南方基金毕凯：把握投资规律 挖掘港股机会

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简介

毕凯，美国埃默里大学工商管理硕士(财务方向)，注册财务分析师，具有基金从业人员资格。他曾在西林股份有限公司、韩亚投资基金有限公司和晨星信息有限公司工作，担任高级分析师、绩效评估员和股票分析师。2015年6月加入南方基金，在国际业务部担任研究员；2016年12月至2017年8月，他担任金砖五国南方基金经理助理；自2017年8月起，他一直担任南港优先股和国有企业智能基金的经理；自2018年6月起，他一直担任深圳价值基金在上海南部和香港的经理。

自2019年以来，许多投资者对沪深股市的走势喜出望外，主流股指已上涨逾20%。具有同样精神的香港市场也做出了回应。恒生指数今年上涨了12%以上。风能数据显示，截至3月14日，香港南方优先股基金今年的收益率超过18.88%，在102种同类qdii产品中排名第一。

香港南方优先股基金的基金经理毕凯认为，尽管香港市场今年初有所上涨，但估值仍处于历史低点。在细分方向上，他关注高分红、泛5g和具有绝对价值的企业。

坚持价值投资，敢于独立思考

中国证券报:基金管理以来取得了良好的成绩。可以分享哪些经验？

毕凯:我的个人经历主要包括三点:价值投资、市场规律分析和保持独立思考的能力。

首先，我们应该坚持基础研究和价值投资。市场的剧烈波动经常给基金经理的决策带来麻烦。如果基础研究做得不扎实，很容易在下跌过程中恐慌。然而，如果基础研究做得仔细，即使市场恐慌，他们的信心也不会动摇，他们敢于在底部增加头寸。

其次，从投资的角度来看，我们应该对市场规律有更详细的分析。在今年的这轮上涨中，许多投资者踩了空，主要是因为他们没有看到中国经济已经见底，他们在去年底保持了保守的策略。如果我们对市场规则进行深入分析，就会发现海外市场在经济周期中具有强大的主导作用。例如，香港股市在每个周期都领先3-6个月。如果经济预期在今年第二和第三季度触底，去年年底是个好时机。现在很多人都觉得这轮市场上涨缺乏逻辑和基本面的支撑，这可能是因为对市场基本面和股市涨跌缺乏深入细致的研究。

第三，保持相对独立思考的能力。当市场相对不景气时，投资者往往会被周围普遍的负面情绪所感染，所以坚持独立思考更有价值。事实也证明，基于客观的市场规则和数据分析做出决策更有效。

中国证券报:如何评价你的选股理念和投资体系？

毕凯:就选股而言，我还是更喜欢成长型企业。这种增长不一定是追求高速，而是要求企业有稳定的增长和长期向上的空.在个股层面，我更喜欢有护城河的公司。同时，行业的竞争模式和特点允许大公司发展壮大，并能保持较高的利润水平。基本上，大多数人更喜欢行业领导者。

从另一个角度来看，我更喜欢不太热的盘子。由于宏观变化复杂，而空在微观层面的研究相对较大，很容易获得超额回报。如果研究和分析非常详细，击败市场的可能性也会增加。因此，总的来说，我更喜欢自下而上选择个股的方法。

价值投资也需要把握大的市场趋势。像香港这样的新兴市场与发达市场有不同的特点。美国股市的周期约为8-10年，但新兴市场的牛市和熊市周期平均超过3年，而且变化非常快。这需要全面了解市场。在价值投资的基础上，要跟踪市场情绪指标和资本指标，在长期价值投资和短期市场波动之间取得平衡和妥协，控制熊市回调。

例如，虽然许多领先公司都有长期的上升趋势，但在此期间波动很大，这就要求我们要把握其价值中心。根据基本面与估值匹配度的偏差，可以在控制整体投资组合波动的同时，保持价值投资的长期取向，这也是一项相对微观细致的投资工作。

不过，总的来说，我的策略是比较稳定的，与市场上各行业的自然权重相比不会有太大的偏差。我也倾向于保持良好的平衡，这样多头和空头的表现就不会太差。然而，在不同的市场周期中，会做出相对过度配置和低配置的决定，而行业的相对价值是最重要的判断依据。同时，将结合市场政策的变化来考虑整个投资组合的上升和下降风险。

了解新兴市场，抓住港股机遇

中国证券报:如何理解a股市场与香港股市的异同以及a股/h股的估值水平？

毕凯:就投资者构成而言，港股是机构市场，市场上约80%的资金来自机构投资者，这使得港股的整体选股体系相对趋同，都是价值导向的选股模式。同时，港股做空的机制比较成熟，所以市场估值不容易出现泡沫，而且会在估值的上下限内波动。a股有更多的个人投资者，而主题基金和风格基金的轮换更为明显。还会有一些行业在不同阶段明显脱离基本面。