诺德基金固定收益部总监赵滔滔：如何看待近期债券市场的阶段性调整

本篇文章1453字，读完约4分钟

春节过后，债券市场出现了一波明显的波动。具体而言，1年期国债收益率从2月初的2.35%升至月底的2.41%，而10年期国债收益率从2月初的3.10%升至月底的3.17%。CDB活跃债券180210上涨了13个基点，从2月初的3.55%升至月底的3.68%。信用债券方面，2月份共发行信用债券3388.44亿元，到期日2439.06亿元，净融资949.37亿元，收益率也呈波动上升趋势。

春节以来债券市场的调整因素主要包括以下几个方面:

1月和1月，由于RRR减持操作，货币市场充裕，债券市场受此影响，收益率迅速下降。然而，在2月份，由于春节后的纳税和边际资金紧缩，收益率呈现出一定的上升趋势。

2.金融数据超出预期，悲观的基本预期被固定下来。1月份，新增信贷为3.2万亿元，社会融资为4.6万亿元，均大大超出市场预期。新社金融的增长率为10.4%，比上个月增长0.6%。票据和债券融资的出色表现和非标准数据都大大超出了市场预期。特别是信托月度融资数据为去年3月以来的首个月度正融资，非标准融资修复和信贷环境改善趋势得到市场进一步证实。尽管经济基本面数据没有显示出稳定，但市场对基本面的悲观预期得到了修复，风险偏好得到了改善。

3.广泛的信贷政策和扶持民营企业的政策不断增加。从宽货币到宽信贷，为了开辟资金向实体经济流动的渠道，2018年7月下旬开始出台各种宽信贷政策，从建立民营企业债券融资支持工具到有针对性地削减普惠金融，再到今年2月。《关于加强民营企业金融服务的若干意见》和银监会《关于进一步加强民营企业金融服务相关工作的通知》(又称8号文件)出台的配套措施，宽信贷政策在各级都有所加码，部分资金、

4.随着股市走强，股票和债务的跷跷板效应增强。2018年，许多上市公司或其股东出现债务违约，这与股市下跌引发的股票质押融资风险密切相关。随着今年股市走强和鼓励化解股票质押风险的政策出台，股市下跌带来的信用风险下降，股市上涨带来的风险偏好上升进一步增强了市场风险偏好。

在这些因素中，有些是经济基本面，有些是政策因素；有些是长期因素，有些是短期因素。债券市场下一步如何发展取决于这些因素如何演变。从我们对实体经济的微观观察来看，目前糟糕的经济形势没有根本改变，但政策已经见底，货币政策和财政政策仍有进一步放松的空间。因此，从宏观经济和政策角度来看，短期内债券市场不存在大幅调整的条件。目前的调整更多的是市场参与者预期的变化。股票市场也是如此。投资者预期变化的调整非常迅速，任何潜在因素，包括经济数据、突发事件、外部市场变化等因素，都会影响投资者的心理预期。当债券市场和股票市场的价格充分反映阶段性预期时，市场将回到基本面决定市场趋势的轨道。因此，我们对债券市场并不悲观，短期调整后投资价值将更加明显。

免责声明:本报告版权归诺德基金管理有限公司所有，仅供参考。未经诺德基金管理有限公司书面授权，任何人不得以任何形式发布、复制或修改本报告。本报告基于诺德基金管理有限公司及其研究人员认为可信的公开信息，但诺德基金管理有限公司不保证该信息的准确性和完整性，报告中表达的信息或意见不构成对上述证券和类别的投资建议，诺德基金管理有限公司也不对因使用本报告而产生的投资者承担任何责任。

风险警告:任何投资都与风险相关，预期回报越高，投资风险就越高。在投资任何金融产品之前，请根据您自身的财务状况、投资期限、收益要求和风险承受能力合理配置您的资产，在控制风险的前提下实现投资收益。投资是有风险的，所以要谨慎选择。