中信保诚基金3月投资策略：短期A股市场波动或将加大

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假期过后，a股市场充满了春天。一波“春季躁动”刺激了市场，市场风险偏好进一步上升。外资加速流入，推动相关行业继续走强。随着经济和金融数据超出预期，市场显示出明显的放松迹象，人们对做更多事情的热情很高。

风数据显示，截至2月20日，上证综指今年上涨10.72%，部分股票型混合基金净值平均上涨11%。中信保诚基金旗下多只部分股票基金净值增长超过11%，盈利效果明显。如果新城周期旋转，净收益率达到14.49%；新城的精英增长13.78%；新城量化阿尔法13.32%；新城中小基金、新城深值基金和新城史圣蓝筹基金的净收益均在11%以上。

中信保诚基金认为，自1月下旬以来的反弹主要是由估值修复推动的，包括美联储的偏袒鸽子、中美和谈的积极信号、外资流入以及1月份超出预期的社会融资。

由于2018年市场持续下跌，估值被压缩至历史低位。较低的市场估值为市场反弹创造了良好的基础。与去年底的悲观预期相比，一些因素在年初升温。市场在短期内表现出更大的上行弹性，主要表现在:一是美联储加息预期减弱，导致流动性预期进一步提高；第二，年初信贷的急剧扩张带来了市场情绪的反弹；第三，北行资本继续流入，并争相增持a股。第四，中美之间达成分阶段协议的预期正在升温。

然而，对于未来市场，中信保诚基金持谨慎乐观态度，认为经过一个短期罕见的温和窗口后，市场将在2月底再次面临多重不确定性(中美贸易谈判、两会政策调整、年报和第一季度报告落地等)。)，预计市场波动性将会有所增加。如果上述一些因素没有达到预期，市场可能会在快速反弹后的短期内波动和调整。因此，建议投资者在短期内适度控制自己的头寸，等待中美贸易谈判和宏观政策落地。

事实上，从全球经济的角度来看，1月份的下行共振迹象更加明显。在欧洲和日本，2018年第四季度gdp增速低于预期，1月份制造业pmi分别下降0.9和2.3。尽管美国的pmi和非农业就业略高于预期，但失业率已见底，工资增长率略有下降，零售数据也明显低于预期。中国的采购经理人指数反弹至49.5，但仍低于繁荣和衰退的界限。中信保诚基金认为，基本面风险释放的过程尚未结束。

尽管1月份中国出口同比增长率为9.1%，但这主要是由于春节的影响和3月份可能的关税上调“热潮”。预计19年后出口仍将面临更大的下行压力。

1月份新增信贷3.23万亿元，新增社会融资4.64万亿元，数额巨大。然而，这显然不同于13年前的社会融资。2019年第一季度，信贷扩张的转折点可以被视为最乐观的。

总体而言，1月份的月度数据大多超出预期，目前市场倾向于乐观解读。但中信保诚基金认为，基本面拐点尚未到来，应理性评估1-2月的累计数据。维持之前的宏观判断:经济不会在2019年第三季度之前触底，当经济触底时，信贷扩张需要提前两个季度出现。信贷扩张需要像房地产/基础设施这样的核心产业作为媒介，而当前的经济复苏非常有限。

具体而言，在行业方面，中信保诚基金建议tmt等成长型行业(被动估值改善、贸易谈判干扰、科技股冲击、第一季度报告不确定等)。)可能会在反弹时兑现，并对逆周期(基础设施、房地产)和弱周期(食品和饮料、畜禽养殖等)相对乐观。)。