上市公司违法失信行为为何屡禁不止？专家及企业这样说

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1月24日，由北京大学光华管理学院、多伦多大学罗特曼管理学院和《新财富》联合创办的光华-罗特曼信息与资本市场研究中心发布了《中国资本市场信息质量与上市公司信息透明度指数白皮书》(以下简称《白皮书》)。

研究团队负责人、北京大学光华管理学院会计系教授陆海在接受中信经纬客户采访时表示，白皮书每年发布一次，目前只针对国内上市公司，未来将扩展到海外上市红筹股。

为什么上市公司一再违反法律和承诺？

白皮书从信息披露质量、及时性、对信息披露违规行为的处罚、信息披露违规行为和财务重述等方面分析了我国资本市场信息披露质量及存在的问题。

根据研究团队的数据，2018年指数公司的样本包括2016年12月31日前在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的3027家公司(主板、中小板和创业板)。公司信息透明度可以概括为上市公司以外的市场参与者获取公司信息的程度，包括公司信息披露的质量(如信息披露的数量和内容、信息披露的及时性、会计方法和审计质量)以及信息中介机构获取和传播信息的程度(如分析师跟踪、媒体报道和互联网传播)。

据了解，卢海教授及其团队在调查中发现，55%的企业认为，与非法活动获得的经济利益相比，非法成本较低是造成这种行为的重要原因。此外，法律制度不完善、监管不力、企业追求短期利益、缺乏诚信管理意识以及公司治理结构不完善都为违法和不可信任行为提供了动机和机会。在财务粉饰的主要方式中，一般认为通过提前确认收入和给企业带来惊喜来夸大收入和利润。

违法不可信行为的深层原因——中国资本市场信息质量白皮书与上市公司信息透明度指数

资本市场的许多不同参与者(包括监管者、企业家和投资者)表示，除了非法成本低、法律制度不完善和监管不力外，投资者、内部绩效考核和融资需求的压力也是一些企业通过虚高收入、高估资产、低估成本和费用进行财务粉饰的重要原因。他们认为，建立一个诚信和商业信誉的资本市场需要监管机构、上市公司和投资者的共同努力。

白皮书指出，虽然中国资本市场的信息披露总体上比较规范，但不同企业的信息透明度却大相径庭。通过计算发现，信息质量高、透明度高的公司在资本市场的回报更高，透明度高的公司在牛市时明显优于市场，在熊市时抗跌能力更强。

上市公司信息透明度建设的三个关键因素

研究小组对10家信息透明度高的上市公司进行了实地调查。他们认为，当公司披露信息时，股价波动是最令人担忧的因素之一。具体来说，当股价波动时，上市公司主要面临投资者、大股东和其他利益相关者的压力。例如，在一些实施员工股权激励计划的公司，当股价下跌时，员工会因为亏损而焦虑。

受访管理者提出了构建上市公司信息透明度的三个要素，第一是管理和企业文化。管理风格和企业文化被认为是上市公司诚信管理的最重要因素。文化和法律制度最终应该落实到企业家自己的决心上。企业家的风格决定了公司的风格，反过来又决定了公司处理投资者关系的风格。建立企业文化是一个长期的过程，而稳定的管理有助于企业文化的长期延续。

其次，投资者沟通。信息透明度高的企业非常重视与投资者的沟通，通过各种方式帮助投资者更好地了解上市公司的经营状况。一方面，信息披露应该有好有坏，这是信息质量的一个重要因素。只有在准确客观的好消息和坏消息的基础上，投资者才能做出不偏不倚的判断。同时，在业绩发布后将举行业绩简报会。业绩简报是上市公司和投资者之间非常有效的互动方式。另一方面，定期举行投资者交流会议。投资者交流会主要以秘书长为中心进行，并将带投资者到公司和工厂进行调研。

最后，系统和培训。信息透明度高的公司通过完善的投资者关系和信息披露制度，确保披露的所有内容按照程序完成，符合要求，真实准确。信息披露不仅是秘书长办公室和财务部的工作，也是整个公司完成的一项重要任务。做好信息披露工作，首先要形成一套制度体系，明确具体地规定信息披露过程中的工作安排和分配，如不同报告中各部门的职权和相应的奖惩。(中信经纬应用)