创业板业绩创三年新低 商誉减值成主因

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自3月下旬以来，a股上市公司年报披露速度加快。根据第一财经统计，2018年创业板上市公司的业绩达到了近三年来的最低值:2018年748家上市公司的总净利润为458亿元，2017年和2016年分别为968亿元和1010亿元。相比之下，创业板在2018年的整体表现下降了50%以上。

从时间维度看，与2017年相比，近50%的创业板上市公司业绩出现下滑，其中184家公司同比下滑幅度超过50%。其中，天山生物(300313。深交所(SZ)2017年净利润为740万元，2018年亏损近20亿元，同比下降260多倍，成为跌幅最大的创业板上市公司。

从盈利能力来看，有89家创业板公司业绩出现亏损，亏损总额约为740亿元。亏损超过10亿元的公司有27家，其中建瑞华能(300116.sz)亏损最大，其次是鲁花白娜(300291.sz)和张趋科技(300315.sz)，2018年分别亏损38亿元、34亿元和32亿元。

商誉减值已成为创业板公司业绩下滑的主要原因之一。《国鑫战略研究报告》指出，2018年第四季度，创业板公司商誉减值金额高达近400亿元，导致2018年第四季度所有创业板公司归母公司净利润损失297亿元。大多数亏损严重且业绩同比大幅下滑的公司都已为商誉减值拨备。

例如，张趋科技(300315.sz)已“挤进”创业板三大业绩亏损，其商誉减值和资产减值准备约为37亿元，而其2018年的业绩亏损为32亿元。在业绩报告中，上市公司解释称，2018年，由于中国手机游戏市场的增长率和部分被投资公司的业务快速下滑，被投资公司的估值预测出现下降。据此，公司进行了初步减值测试。据估计，被投资公司(海南动网先锋网络科技有限公司、上游信息科技(上海)有限公司、北京万协科技有限公司、北京天马仕空网络科技有限公司)的商誉、可供出售金融资产和长期股权投资的减值准备合计36.6亿元，对公司2018年的业绩做出了贡献

另一个例子是鲁花白娜(300291.sz)，该公司预计将出现自2018年上市以来的首次亏损，其母公司净亏损33.6亿元人民币，与2017年1.1亿元人民币的利润形成鲜明对比。业绩大幅下滑的主要原因是商誉减值准备约为27亿元，其他资产减值准备超过3亿元。

鲁花·白娜解释说，近年来，为了获得更多的股东回报和积极拓展营销服务业，进行了一系列投资并购。由于公司收购的十几家营销公司的轻资产属性，在资产并购过程中形成了大量的商誉。据估计，到2019年，它将创造超过4亿元的利润。但是，由于整体经济形势严峻，客户的广告需求和支付能力减弱，导致部分M&A子公司的经营业绩完成情况与收购时的承诺业绩存在一定差距；受立案调查、紧缩货币政策等因素影响，公司经营资金紧张，限制了子公司业务的拓展；由于目前的贸易摩擦，该公司的海外业务表现不如预期。根据本公司初步减值测试，预计收购子公司涉及的商誉减值准备约为27亿元。

近几年来，并购已经成为创业板上市公司业绩增长的主要原因之一。在2014年a股开始并购浪潮后，创业板也迎来了并购的爆发。据第一财经统计，从2013年到2015年，M&A创业板完成的案例数量从147例飙升至526例，M&A的规模也从100亿元飙升至1000亿元。随着M&A规模的迅速扩大，创业板的业绩增长率也进入了一个爆炸性的时期，但与此同时，也出现了一系列的问题，如商誉的过度增长，这已成为笼罩在创业板上空的“达摩克利斯之剑”。

展望2019年，创业板的业绩将逐步摆脱商誉减值的干扰。据招商局证券分析师分析，2018年是该公司三年前发生大量资产重组的业绩承诺期的时点。同时，如果商誉的后续会计处理改为摊销，未来每年商誉减值都会对商誉金额较大的公司的业绩产生影响。一些公司选择在现行会计处理下尽快解决商誉减值问题。此外，上市公司商誉的分布具有明显的结构特征，即集中在媒体、医药、计算机等行业。从目前的预测来看，表明商誉减值风险的公司也集中在这些行业。如果这些行业的商誉问题能够在2018年年报中得到清理，那么整个创业板将逐步摆脱商誉问题的困扰。