万达电影百亿元重组过会 降价7成揽入万达影视

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万达电影将被重组为100亿元人民币，并将减少70%给万达影视

经过三年多的调整，万达电影重组终于看到了曙光。2月27日，万达电影宣布公司发行股票购买资产和关联交易获得有条件批准。之后，在2月28日，万达电影开盘走高，报24元/股，涨幅6.52%。然而，它波动并回落，收盘下跌0.09%，至每股23.45元。

根据最新计划，万达电影计划向包括万达投资在内的20家交易对手发行股票，以105.23亿元的交易价格收购万达影视95.7683%的股份。本次交易完成后，万达影视将成为上市公司的子公司。

重组的曲折

万达电影对万达影视的收购始于2016年，经历了曲折。2016年5月，万达院线(后更名为“万达电影”)计划以372亿元的价格收购万达影视100%的股权，募集的配套资金不超过80亿元。在当时的计划中，万达影视包括传奇电影的资产。如果交易成功，这意味着传奇电影将被注入上市公司。然而，由于各种因素，收购最终被终止。

2017年7月，万达电影再次开始收购万达影视，计划以116.19亿元收购万达影视96.82%的股权。在该方案中，传奇影业从万达影视中分离出来，包括更丰富的形式，涵盖影视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏的运营和发行。

去年11月，万达电影在停牌17个月后复牌，重组计划再次修改。交易模式由“现金+股票发行”调整为全部通过股票发行支付。之后，重组计划进行了多次修订，交易价格和业绩承诺进行了调整。

根据最新的重组计划，万达影视100%股权的评估值为110亿元，标的资产为万达影视95.7683%的股权，交易价格为105.23亿元。万达投资、莘县容止、林宁女士做出业绩承诺，承诺万达影视2018、2019、2020、2021年净利润分别不低于7.63亿元、8.88亿元、10.69亿元、12.74亿元。

万达电影总裁曾茂军在接受《证券日报》采访时表示，重组确实非常困难，他应该对股东负责，尤其是中小股东，并调整标的资产的估值，以使所有人都认为并购目标是合理的。

万达电影表示，通过此次交易，上市公司的主营业务将扩展到影视剧的投资、制作和发行，以及网络游戏的发行和运营，并打造整合影院终端平台、媒体营销平台、影视知识产权平台、网络商务平台和影视游戏互动平台五大业务平台，这将进一步推进中国领先的泛娱乐平台公司的目标。

《郭进证券研究报告》指出，整合M&A资产有利于整个电影产业链的协同。收购完成后，公司将围绕知识产权进行更紧密的整合。线上剧《虎来三国》已经由新媒体Eslite制作，线下影院也将开发合作运营的电子竞赛。整合效果值得期待。

高质量的并购将会继续

在业内人士看来，万达电影重组之所以曲折，有政策、监管、涉及境内外资产等多方面的原因。深湾宏远tmt研究部首席分析师周建华对《证券日报》表示，监管机构起初鼓励M&A，但后来M&A出现了很多混乱，因此严格审批。影视行业高度依赖轻资产公司的人员和创造力。在一段时间内，许多没有管理能力的公司跨行业进入了影视行业。业绩承诺完成后，他们的业绩变化很快，甚至无法实现并购。因此，监管机构加大了审计力度。

“当然，万达自身的资产质量仍然很高。万达影视的收购属于同一个行业，也是整个产业链核心业务的开启。主要是因为行业整体并购存在很多问题，万达自然会受到影响。”周建华表示，万达自身的并购之前涉及到国内外资产和估值等多种原因，因此会相当曲折。

既然重组计划已经通过，在周建华看来，这无疑对公司有利。“目前，从全球的角度来看，影视行业，尤其是一些龙头企业，都在产业链中纵向整合。万达电影重组后，影视制作、投资、发行、营销、衍生品、娱乐等一体化运营。已经形成，这是符合行业规律，以及战略协调，业务协调，组织协调和文化协调。总的来说，这仍然是同行业的合并。公司的管理能力也比较强，声誉也比较大，这对公司整体是有利的。”

据万达电影演艺快报报道，2018年公司实现营业总收入141亿元，同比增长6.59%；上市公司股东应占净利润12.92亿元，同比下降14.72%。

万达电影表示，收入增加的主要原因是公司新工作室的数量在2018年继续快速增长；净利润的下降主要是由于中国制片厂和银幕数量的快速增长、市场竞争的加剧、新开制片厂市场培育期的延长以及制片厂单幅银幕产量的下降。