2018财年三大指标均下滑 高鑫零售市值9个月蒸发超400亿港元

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高辛零售(06808，hk)是中国零售业的一个标杆。该公司旗下的超市品牌大润发和欧尚知名度较高，销售长期突出，市场份额超过8%，居行业第一。

但在2018年，尽管高辛零售仍是行业的领导者，但它与追求者之间的距离越来越近。2018财年业绩公布后，公司股价的下跌更加明显，市场分化加剧。

年总销售收入同比下降1%

2019年3月初，高辛零售发布了2018财年业绩。根据公告，公司年销售总收入为1013.15亿元(人民币，下同)，同比下降1%；股东应占利润25.88亿元，同比下降7.3%。这种表现似乎并不理想。公告一发布，高辛零售的股价就下跌了，当天收盘跌了7.94%。

自2018年6月以来，高辛的零售股价已进入下行通道。当时，该公司的股价曾达到11.52港元的峰值，但后来开始走下坡路。2018年业绩公布后的第一个交易日(3月4日)，股价跌至7.3港元。截至3月25日收盘，该公司股价报7.19港元，自高点以来已下跌36%。在这九个月中，该公司的总市值从1，099亿港元的最高值跌至3月25日收盘时的686亿港元，蒸发了逾400亿港元。

面对高辛零售的财务数据和股价表现，国际银行对该公司有不同的看法。

据摩根大通称，下半年收入疲软导致年度业绩比预期更差。去年下半年，高辛零售毛利润同比仅增长1%，低于上半年3%的增幅和4%的银行预期。不过，摩根大通认为，股价反映了相关的负面因素，并对公司来年的投资持乐观态度，维持“增持”投资评级，目标价从原来的11港元降至9.5港元，并指出估值尚未反映新的零售业务。然而，里昂给了高辛零售一个“以售换售”的评级，并再次将目标价从5.2港元下调至5.1港元。里昂认为，该公司2018年下半年的业绩，尤其是第四季度的业绩，标志着厦门同店销售增长故事的终结。

回顾2017年11月，阿里巴巴集团、欧尚零售集团和润泰集团宣布了一项新的零售战略合作。根据战略协议，阿里巴巴集团将以每股6.5港元的价格投资约224亿港元(约28.8亿美元)，并直接和间接持有高辛零售36.16%的股份。

据港交所消息，《商业日报》记者发现，自阿里巴巴入股以来，持有高辛零售5%以上股份的股东一年多没有变动。换句话说，到目前为止，高辛零售的股东结构仍然是:欧尚零售持股51%(阿里巴巴持股19.9%)，阿里巴巴持股26%，其余为公众股东。

该公司的现金流仍然强劲

让我们来看看零售业的一些重要指标。首先是收入。2018年，高辛零售业总收入(包括寄售和租赁收入)为1013.15亿元，同比下降1%。这是高辛零售营业额在过去六年中首次下降。从2013年到2017年，高辛零售业的营业额从861.95亿元稳步增长到1023.2亿元，逐年递增。

销售商品的收入主要来自大卖场和电子商务平台。这部分收入2018年为955.51亿元，同比下降3.3%；租金收入为38.08亿元，同比增长7.4%。据该公司称，销售商品的收入受到与苏宁乐购达成的家用电器销售协议的影响。自2018年8月起，公司家电部由苏宁经营，相关销售收入未在财务报告中充分反映。

第二，同店销售。2018年，该公司同店销售额下降了1.72%，高于2017年的0.26%。据该公司称，2018年零售业将更加多元化，竞争将更加激烈。

第三，净利润。股东应占利润2018财年为人民币25.88亿元，同比下降7.3%。这个数字的背后是运营利润下降了6.5%。据本公司称，毛利率由2017年的4.4%下降至2018年的4.2%，主要是因为除了发展实体店外，本公司的淘贤达项目还带来了额外的人员成本、新设备折旧及其他运营成本。该公司表示，截至2018年底，所有门店都已纳入淘大，并将在下一个财政年度开始贡献收入。

第四，现金流。2018年，公司经营活动产生的现金流量为64.17亿元，较2017年的69.9亿元下降8.2%。同时，公司账户中的现金及现金等价物从2017年的103.62亿元增加到2018年的134.69亿元。

换句话说，除了强劲的现金流，公司的收入、同店销售额、净利润等数据都在下降。与此同时，一些同行的收入正在突飞猛进。如永辉超市(601933，sh)，2015年至2017年的收入分别为421.45亿元、492.32亿元和585.91亿元，增长迅速。2018年上半年，它也实现了21.47%的同比增长。同店销售额也在增长，2017年永辉同店销售额平均增长2.2%，2018年上半年增长3.3%。

“就总体趋势而言，在过去五年中，客流一直在下降，乘客的单位价格也在下降。这家超市可能已经过了10年或20年的黄金期。”凯都大中华区消费者指数总经理于坚告诉《国家商报》记者。