搜狗市值腰斩 流量与营收结构待破题

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2月1日，搜狗发布了未经审计的2018年全年财务报告。根据财务报告，2018年搜狗总收入首次突破10亿美元，达到11.24亿美元，同比增长24%。

然而，截至2月22日16: 35，搜狗股价从去年最高的近16美元/股跌至目前的5.98美元/股，市值暴跌近62.6%。

正常情况下，美国股票会对未来市场进行估值，投资者会关注企业的收入，而搜狗的收入会增长，但其市值几乎减半。为什么？

一位行业投资分析师向《中国商报》记者解释说，“搜狗没有解决投资者的两个担忧，它对腾讯的流量和收入结构的依赖相对简单。”

搜狗在回应本报记者时表示，“收入结构只是一个短期问题。搜狗也在调整和更新，并取得新的突破。”

收入结构相对简单

搜狗发布2018年财务报告后，搜狗公司首席执行官王小川在一封内部信中表示，公司下一步将进行优化和调整。“今天，我也看到了一些功能重复建设、项目目标偏离和团队惰性的情况。需要优化来提高组织效率。”

记者查询了财务报告，发现2018年搜索相关广告收入构成为10.23亿美元，占91.01%；其他收入1.01亿美元，占8.99%。

摩根大通投资银行部副总经理赵东告诉记者:“从搜狗2018年底的总收入来看，大部分收入来自搜索(广告)业务收入，也就是说，搜狗本身的市值是由其搜索业务支撑的。上市后，收入结构没有改变。”

在广告投放和体验方面，一位未透露姓名的业内人士告诉记者，搜狗的广告数量正在增加，但R&D在搜狗的投资却在下降，这在一定程度上牺牲了用户体验，以换取广告收入。

记者查询了搜狗2018年季度财务报告，发现2018年第2、3、4季度R&D费用分别为5622万美元、5060万美元和4828万美元，R&D费用呈下降趋势。

普渡尚志公司营销总监任告诉记者，的广告客户主要来自医药、电子商务、游戏、商业服务和投资促进等行业。搜狗搜索一半以上的用户是30岁以下的年轻人，搜狗输入法的用户更年轻，90.5%以上的用户是35岁以下。任解释说，瞄准的是年轻用户，所以很多客户都是游戏制造商。

“这场比赛对搜狗有很大的影响。随着国家政策的收紧，腾讯游戏对搜狗的分流和收入产生了重要影响。”上述人士告诉记者。

据了解，2018年3月，广电总局暂停了游戏版本号的审批，直到今年1月才恢复。结果，游戏制造商缺乏新产品的收入，旧产品的收入逐渐减少，对交货的需求也在减少。

然而，搜狗回应记者，收入结构只是一个短期问题，在中长期内，搜狗将在用户基础和人工智能技术方面取得新的突破。“2018年，在搜狗搜索核心业务稳步发展的同时，输入法的价值开始显现。”

有待解决的交通问题

接近搜狗的人士表示，搜狗自己的流量并不大，但自己的流量是高价值流量，而搜狗在这方面的能力较低。

赵东告诉记者，搜狗与腾讯子公司搜搜合并后，从腾讯获得了大量的流量资源。2018年第三季度，搜狗首席财务官周毅在电话会议分析师的问答环节中提到，搜狗的流量来自两大水库。”(2018年第三季度)我们的自然流量占总流量的26%。腾讯渠道贡献了约37%的流量，其余37%来自oem手机制造商渠道。”

搜狗在回应记者时表示，“搜狗并没有完全依赖腾讯，事实上搜狗自己的流量也在增长。”除了为微信提供搜索服务外，它还推出了智湖、明医药、英语和学术等独家内容，这促进了搜狗搜索自身流量的增加。此外，搜狗输入法与搜索引擎的协同效率也为搜狗带来了自然的流量增长。”

然而，业内人士表示，从交通成本的角度来看，“在搜狗用钱购买交通的成本正在上升，但研发成本却在下降。”赵东还认为，搜狗的搜索业务也需要支付高额费用才能获得外部流量支持，而且很难掌握流量的主动权。

财务报告显示，2018年第三季度搜狗主营业务成本为1.736亿美元，同比增长33%。作为主营业务成本的主要驱动因素，交通采购成本为1.352亿美元，同比增长58%。

尽管得益于腾讯的流量资源，搜狗搜索的市场份额并不像王小川所说的“中国第二大搜索引擎”。

根据市场研究公司statcounter的数据，2018年第一季度，百度、360和搜狗搜索的国内市场份额分别为82.99%、7.35%和3.60%。

赵东认为，目前的搜索市场结构已经固定，市场份额难以飙升。搜狗本身不得不依靠search产生的主要现金流来支持其技术研发，并且很难在资本市场上发挥其实力。

搜狗表示，“搜狗也在调整和更新，取得新的突破。”

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