的最后一根救命稻草。

“饮鸠止渴”的拓展

以李尧为首的沃特玛为了履行演出承诺，进行了“饮鸠止渴”的拓展。要么是新能源汽车市场发展迅速，要么是迫于业绩承诺的压力，要么是受到吸引投资和新能源财政补贴的诱惑。更有可能的是，这是多种因素的结合。加入上市公司后，沃特马开始迅速扩张，并在中国中部和东部的许多省份设立了锂电池子公司。据不完全统计，重组后，沃特马仅在三年内就成立了45家新子公司，正快速赶上快速销售企业开设直销店的速度。

在建立大量新锂电池子公司的同时，沃特马也在积极开拓客户，营业收入大幅增加。2016年只有38.2亿元，到2017年增长到96.6亿元，增长152.90%。然而，沃特马的营业收入和利润只存在于账面上。公司2016年和2017年的净经营现金流为负，经营现金流出和流入的差额高达20亿元。2017年公司负债也增长了94.87%，达到254.3亿元。

建瑞华能最近再次表示，存在暂停和终止公司股票上市的风险。根据公司业绩报告，2018年，公司实现归属于上市公司股东的净利润-38.16亿元，净资产3.64亿元。

沃特马的主要产品是磷酸铁锂电池，其能量密度低，产量低。主流新能源客车公司并没有购买大量的沃特马产品。沃特马的财务报告显示，其下游客户主要是东风特种汽车等特种汽车企业和珠海银龙等客车企业。

2017年底，新能源产业发生大地震，国家修订了新能源补贴标准，大大提高了锂电池的能量密度要求。虽然新标准的实施有一个过渡期，但沃特马以前生产的大部分产品都难以达到新的补贴标准。不幸的是，这些客户的主要产品是特种车辆和客车，因此他们不能像客车公司那样通过合资企业成立分时租赁公司，在新标准实施前消化库存，获得财政补贴，从而获得后续改造和生产的现金流。

在新能源补贴标准调整和信贷政策收紧的背景下，下游企业收不到钱，大量销售款无法顺利收回。沃特玛的资金链断裂，债务危机全面爆发，锂电池生产线几乎完全关闭。

最后一次尝试

李尧带领沃特马大规模扩张，试图在重组时履行业绩承诺，但欲速则不达。在扩张的背后，大量债务来自供应商、服务提供商和金融家，公司的股权、厂房、设备和库存都在等待冻结。

危机爆发后，建瑞华能的大股东想弃车保帅，成立建瑞通(有限合伙)，试图自救，盘活现有资产。同时，它宣布将引进韩国技术团队尽快恢复生产。然而，在200多亿债务得到清偿之前，对建瑞来说，盘活现有资产是一项艰巨的任务。