华莱士半年＂赊账＂1.8亿 存货猛增近七成毛利率跌破6%

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华莱士的半年“信贷”1.8亿资本周转压力库存飙升近70%，毛利率降至6%以下

过期汉堡，重复使用油，蟑螂...10年前成立的华莱士陷入了“厨房危机”。

这家被誉为“中国麦当劳”的快餐公司以每天新开三家的速度占领了全国市场，跻身亚洲最大的快餐连锁企业之列。

然而，与华士食品(836475.oc)的财务报告相比，《长江商报》发现，华莱士的毛利率近年来持续下降，其库存在2018年上半年飙升了近70%。同时，其负债全部来自流动负债，应付票据和应付账款达到1.81亿元，占流动负债的86.19%。同一时期，华莱士的货币资金只有6514.6万元。

一方面，“信用管理”表明华莱士与上游有着良好的合作关系，但同时，其飙升的应收账款也增加了其资金周转风险。中国食品行业分析师朱在接受《长江商报》采访时表示，华勒斯盲目依赖规模不是最好的政策。一方面，他将与供应商签订长期订单合同，库存压力将转移到销售压力上。与此同时，整个供应链的运营风险和难度将日益增加。

运营成本超过总收入的90%

以“廉价汉堡”称雄全国的华莱士，被中国烹饪协会授予“企业信用评价aaa级信用企业”先进单位，并在其官方网站上被评为“十佳中国品牌500强”。

然而，最近，南昌的一位华莱士被媒体曝光，说所有的产品都来自福州总部，但实际制造商位于南昌。此外，诸如蟑螂在厨房里跑来跑去、汉堡过期以及隔夜食物的“翻新”等问题也被公之于众。

就此，3月16日，华莱士发表声明称，该餐厅已被关闭进行整改，将安排专业消毒小组对餐厅和厨房进行彻底消毒，并组织员工对餐厅的所有手术室进行清洁，餐厅将在整改期间无限期关闭。华莱士在声明中表示，将严格控制食品安全，积极完善餐厅巡查监管制度，不断提高餐厅环境卫生标准，提高餐厅服务水平。

“厨房危机”的背后是快速扩张。根据市场研究机构ibis world在2013年发布的一份报告，华莱士正以每天新开三家店的速度快速扩张，这与麦当劳和dicos(中国国内连锁餐厅)相当。截至2014年1月，华莱士在中国拥有4800家连锁店，比2013年底肯德基在中国的4600家连锁店多200家，位列亚洲最大的快餐连锁企业之列。

根据华莱士的股份转让说明，华莱士在中国开的每家店铺将收取1万元的咨询费。主要为客户提供品牌使用、统一标识设计和装饰、快餐店开业前的咨询和管理等服务。根据财务报告，2013年至2017年，咨询服务费收入分别为456.6万元、336.12万元、318.4万元、244.5万元和347.1万元。这意味着华莱士平均每年增加340多家连锁店，平均每天增加一家连锁店。

然而，值得注意的是，在快速扩张下，收入大幅增加，但运营成本一直居高不下，占收入的90%以上。根据财务报告数据，从2013年到2017年和2018年上半年，华莱士的收入分别为6.7亿元、5.14亿元、6.45亿元、11.08亿元、16.45亿元和10.98亿元；但同期经营成本分别为6.58亿元、5.04亿元、6亿元、10.39亿元、15.42亿元和10.65亿元。运营成本分别占同期总收入的98.2%、98.05%、93.02%、93.77%、93.74%和97%。

事实上，华莱士的毛利率近年来一直在持续下降。数据显示，2013年至2017年，综合毛利率分别为6.97%、7.26%、6.95%、6.18%和6.24%，2018年上半年毛利率为5.96%。

库存增加了近70%半年，而“信用”是1.8亿

每天一家店铺的扩张不仅带来了高成本运营、毛利率下降，还带来了库存的急剧增加。

根据财务报告数据，2018年上半年，华莱士的库存达到1.41亿元，比2018年初增长67.39%。2016年和2017年，华莱士的库存分别只有8852.2万元和8409.2亿元。2018年上半年，华莱士的流动资产为3.71亿元，库存占流动资产的37.99%。截至2017年底，库存仅占流动资产的27.21%。

华莱士在公告中表示，主要产品是鸡肉冷冻食品，这种食品存在原料供应不足或因动物疾病导致原料质量受损的风险。同时，由于冷冻生冷肉商品在公司库存中所占比例较高，生冷肉价格的大幅波动将直接影响公司的毛利率，从而影响公司的经营业绩。

此外，在华莱士的债务结构中，所有的负债都来自多年的流动负债。2018年上半年，华莱士的流动负债为2.1亿元，其中短期贷款为1900万元；应付票据和应付账款合计1.81亿元，占流动负债的86.19%。同一时期，华莱士的货币资金只有6514.6万元。

根据一位业内人士的分析，应付账款在负债中所占比例相对较高，这表明负债都来自于占用账户的供应商，即通过向上游供应商赊账来获得资金周转。但是，如果同时有更多的应收账款，企业的资金周转风险就会受到影响。