顺丰高投入致业绩承压 2月最赚钱业务营收降16.62%

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18日晚，SF控股披露了2019年2月快递业务的业务简报。其中，“利润最高”的快递物流业务营业收入为49.47亿元，同比下降16.62%；交易量为2.22亿张，同比下降16.85%。

SF控股在公告中解释称，2月份营业收入和业务量同比下降，主要是由于2019年和2018年春节高峰期的差异。数据显示，2019年1月至2月，SF控股累计营业收入同比增长13.85%，累计业务量同比增长7.31%。

从业务结构来看，快递物流收入一直是SF运营收入的主要来源。根据2018年年报，快递物流的收入为896.8亿元，占总收入的98.7%。从利润贡献来看，快递物流收入的毛利贡献最大。

值得注意的是，高额投资给SF控股的短期业绩带来了压力。根据沈万红源在研究报告中的分析，以毛利率为例，2018年为17.92%，比2017年低2.15个百分点。毛利率下降的主要原因是新业务投资加速，导致运输成本、人工成本和场馆租赁成本同比增长高于运营收入。

如今，SF快递正在加速向综合物流提供商转型。快递、快递、国际快递、同城配送四项新业务收入占比从2017年的13.71%上升至18.90%。从未来2-3年的角度来看，沈万红源认为快递和冷藏运输业务将成为SF收入增长的主要推动力。

以快递为例，2018年同比增长83%。SF快递自身的品牌和网络优势将有助于快递继续增加其市场份额。需求主要来自零担快运和大型商品网购普及率的提高。据估计，2020年快递收入将达到13%。以冷藏运输为例，新鲜电子商务普及率的提高是SF快递冷藏运输业务高速增长的主要驱动力。继2018年第三季度SF控股收购夏回中国后，食品冷藏运输能力将得到提升，预计2020年冷藏运输收入将达到7%。

长城证券指出，SF加大了对非快递业务的战略投资，并取得了初步成效。然而，仍有人担心，宏观经济下滑将降低快递的及时性、数量和价格，同时，新业务培育的进展也有可能不如预期。