祥鑫科技再闯IPO：募资10亿产能翻倍

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经过4年的首次公开募股，心香科技公司赌上了产能扩张的风险。

心香科技成立于2004年，是R&D专业生产和销售精密冲压模具和金属结构件的企业，拥有安托万内特、佛吉亚、马勒和华为等知名企业客户。

在行业中，心香科技拥有中等的资产规模和运营收入，公司立志做大做强。早在2015年，它就向a股市场发起了冲刺，但不幸的是，它没有成功。在今年年初招股说明书更新之前，其ipo之路已经走了五年。

在此次ipo中，心香科技“升级”了融资项目，并将其产能提高了一倍。

然而，一旦筹款项目完成，心香科技的生产能力将翻倍。在汽车销量下降的趋势下，其产能消化将面临考验，其盈利能力将是可持续的或可变的。

此外，目前，与同行相比，心香科技还存在一些问题，如R&D率较低，存货跌价准备率较低。该公司的出口收入占40%。随着日益复杂的国际贸易环境，公司还将面临销售和汇率波动等严峻挑战。

双倍扩容R&D率低于同行

心香科技试图通过首次公开募股筹集资金，将产能提高一倍，并准备做一件大事。

自2015年以来，心香科技一直梦想进入资本市场，拓宽融资渠道。同年6月，该公司向中国证监会提交了上市申请，并提出筹资5.48亿元。除补充流动资金5000万元外，其余资金用于硬件、汽车模具及其零部件的更新扩建和R&D中心的建设。

2017年，由于收入确认方法、原材料采购模式和存货核算受到质疑，公司的首次公开发行被终止。去年8月，心香科技首次公开募股卷土重来。

心香科技决心突破ipo，其信心来自其业务表现的稳步增长。2012年和2017年的营业收入分别为3.73亿元和14.17亿元；净利润分别为4300万元和1.39亿元。在过去的五年中，其收入和净利润分别增长了2.80倍和2.23倍。

此外，该公司的出口和中国收入非常高。报告期内，2015年至2018年6月30日，出口收入分别占48.13%、38.88%、35.38%和37.03%。

今年1月8日，该公司更新了招股说明书。此次公司计划筹资9.89亿元，投资项目将减少到三个，即建设大型精密汽车模具及汽车零部件生产基地、常熟汽车零部件生产基地二期扩建、广州R&D中心建设。

通过对比发现，此次R&D中心建设项目募集资金为1.04亿元，是上次3168万元ipo的2.28倍。

筹资项目投产后，产能将扩大一倍以上。去年，国内汽车的总销量下降，有人质疑心香科技是如何消化并使其产能翻倍的。

R&D中心建设项目总投资翻了一番，但心香科技在R&D投资方面没有亮点。

报告期内，公司R&D费用分别为29，476，900元、34，210，500元、43，160，100元和2011，100元，R&D费率分别为3.41%、2.95%、3.05%和2.76%，低于天奇模型、汤唯工业、程菲集成、李和科技等同业。

许多客户也是供应商

作为客户和供应商，心香科技的客户供应商管理受到质疑。

在心香科技的客户体系中，有安藤拓、法雷奥等世界知名的汽车零部件公司，公司也成为广州汽车集团、一汽大众、威来汽车等知名汽车制造商的供应商。在通信设备、办公和电子设备领域，我们拥有来自华为、中兴和东芝等世界知名制造商的客户。

然而，心香科技存在客户和供应商重叠的问题。2017年，广州进贤汽车、武汉进贤汽车、广州安达托汽车座椅、南京维尔软件和上海佛吉亚都是我们的客户和供应商。其中，广州安道涛一直是心香科技的最大客户。

2017年，公司向这五家公司销售人民币2亿元，占当年销售收入的14.14%，向这五家公司购买人民币5240.32万元，占当年销售收入的6.07%。去年上半年，它卖出了7878.24万元，从这五家公司购买了2189.74万元。

一位投资银行家在接受《长江商报》采访时表示，一般来说，客户和供应商重叠容易导致交易价格不公平，尤其是ipo企业，他们可能会与相关方进行利益安排，以求上市并取得巨大成就。

对于上述现象，公司解释说，同一客户同时销售和购买是合理的，是一种正常的市场行为，价格合理，不会使公司处于不利的竞争地位。

应收账款占营业收入的40%

心香科技还存在一些突出问题，如应收账款高、存货跌价准备不足等。

报告期内，公司应收账款余额分别为2.14亿元、2.64亿元、3.11亿元和3.04亿元，分别占营业收入的24.69%、22.76%、21.93%和41.76%，占流动资产的41.23%、37.77%和41.41%。

在坏账准备方面，与同行相比，心香科技的拨备率较低。报告期内，应收账款坏账准备率分别为3.17%、3.05%、5.04%和5.03%，同业平均值分别为6.44%、6.94%、6.27%和6.28%。

对此，公司解释称，2017年，结合行业和公司的实际情况，公司提高了坏账准备的计提比例，但仍低于同业，且客户的支付情况良好，且期末账龄超过一年的应收账款占比相对较小。

存货跌价准备也低于同行业可比上市公司。