工银瑞信基金：成长风格短期有望占优

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宏观方面:在经济增长方面，1月份出口增长的反弹主要受春节因素的影响。再加上全球经济指标的下降以及韩国、越南和台湾出口的持续下降，这并不能改变出口继续下降的判断。预计2月份出口数据将大幅下降；一月份进口跌幅收窄与基数有关(与第四季比较，按季跌幅稳定)，显示本地需求持续疲弱。高频数据显示，春节后第一周的复工情况较弱，但代表性较弱，因此有必要对下周的数据进行跟踪。1月份，社会福利数据超出预期，我们预计反周期调控政策将继续发挥作用，因此我们倾向于认为总体社会福利增长率的拐点已经出现。在通货膨胀方面，初步预测2月份cpi将继续下降到1.5%左右，ppi下降将继续缩小，对应的同比增长率可能会下降到负值范围。在流动性方面，银行间流动性充裕，货币市场利率持续下降。

股票:上周，全球股市整体继续上涨。美国股市上周继续上涨，原因是有消息称，美国政府避免再次收盘，并在贸易谈判中取得进展。上周，美国零售销售和通胀数据低于预期，这继续支撑着市场对改变货币政策的预期。在这种背景下，海外市场延续了风险依赖模式。在国内，上周发布的经济数据对市场产生了积极影响。首先，在春节的推动下，1月份出口同比增速有所改善，这并没有加剧市场对经济前景的悲观预期。第二，更重要的是，自1月份以来，当市场对信贷量的预期逐渐增加时，1月份的社会融资数据仍超出市场预期，这将改善市场对经济的悲观预期。在当前稳增长政策主线清晰、社会金融同比增速企稳回升、之前市场担忧的创业板业绩预测已经披露的背景下，短期a股市场仍将保持乐观，创业板等增长方式有望在短期内占据主导地位。从中期来看，尽管社会融资增长率在1月份见底并稳定下来，但这并不能改变企业利润在年中左右见底的市场预期，企业利润见底还需要更多支持证据。在利润增长显示出触底迹象或流动性显著改善之前，预计a股市场的空上行空间将是有限的。

就固定收益而言，1月份的财务数据于上周发布，显示出明显的广泛信贷迹象。根据2015年的经验，从社会融资底部到债券熊市还有很长的路要走。考虑到目前央行的货币政策相对稳定，当前市场面临一定的调整压力，但幅度不会太大。