广发基金刘格菘：科技行业正面临历史性发展机遇

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迈克尔·波特在《国家竞争优势》一书中提到，一个国家的发展可以分为四个阶段:生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动。当前，在实施创新驱动发展战略、建设世界科技强国的背景下，科技创新已成为引领中国发展的战略支撑和动力引擎。

广发基金成长型投资部总经理刘格雄表示:“科技改变了人们的生活习惯、商业环境和经营环境，科技产业的成长面临着难得的历史发展机遇。”

对科技产业的兴趣和关注可以追溯到刘求学时期。在研究生部(现清华五道口金融学院)攻读硕士和博士学位期间，是信息技术从2g向4g升级的阶段，新的互联网产业层出不穷，智能手机不断升级。毕业后，刘对信息技术和互联网行业进行了深入研究，2013年在tmt行业脱颖而出，从行业研究员成长为基金经理。

刘认为，2019年可能是中国科技产业爆发的第一年，未来三年可能会出现一个辉煌的大市场，科技成长股将走出长期牛市和长期牛市。根据2018年基金季度报告，刘管理的广发小盘股成长、广发创新升级、广发双引擎升级，将在2018年底重点关注科技成长型行业和公司的配置，包括云计算、半导体、新能源领军企业和部分消费升级领军企业。截至3月21日，上述三只基金今年的回报率已超过30%，在同类基金中排名前10%。

围绕两个关键词投资

中国证券报:你如何理解成长型股票投资？关于投资成长股，你同意什么观点？

刘·:费希尔和是海外成长型股票投资的代表。他们选择成长股的核心要素是增长空和增长速度。目标是在某个历史时期选择一个新的领域，业务发展迅速，未来growth/きだよ 0。美国成长型基金经理长期获得丰厚回报，主要收入来源是新兴市场红利，即全球企业将市场份额从美国扩大到中国等新兴市场，实现企业利润的稳定增长。然而，中国的市场环境与国外不同:一方面，与成熟市场相比，中国的产业结构相对较新，可以发现一些新兴产业的机遇；另一方面，中国有自己独特的市场容量。例如，一些从进口到自主生产的产品可能是未来中长期增长的主线。

中国证券报:在中国市场投资成长股的核心是什么？

刘格森:我认为在国内市场投资成长型股票有两个关键词:生命周期和成长型障碍。根据产业生命周期理论，产业的发展经历了四个阶段:投资期、成长期、成熟期和衰退期。其中，投资期和成长期是行业的快速增长阶段。2013年至2015年，国内一些新兴产业处于增长阶段，包括视频、手机游戏、新能源等。许多上市公司的市值相对较小。当时，最重要的投资是从上到下比较行业，集中投资于高速增长的行业。

但现阶段，许多新兴产业的上升周期已经结束，很难找到爆炸性增长的产业。我们需要在现有的新兴产业中找到一个大企业，只要公司有核心竞争力，并且护城河足够宽，这样企业不仅可以享受产业稳定增长的红利，还可以通过抢占市场份额来实现更快的增长。这里的护城河包括公司治理结构、技术壁垒、渠道壁垒、品牌积累等。无论何种表现形式，核心绩效都是企业的成长障碍。

中国证券报:围绕刚才提到的两个关键词，广发基金是否也建立了一套成长型股票投资体系？

刘:为了更好地挖掘成长股的投资价值，广发基金去年调整了股权投资的组织结构，将原来的股权投资拆分为价值投资部、成长股投资部和战略投资部。成长型投资部成立后，形成了自上而下和自下而上相结合的成长型投资体系。自上而下，基于行业生命周期理论，将行业与行业销售额、利润等核心指标进行比较，梳理出投资期和成长期的子行业和产业链，这是增长与投资部的重点投资方向。自下而上，我们从四个维度找到行业中最适合投资的公司:核心竞争力、增长、市场空和估值。

为了让基金经理关注增长方向，我们将一些周期性强、成熟度高的行业纳入限制投资名单，包括银行、钢铁、煤炭、农林牧渔、交通运输、电力、公用事业、建筑、综合等。应该注意的是，这一有限的投资组合将动态更新。如果宏观经济和产业政策出现趋势变化，导致上述行业出现趋势扩张机会，经增长与投资部讨论批准后，相关行业将从负面名单中删除。

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