博时基金李权胜：2019年能迎来A股投资的春天吗？

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在2018年大幅回调后，整个市场笼罩在一种无能为力的感觉之中。即使经验告诉我们，目前的a股市场确实已经达到了历史估值的底部，但情绪的压抑让每个人都不敢轻易采取行动。对此，记者采访了博世拉基金董事总经理兼股票投资部总经理李全胜。他表示，2019年是a股震荡和触底的一年。尽管市场在经济基本面方面面临某些挑战，但在流动性和政策导向方面也面临结构性机遇；我们要坚持稳中求进的战略，以绝对回报为主要考虑因素，着眼于股市相对清晰的方向，主要包括高分红的稳定增长方向，外资重点配置的行业细分主导方向，反周期、政策刺激和长期高增长预期的灵活方向。

以下是完整的采访:

1.站在年底和年初，回顾2018年，a股市场起伏跌宕。你对投资运营的最大见解是什么？

李全胜:在2018年动荡的市场中，我对投资的理解主要包括:在宏观环境发生重大趋势变化后，自上而下的资产配置是最重要的投资因素；选择高质量基本面的企业是减弱短期市场下跌风险、在长期市场获得更好回报的核心战略；当然，做出一些相对不同的、前瞻性的甚至是反向的投资分配也很重要。

2.谈论股市离不开宏观经济分析。你如何判断中国当前的经济形势和货币政策？

李全胜:从全球和国内宏观环境来看，我们认为全球经济放缓的趋势将会继续，表现为美国经济的顶峰和中国经济冲击的底部。具体而言，2019年国内经济增长仍将面临一定压力，尤其是上半年经济增长的下行压力，房地产市场的结构性压力将更大。与国内经济增长放缓形成鲜明对比的是，我们认为未来国内货币环境和流动性将保持相对宽松，政府在宏观政策层面的积极取向和产业刺激政策将进一步加强，包括对小微企业的定向融资支持、减税等支持实体经济发展和消费的政策将继续加强；与此同时，对外开放的潜力预计会增加。

3.业内大多数人认为目前a股市场的估值偏低。市场已经到达估值的底部了吗？

李全胜:从市场估值水平来看，a股目前在pe、pb等微观估值指标上处于历史较低水平；同时，就a股上市公司总市值与gdp之比等宏观估值指标而言，不仅在纵向上处于历史较低水平，在横向上也远低于印度等新兴市场；因此，我们认为，即使未来市场面临上市公司利润下调的一定风险，当前a股估值水平的向下空也远低于向上的可能性，这基本上意味着市场处于相对的“估值底部”。

4.目前，市场对2019年上半年的悲观预期相对一致。你觉得这个怎么样？结构性机遇更有可能出现在哪些行业？

李全胜:与上半年国内经济增长不足导致股市表现不佳的悲观预期相比，我们认为2019年a股市场存在一定的预期差异，尤其是上半年，市场更有可能出现更好的结构性机会。我们认为，“市场底部”将在未来动荡的市场中逐渐得到确认。具体来说，我们认为市场结构将以哑铃型为主。一方面，相对稳定和持久的机构基金将使中长期集中投资于防御性行业、高分红公司和外资重点配置行业；另一方面，市场活跃基金或许多相对短期和中期的股票产品将倾向于在灵活的方向上进行分阶段操作，例如反周期行业、政策刺激方向和具有长期高增长潜力的行业。

5.从短期市场来看，你认为春节前整个市场会处于什么状态？

李全胜:Boss始终坚持价值投资、长期投资、负责任投资的理念；如果一定要预测短期市场，我们认为春节前市场可能会保持相对波动的上升趋势；尽管指数增长相对有限，但结构性机会更有可能改善。

6.你对今年第一季度哪个部门或细分市场更乐观，为什么？

李全胜:我们一季度的重点领域是适合qfii、养老金等机构长期资金配置的领域，主要包括估值低、分红高、增长稳定的子行业及相关行业的优势企业。

7.最近，以5g、半导体等为代表的技术相关行业。，显然不同于以银行和保险为代表的大盘股。你认为最近的技术相关行业市场只是短期的市场热点吗？过热炒作后可能迅速消退？

李全胜:我们认为5g、半导体等技术板块表现相对突出，反映了近期活跃市场基金的偏好和方向；考虑到未来5g和其他方向仍有长期发展潜力，我们认为市场热点不太可能立即消退，但市场表现可能会出现一些重复。

8.目前影响市场的主要因素是什么？你更关注什么(如资本、政策、企业盈利能力、外部因素等)。)？