国寿安保基金：金融供给侧改革提振信心 投资机会股债交接

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2月25日，沪深股市开盘走高，一路震荡走高。截至当天收盘，三大股指单日涨幅均超过5%，两市共有3556只股票全天上涨。从成交量来看，上海股市成交量为4659.91亿元，深圳股市成交量为5745.89亿元。沪深股市成交量超过1万亿元，创下2016年以来的新高。

指数方面，上证综指上涨5.60%，至2961.28点，深证综指上涨5.59%，至9134.58点，成长型企业市场指数上涨5.50%，至1536.37点。

如今，金融股受到基金的热烈追捧，经纪、保险和银行业均录得大幅上涨。最近，中共中央政治局召开了第十三次关于改善金融服务和防范金融风险的集体研究。习近平总书记在主持研究时强调，要深化对国际国内金融形势的认识，正确把握金融的本质，深化金融供给方面的结构改革。Xi总书记指出:“金融是国家重要的核心竞争力”，“建设规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，完善资本市场基础体系”，“建设风险投资、银行信贷、债券市场等多层次综合金融支持服务体系”，明确了下一步发展的三大目标，即深化金融供给侧改革、防范和化解金融风险、金融改革。

中国人寿保险基金表示，此次会议具有很高的金融导向性，明确界定了金融与经济共生、共同繁荣的关系。金融供给侧改革是对实体经济供给侧改革的重要补充和配合。核心在于“强化金融服务功能”，平衡稳定增长和防范风险。预计金融供给侧改革将极大地激发资本市场的活力，推动金融体系从单一银行向多元化、多层次体系演进，这对整个资本市场非常有利。

在债券市场，社会金融数据超出预期，中美贸易谈判的叠加提振了市场风险偏好。上周，股市飙升，债券市场承压。利率债券的收益率通常在每个期限都略有上升，而国债的表现弱于CDB。在调整利率债券的过程中，1y以内的信用债券收益率整体下降，信用利差被压缩。此外，城市投资债券的表现相对好于工业债券，债券市场投资者的心态没有明显恶化。中国人寿保险基金表示，在第四季度货币政策执行报告中，央行认为经济“稳定多变，变化中有隐忧”，并明确指出“企业有效融资需求下降”，从货币政策操作中删除了“中性”和“总门”的表述，增加了“合理稳定的市场利率水平”，整体基调宽松。短期和长期利率债券受到风险偏好上升的抑制，在牛市后期的杠杆套利和息票策略更加确定。但是，考虑到1-2月的经济数据将在3月上半月发布，如果经济下行压力比较明显，在两会的稳定需求叠加，中美贸易谈判取得初步成果后，汇率有望企稳，贬值压力可以控制，那么我们可以关注3月份公开市场是否有下调操作利率的可能，届时债券市场可能仍会被空推高。

在股市方面，a股上周继续上涨，上证综合指数超过2800点。上证综指上涨4.5%，深成指上涨6.5%，成长型企业市场指数上涨7.3%，沪深300指数上涨5.4%，上证50指数上涨4.2%，中小板指数上涨7.1%。这两个城市的营业额为2.89万亿元，比上周增长了45%。大陆证券交易所继续流入195亿元人民币，在两次金融交易的头四天净增加194亿元人民币。增长最快的三个行业是非银行金融(增长13.2%)、通信(增长11.5%)和电子(增长9.6%)；第三个增长的行业是食品和饮料(1.3%)、家用电器(2.8%)和银行(2.9%)。在概念指数中，养鸡业、纳米银和风险投资名列前茅。中国人寿保险基金表示，内部政策和外部环境的积极改善在短期内很难被篡改。在情绪和资金的驱动下，a股的积极市场反馈是自我强化的，并不排除伴随的波动。周末，中美经贸磋商取得实质性进展，美国将推迟增税。到目前为止，去年引发a股下跌的主要因素，如去杠杆化、贸易战和全球流动性收紧，都趋于缓和。就增量资金而言，北行资本继续流入，两家公司之间的余额大幅反弹。机构被动增加头寸，散户投资者进入市场。摩根士丹利资本国际a股比例扩张结果的公布将推动市场向前发展。在行业方面，受益于改革且具有高度灵活性的科技部门和非银行部门率先推进，同时密切关注市场的扩散和循环。在主题方面，我们将积极参与风险投资、芯片本地化、折叠屏幕、5g、新能源汽车和粤港澳大湾区等投资机会。