央行：探索发行转股型永续债 CBS操作规模没数量目标

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央行:探索可转换永久债券的发行，对于cbs运营规模没有量化目标

《21世纪经济报道》记者张琪在北京报道

自2018年以来，由于更严格的监管以及从表外转向表内，银行补充资本变得越来越紧迫。年底，财务委员会办公室公开声明“尽快推动发行永久债券”。今年年初，中国银行成功发行了第一只永久债券。

“永久债务不仅可以拓宽银行资本补充渠道，还可以深化和丰富债券市场的产品序列。”2月19日，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘在国务院政策吹风会上说。

潘还表示，下一步央行将会同有关部门进一步完善永久债券政策框架，包括扩大投资者范围、研究场外交易发行、探索发行永久债券和附转换条款的二级资本债券。

“可转换债券和减记永久债券的最大区别在于吸收损失的方式不同。可转换永久债券可以补充核心一级资本。如果将来发行成功，将丰富资本补充工具的种类，使供需双方的愿望得到更好的匹配。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示。

促进永久债务的两个考虑因素

2月19日，潘在谈到推进银行永续债券增资的考虑时表示，这将有助于拓宽银行增资渠道，改善我国银行业资本结构；这也有助于丰富中国金融市场的产品序列，深化中国债券市场的发展。

潘解释称，中国银行业资本仍比较充裕，结构上以核心一级资本为主体，但其他一级资本充足率低于一些大型国际银行，资本结构有待进一步优化。与此同时，一些银行也面临资本约束。此外，更严格的监管标准和一些影子银行业务的回归，对补充资本提出了更高的要求。

据了解，银行的资本补充可分为内源和外源渠道。内生渠道主要是年度留存收益和部分超额拨备；外源性渠道主要包括上市融资、增资扩股、发行可转换债券、优先股、永久债券和二级资本债券。在中国的银行资本补充中，优先股和二级资本债券的发行已成为常态，但永久债券以前从未使用过。

2018年12月26日，央行在官方网站上发布消息称，财委会办公室召开专题会议，研究支持商业银行多渠道补充资本的相关问题，推动永久债券尽快发行。这样的短信很快点燃了市场。

中央银行货币政策委员会委员、清华大学金融与发展研究中心主任马军认为，这意味着以永久债务为突破口，启动新一轮银行资本补充。这对疏通货币政策传导渠道，增加对实体经济的金融支持，促进中国资本市场发展具有重要意义。

在此之前，一些银行家认为，货币政策传导机制面临的障碍之一是银行面临资本约束。上述短信发布后，与永久债券相关的发行也迅速推进。

1月24日晚，央行决定创建央行票据互换工具(cbs)。中国保监会还决定解除限制，允许保险机构投资商业银行发行的无固定期限资本债券。1月25日，中国银行成功发行了第一批银行永久债券。

哥伦比亚广播公司的第一次行动将很快进行

为了支持银行永久债券的发行，相关部门推出了一些措施，其中央行创设的cbs备受关注。经过一轮讨论，市场意识到cbs不是量化宽松。这次通报再次强调了这一点。

潘说，票据交换不是中国版的量化宽松，但它与量化宽松有本质区别。首先，它是“用凭证换凭证”，不涉及流动性的交付和基础货币的流通。第二中央银行的票据交换并没有导致永久债券的所有权和信用风险的转移，永久债券的所有权仍然在商业银行的桌子上。

对于cbs的运营规模，潘表示“没有量化的目标”。

央行货币政策部主任孙国峰分析，在cbs运营中，央行应按照市场化标准收费，而不是免费提供服务，具体标准应参照银行间市场无担保融资和有担保融资的利差来确定。

其次，在创建中央银行的同时，央行还宣布，该行主要评级不低于aa的永久债券被纳入mlf、tmlf、slf和再融资的合格抵押品范围。银行可以通过参与这些操作获得流动性支持，而且在获得流动性支持之前，它们不必兑换成央行票据。第三，银行间市场的成员也可以使用永久债券作为融资的合格抵押品，并且没有必要将永久债券换成央行票据。

“从这些方面来看，结合市场需求，央行的操作也有一定的市场化支出，而央行的票据交换工具的操作次数不可能像想象的那么多。”孙国峰说:“很快我们将进行第一次cbs运营。”

探索发行可转换永久债券

据了解，仍有一些措施要出台，以补充银行资本通过债券市场。

潘表示，在扩大资本补充债券投资者范围方面，我们计划在商业银行柜台推广发行商业银行资本债券，允许合格投资者和高净值个人投资者投资资本补充债券。