131家券商去年净利降幅超四成 25家券商亏损

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2018年，在a股市场量价下跌的背景下，券商业绩的下滑并未超出市场预期。

近日，中国证券业协会公布了131家证券公司2018年的经营数据。据《证券日报》记者统计，与2017年相比，去年经纪行业的收入下降了14%，净利润下降了41%。

然而，在评论券商的表现时，分析师普遍认为，目前券商股票的估值处于历史低点，有明显的安全边际。在央行RRR全面降息和科技股加速登陆的暖风下，预计券商表现将在2019年见底。

股权质押业务

去年对券商表现的最大拖累

近日，中国证券业协会发布的2018年证券公司经营数据显示，131家证券公司去年实现营业收入2662.87亿元。主营业务收入为证券代理业务(含席位租赁)623.42亿元，证券承销和保荐业务258.46亿元，金融咨询业务111.5亿元，投资咨询业务31.52亿元，资产管理业务275亿元，证券投资(含公允价值变动)800.27亿元，利息214.85亿元。

根据中国证券业协会去年发布的2017年证券公司经营数据，2017年有131家证券公司实现营业收入3113.28亿元。主营业务收入为证券代理业务(含席位租赁)820.92亿元，证券承销和保荐业务384.24亿元，金融咨询业务125.37亿元，投资咨询业务33.96亿元，资产管理业务310.21亿元，证券投资(含公允价值变动)860.98亿元，利息348.00亿元。

相比之下，2018年，131家券商的总收入同比下降14%，净利润同比下降41%。从主营业务收入占比来看，2018年，自营收入占比进一步上升，达到30%，经纪业务收入占比继续下降。2018年，经纪收入下降最严重的是净利息收入和承销赞助收入，同比分别下降38%和32%。

从亏损券商的数量来看，2017年有120家盈利券商，11家亏损券商；去年，只有106名盈利经纪人、25名亏损经纪人和14名亏损经纪人。

对此，一些业内人士指出，股权质押违约已成为2018年券商业绩的最大拖累。根据已公布的上市证券公司业绩预测和其他公开数据分析，至少有9家a股上市证券公司宣布，由于信贷业务(包括两项融资业务和股权质押业务)计提资产减值准备，资产减值准备总额超过31亿元。

然而，券商研究报告普遍认为，股权质押等业务的风险在可控范围内，大券商的风险控制能力较强。天丰证券最近发布的研究报告指出，大型经纪公司的资产负债表是稳定的，一些中小经纪公司的资产减值准备情况并不具有行业代表性。收盘线以下大型券商的融资规模/母公司股东权益比率明显低于中小券商，而信贷/资产减值准备比率远远高于中小券商。

马修效应出现

首席经纪人抵御风险的能力更强

据《证券日报》记者统计，截至昨天的新闻发布会，中信证券、海通证券、中信建设投资、光大证券、国源证券、长江证券等六家a股上市券商已经发布了2018年业绩报告。

收入方面，中信建设投资去年实现收入约109.07亿元，同比下降3.5%，是目前公布的收入降幅最小的上市券商。中信证券和海通证券去年的收入均同比下降约15%，而国源证券和长江证券等中型券商2018年的收入均同比下降约25%。

从净利润来看，中信证券2018年实现净利润93.94亿元，目前排名第一；海通证券实现净利润52.13亿元，归属于其母公司，暂时排名第二。2018年，这两家券商的净利润分别下降了17.83%和39.52%。2018年，中信建设投资实现净利润30.87亿元，同比下降23.11%。长江证券、光大证券和方正证券2018年净利润同比下降50%以上。

从上市券商发布的2018年业绩公告可以看出，去年主券商业绩略有下降，而中小券商业绩大幅下滑。

对此，海通证券近期的研究报告指出，在去杠杆化背景下，券商在科技板块、pb业务、直接投资、资产管理积极管理、衍生品业务、构建境内外联动服务模式等方面仍有很多值得关注的地方，有望成为未来新的利润增长点。未来，随着行业竞争的进一步加强和衍生、海外和创新业务的不断试点，大型券商可以凭借自身的内幕信息形成马太效应。中国证券的研究报告还认为，2016年以来，不温不火的市场导致了券商业绩的分化:大型券商依靠综合实力独立，积极的再融资策略提供了充足的资本弹药；小型经纪公司的表现相对较差，估值中心继续下滑。随着证券业整合的高潮，马太效应将继续加剧。